公司事件点评报告：专项借款释放回购资金压力，回购方案有望完全落地

2024 年 10 月 22 日 专项借款释放回购资金压力，回购方案有望完全落地 —温氏股份（300498.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 联系人：卫正 S1050124080020 weizheng2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-21 当前股价（元） 18.87 总市值（亿元） 1255 总股本（百万股） 6653 流通股本（百万股） 5438 52 周价格范围（元） 15.2-22.34 日均成交额（百万元） 648.51 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《温氏股份（300498）：股份回购用于员工激励，彰显长期发展信心》2024-09-19 2、《温氏股份（300498）：Q2 业绩强势扭亏为盈，猪+鸡盈利水平双增长》2024-08-28 3、《温氏股份（300498）：猪+鸡养殖成本显著下降，盈利水平逐步 回暖》2024-08-06 2024 年 10 月 20 日，温氏股份发布关于取得金融机构股票回购贷款的公告，已与中国农业银行股份有限公司授权分支机构签署《流动资金借款合同》，借款金额不超过 10 亿元。同时，公司收到中国银行股份有限公司授权分支机构出具的《贷款承诺函》，承诺贷款金额不超过 10 亿元，放款时以监管要求为准叙做。借入资金将全部运用于股票回购。 投资要点 ▌ 释放回购资金压力，优化平均融资成本 温氏股份签订《流动资金借款合同》，借入不超过 10 亿元专项贷款，借款期限 1 年。加上与另一金融机构签署的《贷款承诺函》，两者借款上限之和已覆盖本次股份回购拟使用资金量上限，极大释放股份回购资金压力，提升一年内短期资金的流动性。同时，《流动资金借款合同》中以不超过年化2.25%的低利率成本借入，助力公司优化自身融资结构，降低融资平均成本。 ▌ 回购方案稳步推进，未来有望完全落地 2024 年 9 月 18 日，温氏股份公布本次回购报告书，拟以自有资金 9-18 亿元进行回购，回购价格不超过 27.01 元/股。目前为相应国家政策号召以及减轻资金压力，将回购资金来源修改为股票回购贷款或自有资金，回购的股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划，充分表现出对于公司自身未来发展前景的信心以及对自身价值的高度认可。同时，该回购方案将助力调动优秀员工的积极性，提升团队凝聚力，进一步健全长效激励机制，保障公司团队长期良性发展。截至9 月 30 日，公司已累计回购 18.22 百万股，占总股本的0.27%，成交总金额为 3.00 亿元。目前，公司签订的《流动资金借款合同》中借款上限已覆盖回购方案资金量的下限；加上《贷款承诺函》，两者拟借款量之和极大提升本次回购方案完全落地的概率，提振市场对于温氏股份的信心。 ▌ 肉猪销售增长亮眼，养殖成本持续下探 温氏股份 1-9 月实现生猪出栏共计 2156.19 万头，较 2023 年同期增长 17.66%，其中销售仔猪 85.64 万头。出栏量快速增-20-10010203040(%)温氏股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 长，对应着肉猪销售收入同样取得亮眼表现。公司 1-9 月实现肉猪销售 439.14 亿元，同比增长 34.01%。7 月底公司能繁母猪存栏为 164-165 万头，后备母猪储备充足。成本端，公司肉猪和肉鸡业务养殖成本都持续呈现下降趋势，降本增效成果不断显现，生猪养殖综合成本从 2024 年 1 月的 7.8-7.9元/斤已下降至 8 月的 6.9 元/斤以下；毛鸡出栏完全成本由2024 年 1 月的 6.5 元/斤快速下降至 7 月的 5.9-6.0 元/斤。猪+鸡双业务成本持续下探，助力进一步拓宽盈利空间。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 1090.78、1241.02、1318.33 亿元，EPS 分别为 1.42、1.87、1.72 元，当前股价对应 PE 分别为 13.3、10.1、10.9 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；股份回购进展不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 89,921 109,078 124,102 131,833 增长率（%） 7.4% 21.3% 13.8% 6.2% 归母净利润（百万元） -6,390 9,463 12,449 11,473 增长率（%） -220.8% 31.6% -7.8% 摊薄每股收益（元） -0.96 1.42 1.87 1.72 ROE（%） -17.8% 21.5% 23.3% 18.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 4,266 4,177 5,237 5,572 应收款 2,258 2,988 3,400 3,612 存货 20,336 19,067 20,993 23,355 其他流动资产 6,451 8,337 9,863 11,134 流动资产合计 33,310 34,570 39,494 43,673 非流动资产: 金融类资产 4,220 4,520 5,520 6,520 固定资产 34,372 36,736 40,622 45,272 在建工程 3,501 5,700 7,140 7,428 无形资产 1,512 1,537 1,561 1,584 长期股权投资 1,359 1,359 1,359 1,359 其他非流动资产 18,841 18,841 18,841 18,841 非流动资产合计 59,585 64,172 69,523 74,484 资产总计 92,895 98,742 109,016 118,156 流动负债: 短期借款 2,475 1,475 1,275 1,075 应付账款、票据 11,027 9,533 10,496 11,678 其他流动负债 17,265 17,265 17,265 17,265 流动负债合计 31,138 28,871 29,716 30,740 非流动负债: 长期借款 17,546 17,546 17,546 17,546 其他非流动负债 8,364 8,364 8,364 8,364 非流动负债合计 25,910 25,910 25,910 25,910 负债合计 57,048 54,781 55,627 56,650 所有者权益 股本 6,652 6,653 6,653 6,653 股东权益 35,847 43,961 53,390 61,506 负债和所有者权益 92,895 98,742 109,016 118,