2024三季报点评：景气回暖，成本改善，Q3归母净利润同比+91%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月23日优于大市立华股份（300761.SZ）2024 三季报点评：景气回暖，成本改善，Q3 归母净利润同比+91%核心观点公司研究·财报点评农林牧渔·养殖业证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价21.58 元总市值/流通市值17861/13054 百万元52 周最高价/最低价26.80/15.20 元近 3 个月日均成交额118.28 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《立华股份（300761.SZ）-2024 中报点评：出栏稳增、成本下降，Q2 归母净利润同比+346%》 ——2024-08-01《立华股份（300761.SZ）-黄鸡销量维持增长，生猪 Q2 扭亏为盈》 ——2024-07-24《立华股份（300761.SZ）-2023 年报及 2024 一季报点评：出栏稳步扩张，成本维持改善》 ——2024-04-24《立华股份（300761.SZ）-2023 年三季报点评：Q3 黄鸡景气回升，归母净利润回升明显》 ——2023-10-29《立华股份（300761.SZ）-2023 年中报点评：黄鸡业务短期承压，Q2 完全成本环比下降》 ——2023-08-09景气回暖，成本改善，Q3 归母净利润同比+103%。公司 2024 年前三季度实现营业收入 126.84 亿元，同比+13.65%，其中 Q3 实现营业收入 48.79亿元，环比+17.74%，同比+16.12%；公司 2024 年前三季度实现归母净利润 11.61 亿元，同比+507.71%，其中 Q3 实现归母净利润 5.86 亿元，环比+18.53%，同比+91.02%。收入增长主要得益于鸡猪出栏增长以及猪价回暖，盈利大幅回升主要受益于鸡猪养殖成本下降以及猪价同环比回升。肉鸡出栏稳增，成本持续改善。参考销售月报，公司前三季度实现肉鸡出栏3.76 亿羽，同比+12.07%，其中 Q3 实现肉鸡出栏 1.40 亿羽，环比+14.67%，同比+14.45%，依靠华南等地扩张，公司出栏维持稳定增长。价格方面，公司前三季度实现肉鸡销售均价为 13.22 元/kg，同比-3.64%，其中 Q3 肉鸡销售均价为 13.24 元/kg，环比基本持平，同比-9.93%，考虑到公司 Q2 斤鸡成本已降至 6 元以下，我们预计公司 Q3 羽均盈利在 2.5-3.0 元之间，利润贡献预计约为 4 亿元。考虑到当前行业补苗谨慎，产能低位徘徊，Q4 随消费旺季到来，黄羽肉鸡景气有望再度上行，公司有望充分受益。肉猪产能释放，成本维持改善，充分受益景气上行。参考销售月报，公司前三季度实现肉猪出栏 79.16 万头，同比+35.36%，其中 Q3 实现肉猪出栏 35.67万头，环比+47.52%，同比+63.03%，养殖产能正快速释放。价格方面，公司前三季度实现肉猪销售均价为 17.63 元/kg，同比+14.30%，其中 Q3 肉猪销售均价为 19.72 元/kg，环比+16.78%，同比+21.20%。考虑到公司 Q2 生猪完全成本已降至 15 元以下，我们预计公司 Q3 肉猪单头盈利在 600 元左右，利润贡献预计约为 2 亿元。考虑到当前行业母猪及仔猪补栏谨慎，我们预计 Q4生猪供需剪刀差有望进一步放大，2025 年景气有望延续，公司依靠成本改善和产能储备，有望充分受益猪周期上行。风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨，食品安全风险。投资建议：公司作为国内黄鸡养殖龙头之一，出栏稳步扩张，成本持续改善，后续有望充分受益畜禽景气回升，维持“优于大市”评级。考虑到饲料原料成本下降和养殖管理改进后，公司肉鸡及肉猪养殖成本改善明显，我们上调公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 预 测 为 14.0/17.6/10.8 亿 元 （ 原 为10.3/14.4/8.7 亿元），对应 EPS 为 1.69/2.13/1.31 元，对应当前股价 PE为 13/10/17X。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)14,44715,35416,70518,99819,784(+/-%)29.8%6.3%8.8%13.7%4.1%净利润(百万元)891-437139717631080(+/-%)-325.2%-149.1%419.3%26.2%-38.7%每股收益（元）1.94-0.531.692.131.31EBITMargin8.5%-1.5%9.4%9.0%5.9%净资产收益率（ROE）10.6%-5.7%16.1%17.7%10.1%市盈率（PE）11.1-40.812.810.116.5EV/EBITDA8.452.810.29.311.0市净率（PB）1.182.322.061.791.67资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2景气回暖，成本改善，Q3 归母净利润同比+103%。公司 2024 年前三季度实现营业收入 126.84 亿元，同比+13.65%，其中 Q3 实现营业收入 48.79 亿元，环比+17.74%，同比+16.12%；公司 2024 年前三季度实现归母净利润 11.61 亿元，同比+507.71%，其中 Q3 实现归母净利润 5.86 亿元，环比+18.53%,同比+91.02%。收入增长主要得益于鸡猪出栏增长以及猪价回暖，盈利大幅回升主要受益于鸡猪养殖成本下降以及猪价同环比回升。肉鸡出栏稳增，成本持续改善。参考销售月报，公司前三季度实现肉鸡出栏 3.76亿羽，同比+12.07%，其中 Q3 实现肉鸡出栏 1.40 亿羽，环比+14.67%，同比+14.45%，依靠华南等地扩张，公司出栏维持稳定增长。价格方面，公司前三季度实现肉鸡销售均价为 13.22 元/kg，同比-3.64%，其中 Q3 肉鸡销售均价为 13.24 元/kg，环比基本持平，同比-9.93%，考虑到公司 Q2 斤鸡成本已降至 6 元以下，我们预计公司 Q3 羽均盈利在 2.5-3.0 元之间。考虑到当前行业补苗谨慎，产能低位徘徊，Q4随消费旺季到来，黄羽肉鸡景气有望再度上行，公司有望充分受益。肉猪产能释放，成本维持改善，充分受益景气上行。参考销售月报，公司前三季度实现肉猪出栏 79.16 万头，同比+35.36%，其中 Q3 实现肉猪出栏 35.67 万头，环比+47.52%，同比+63.03%，养殖产能正快速释放。价格方面，公司前三季度实现肉猪销售均价为 17.63 元/kg，同比+14.30%，其中 Q3 肉猪销售均价为 19.72元/kg，