透明质酸行业深度研究报告：立足原料供应，加码功能护肤

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告透明质酸行业深度研究报告 推荐（首次） 立足原料供应，加码功能护肤 透明质酸以其优越的保水性、润滑性、粘弹性、生物降解性和生物相容性等功能被应用于医药、食品添加、美容护肤等领域。随着收入水平提高、消费者不断接受教育以及技术进步和规模化生产带来的生产成本下降，透明质酸应用范围逐步扩大，同时预计也将伴随着对硅油等类别产品的替代，未来行业空间广阔，预计未来 5 年年均复合增速约 15-20%。全球透明质酸原料市场较为集中，华熙生物、焦点生物、阜丰生物三者销量市占率超过一半，华熙生物更是占据 36%的全球市场份额，借助微生物发酵技术和梯度 3D 交联技术平台拥有成本优势和丰富的产品优势。相关上市公司：科创板：华熙生物（已过会）。华熙生物经过 20 年左右的发展，具有明显的先发优势，透明质酸原料生产能力突出，拥有多项专利技术，具有高竞争护城河。近年来公司通过透明质酸原料切入功能性护肤品行业，采用专瓶专效模式推新，2018 年底也与故宫合作推广营销；透明质酸作为有效成分定位和产品独特，2017、2018 年功能性护肤品获高速增长，2018 年营收已达 2.9 亿，占比约 23%，2019Q1 提升至 26%，预计功能性护肤品对公司增长将有较强带动。 风险提示：安全事故、新技术突破、行业监管变化风险，行业竞争加剧等。证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 联系人：胡琼方 电话：010-66500993 邮箱：huqiongfang@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 34 0.92 总市值(亿元) 6,220.1 1.01 流通市值(亿元) 5,044.57 1.12 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.65 5.85 13.51 相对表现 -0.66 2.42 -1.03 《曲妥珠单抗：HER-2 阳性乳腺癌、胃癌一线治疗药---抗体药物系列研究之一》 2018-01-23 -26%-10%6%22%18/09 18/11 19/01 19/03 19/05 19/072018-09-27～2019-09-25沪深300生物制品相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 生物制品 2019 年 09 月 27 日 22681434/43348/20190928 09:01生物制品 透明质酸行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、行业概况 ............................................................................................................................................................................. 5 二、华熙生物概况 ..................................................................................................................................................................... 7 2.1 公司简介 ...................................................................................................................................................................... 7 2.2 股权相对集中，高管及核心技术人员行业经验丰富 .............................................................................................. 8 2.3 目前产能接近瓶颈，首发募资主要用于扩充产能 ................................................................................................ 10 2.4 公司业绩表现 ............................................................................................................................................................ 11 2.4.1 业务拆分 ............................................................................................................................................................. 11 2.4.2 经营区域 ............................................................................................................................................................. 14 2.4.3 毛利率水平 ......................................................................................................................................................... 14 2.4.4 ROE 水平 .......................................................................................................................................................... 15 2.5 华熙生物竞争优势 .................................................................................................................................................... 15 2.5.1 掌握核心生产技术，实现规模化生产 ................