基本面量化系列研究之三十六：行业配置，从防御转向进攻，关注非银和电子

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化分析报告 行业配置：从防御转向进攻，关注非银和电子——基本面量化系列研究之三十六 本期话题：行业配置从防御转向进攻，重点关注非银和电子。截止 2024年 9 月底右侧景气趋势模型表现稳健，绝对收益 14.7%，相对 wind 全 A指数超额 6.5%。若进一步叠加 PB-ROE 选股，绝对收益 20.1%，相对 wind全 A 指数超额 11.9%，在底部反弹时跟上趋势并且超额收益稳定。当前继续看好“高股息+资源品+出海+AI”四大主线，不过有两个重点提示：一个是非银板块被景气模型和趋势拥挤度模型共同持有，已成为第一大重仓行业；二个是电子行业成为第二大重仓行业，此外还有基本面复苏和库存周期底部反转的逻辑。行业配置方向也从防御转向进攻，增加了成长行业配置权重，建议重视非银和电子等行业的配置机会。 宏观层面：可能处于主动去库存末期。预计沪深 300 盈利增速和 PPI 同比增速有企稳迹象，库存周期处于主动去库存阶段，但近期经济和库存景气指数近期有修复迹象，可持续跟踪。 中观层面：大多数行业估值修复至历史中枢区域。 消费估值有所修复：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估值修复至历史中枢区域，食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到 58%、79%和 69%分位数，另外消费板块景气度处于扩张区间数月，消费板块进入长期配置区间，建议重点关注。 近期成长板块分析师上调盈利预测。目前通信、电子和新能源的业绩透支年份下降至 38%、68%和 34%分位数附近，处于历史中等偏低区域，且分析师在近期明显上调盈利预测，可以逐步关注起来； 大金融目前具备绝对和相对收益配置价值。银行未来一年预计会同时有绝对收益和相对收益。保险 PEV 估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所回升，房贷利率已创历史新低，且货币指数进入宽松区间，可以关注。 行业配置模型跟踪：行业配置从防御转向进攻，重点关注非银和电子。截止 2024 年 9 月底右侧景气趋势模型表现稳健，绝对收益 14.7%，相对wind 全 A 指数超额 6.5%。若进一步叠加 PB-ROE 选股，绝对收益 20.1%，相对 wind 全 A 指数超额 11.9%，在底部反弹时跟上趋势并且超额收益稳定。当前继续看好“高股息+资源品+出海+AI”四大主线，不过有两个重点提示：一个是非银板块被景气模型和趋势拥挤度模型共同持有，已成为第一大重仓行业；二个是电子行业成为第二大重仓行业，此外还有基本面复苏和库存周期底部反转的逻辑。行业配置方向也从防御转向进攻，增加了成长行业配置权重，建议重视非银和电子等行业的配置机会。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680524050001 邮箱：yangye1@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：本轮市场的回调性质为 30 分钟级别回调》 2024-10-13 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：资金面恢复，估值面、技术面与情绪面弱化》 2024-10-12 3、《量化专题报告：“量价淘金”选股因子系列研究（八） 逐笔买卖差异中的选股信息——条件成交不平衡因子》 2024-10-09 2024 10 13年 月 日 gszqgszqgszqdadadatemarkrkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 本期话题：行业配置从防御转向进攻，重点关注非银和电子 ........................................................................ 4 一、基本面量化体系介绍 ........................................................................................................................10 二、宏观层面：可能处于主动去库存末期 .................................................................................................11 2.1、宏观景气指数跟踪 ...................................................................................................................11 2.2、宏观情景分析 ..........................................................................................................................11 2.2.1、经济扩散指数处于 0 轴以下，预计沪深 300 盈利增速继续磨底 ............................................11 2.2.2、通胀情景分析：预计 PPI 在未来几个月有可能触底企稳 ......................................................12 2.2.3、库存周期分析：当前处于主动去库存阶段 ..........................................................................12 三、中观层面：大部分行业估值修复至历史中枢区域 .................................................................................14 3.1、消费板块估值修复至历史中枢区域.............................................................................................14 3.2、近期成长板块分析师明显上调盈利预期 ......................................................................................15 3.3、大金融目前可能具备绝对和相对收益配置价值 ............................................................................16 四、微观层面：常见盈利模式的策略跟踪 .................................