2024三季报点评：前三季度合计净利同比扭亏为盈，生猪与黄鸡养殖成本稳步下降

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月23日优于大市温氏股份（300498.SZ）2024 三季报点评：前三季度合计净利同比扭亏为盈，生猪与黄鸡养殖成本稳步下降核心观点公司研究·财报点评农林牧渔·养殖业证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价19.16 元总市值/流通市值127489/104216 百万元52 周最高价/最低价23.90/15.12 元近 3 个月日均成交额792.64 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《温氏股份（300498.SZ）-2024半年报业绩预告点评：预计 2024H1归母净利 12.5-15 亿元，生猪与黄羽肉鸡养殖业务均实现较好盈利》 ——2024-07-21《温氏股份（300498.SZ）-2023 年报与 2024 一季报点评：生猪成本稳步改善，黄鸡养殖成绩领先》 ——2024-04-30《温氏股份（300498.SZ）-2023 三季报点评：2023Q3 业绩环比扭亏，生猪成本稳步改善》 ——2023-10-31《温氏股份（300498.SZ）-2023 半年报点评：2023H1 业绩受猪、鸡行情影响阶段性承压，养殖成绩稳步改善》 ——2023-09-05《温氏股份（300498.SZ）-2022 年报及 2023 一季报点评：2022年成本稳步下降，肉猪及肉鸡生产指标持续改善》 ——2023-04-26公司 2024 年前三季度归母净利同比扭亏为盈，生猪与肉鸡养殖成本稳步下降。公司 2024Q1-Q3 合计营收同比+16.56%至 754.19 亿元，归母净利合计同比扭亏至 64.08 亿元；2024Q3 营收同比+21.95%至 286.61 亿元，归母净利同比+3097.03%至 50.81 亿元。公司 2024 年前三季度销售肉猪（含毛猪和鲜品）2156.2 万头，同比增长 18%，毛猪销售均价 16.7 元/公斤；销售肉鸡 8.7 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长 1%，毛鸡销售均价 13.2 元/公斤；受益生猪及黄鸡价格景气上行，叠加公司养殖成绩持续改善，公司生猪养殖及肉鸡养殖业务 2024 年前三季度均实现净利同比扭亏为盈。生猪养殖生产成绩改善，资产负债结构持续优化。公司养殖成绩稳步改善，据公司公告，2024 年 7 月公司配种分娩率已提升至 87%；育肥阶段肉猪上市率 92%；单 7 月肉猪养殖综合成本约 13.8-14.0 元/公斤，1-7 月公司肉猪养殖平均综合成本降至 14.6 元/公斤左右，已进入年初制定的成本目标区间。公司 2024 年目标肉猪出栏实现 3000-3300 万头，2024 年前三季度销售肉猪2156.2 万头，同比增长 18%。此外，公司资金情况良好，截至 2024Q3 末，公司资产负债率达 54.86%，较 2024Q2 末下降 4.09pct，拥有货币资金 36.79亿元，环比 2024Q2 末增长 20.70%，2024Q1-Q3 经营性现金流净额 127.90 亿元，实现正向现金流入。黄鸡养殖经营稳健，有望同步受益猪价景气回升。公司禽业生产成绩持续保持高水平稳定，肉鸡养殖成本进一步下降，据公司公告披露，2024 年 7 月公司肉鸡养殖上市率达 95.3%，处于历史高位水平，7 月公司毛鸡出栏完全成本约 11.8-12.0 元/公斤。公司黄鸡出栏保持稳健增长，2023 年销售肉鸡11.83 亿只，占全国肉鸡（包括白羽、黄羽和小型白羽肉鸡）总出栏数量 9.1%，在同行上市企业中排名第一，公司预计 2024 年全年肉鸡销售量在 2023 年的基础上增加 5%-10%，有望保持稳步增速。风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。投资建议：维持“优于大市”评级。公司生猪与黄鸡养殖成本稳步下降，有望受益猪价景气周期上行。我们维持盈利预测，预计公司 24-26 年归母净利润为 75.9/158.2/120.3 亿元，对应当前股价 PE 为 17/8/11 X。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)83,72589,921110,315124,807125,751(+/-%)28.9%7.4%22.7%13.1%0.8%净利润(百万元)5289-639075871581912031(+/-%)139.5%--108.5%-23.9%每股收益（元）0.81-0.961.142.381.81EBITMargin8.6%-5.9%7.0%13.5%9.9%净资产收益率（ROE）13.3%-19.3%19.8%32.0%20.8%市盈率（PE）23.7-19.916.88.110.6EV/EBITDA15.1-378.116.18.810.8市净率（PB）3.163.863.332.582.21资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 年前三季度归母净利同比扭亏为盈，生猪与肉鸡养殖成本稳步改善。公司 2024 年前三季度合计营收同比+16.56%至 754.19 亿元，归母净利同比扭亏至64.08 亿元；2024Q3 营收同比+21.95%至 286.61 亿元，归母净利同比+3097.03%至 50.81 亿元。公司 2024 年前三季度销售肉猪（含毛猪和鲜品）2156.2 万头，同比增长 18%，毛猪销售均价 16.7 元/公斤；销售肉鸡 8.7 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长 1%，毛鸡销售均价 13.2 元/公斤；受益生猪及黄鸡价格景气上行，叠加公司养殖成绩持续改善，公司生猪养殖及肉鸡养殖业务 2024 年前三季度均实现净利同比扭亏为盈。图1：温氏股份营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：温氏股份单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：温氏股份归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：温氏股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率随生猪价格周期上行回暖，整体费用率下降明显。2024Q1-Q3 毛利率同比+15.94pct 至 16.33%，净利率同比+15.9pct 至 8.8%；2024Q1-Q3 销售费用率同比-0.16pct 至 0.87%，管理与研发费用率合计同比-0.16pct 至 5.45%，财务费用率同比-0.51pct 至 0.99%，整体费用率同比有所下降。请务必阅读正文之后的免责声明