基础材料行业周报(第四十二周)：宏观驱动偏积极，有色或偏强震荡

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 宏观驱动偏积极，有色或偏强震荡 华泰研究 有色金属 增持 (维持) 基本金属及加工 增持 (维持) 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 马晓晨 SAC No. S0570522030001 maxiaochen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 山东黄金 1787 HK 20.39 增持 资料来源：华泰研究预测 2024 年 10 月 20 日│中国内地 行业周报（第四十二周） 本周观点：国内外宏观驱动偏积极，有色板块或偏强震荡 上周国内政策端继续发力，叠加海外美国大选特朗普胜率提升，市场交易主线回归再通胀逻辑，贵金属突破新高；工业金属受此前政策驱动涨幅较多后，基本面对价格形成一定压制。基本金属方面，铜社库累库，铝延续去库，海内外偏积极的宏观情绪或对工业金属形成底部支撑，短期铜、铝等工业金属价格或偏强震荡。贵金属方面，美国大选前特朗普交易或延续，叠加 11 月迎来美国经济数据密集公布，预计金价在 11 月上旬之前偏强震荡。锂方面，根据 SMM 周度库存样本数据，国内社库延续去库，但伴随下游旺季补库节奏放缓，供给端部分检修减产临近尾声，预计碳酸锂价格存在走弱预期，长期看，供给仍处于过剩，锂价长期看依旧偏弱。 重点公司及动态 金价预计高位偏强，本周推荐低估值山东黄金（H 股）。 子行业观点 1）基本金属：宏观驱动偏积极，基本金属价格或偏强震荡；2）贵金属：特朗普交易升温，金价短期或高位偏强震荡；3）稀土：需求旺季临近尾声，稀土价格短期或偏弱震荡；4）钴锂：供给端回升，碳酸锂价格或偏弱震荡。 风险提示：经济形势不及预期、政策调整、需求低迷、价格波动等。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 光智科技 300489 CH 148.86 银邦股份 300337 CH 23.49 东睦股份 600114 CH 17.41 豪美新材 002988 CH 13.79 三超新材 300554 CH 13.64 菲利华 300395 CH 12.26 焦作万方 000612 CH 11.31 新劲刚 300629 CH 10.09 万邦德 002082 CH 9.57 银河磁体 300127 CH 9.33 一周跌幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 金石资源 603505 CH (5.75) 深圳新星 603978 CH (4.25) 明泰铝业 601677 CH (3.48) 东阳光 600673 CH (3.16) 北方稀土 600111 CH (3.02) 西部矿业 601168 CH (2.47) 中钢天源 002057 CH (2.42) 金钼股份 601958 CH (2.39) 石英股份 603688 CH (2.38) 中金岭南 000060 CH (2.28) 资料来源：华泰研究 (3.0)(1.3)0.52.34.010/1110/1310/1510/17(%)有色金属基本金属及加工沪深3000.001.252.503.755.00其他金属非金属新材…贵金属基本金属及加工稀有金属(%)(4.0)0.04.08.012.0计算机房地产服务电子航天军工教育和人力资源传媒通信综合环保机械设备房地产开发建筑与工程建材证券银行有色金属保险轻工制造多元金融电力设备与新能源商业贸易基础化工汽车钢铁医药健康纺织服装农林牧渔家用电器交通运输社会服务煤炭公用事业石油天然气食品饮料(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 本周观点：国内外宏观驱动偏积极，有色板块或偏强震荡 基本金属：宏观驱动偏积极，基本金属价格或偏强震荡 铜方面，上周铜价（长江有色市场）偏弱，收 7.65 万元/吨（YOY-0.1 万元）。宏观面上，美国大选交易逐步持续升温，特朗普胜率迅速增加导致再通胀预期提升；国内政策持续发力；但铜价受到基本面抑制。据 SMM，库存端，上周库存环比上升，其中国内社库、COMEX 上升，LME 下降。供给端，现货 TC 继续反弹至 10.48 美元/吨，冶炼环节扰动加大，未来供应将延续下降。需求端，电解铜杆开工率进一步恢复至 79%。库存端，上周库存环比上升，其中国内社库、COMEX 上升，LME 下降。展望后市，我们认为若消费进一步恢复、电解铜重新进入去库周期；叠加偏积极的宏观，短期铜价或重启上涨。 铝方面，上周电解铝价格（长江有色市场）为 2.05 万元/吨（环降 0.03 万元/吨）。库存方面，据 Wind 和 SMM，上周电解铝交易所及社会合计库存为 140.8 万吨（环降 3.9 万吨），处于2012 年 1 月以来绝对值百分位的 7.2%，其中社会库存环降 2.9 万吨。供给端，电解铝运行产能维持在 4351 万吨左右，随着贵州和四川复产产能爬升及新疆新增产能投产，我们预计到10 月底运行产能增长至 4363 万吨。需求端，下游开工持稳，铝加工行业平均开工率 63.9%（环增 0.1pct），随着在手订单消耗，行业订单存量下降，部分铝加工企业反馈新增订单出现下降情况，且电网方面交货陆续完成；目前铝锭到货维持较少状态，下游刚需补库下，铝锭社会库存维持去库。利润方面，据 SMM，10 月 17 日电解铝吨铝测算利润为 2026 元/吨，行业成本为 18734 元/吨。展望后市，下游刚需支撑去库，关注需求延续性，铝价或震荡运行。 锌方面，上周锌价下跌，收 2.50 万元/吨（YOY-0.06 万吨），主要受偏弱基本面拖累。据 SMM，上周锌锭国内社库累库、 LME 去库。供给端，SMM 统计 9 月国内精炼锌产量环比增加 2%以上，高于预期值，并预计 10 月环比继续改善。需求端，现货成交较为平淡。展望后市，宏观积极，我们判断锌价或走强。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 基础材料 贵金属：特朗普交易升温，金价短期或高位偏强震荡 上周金价高位震荡。据 Wind，截止上周末，伦敦黄金/白银现货价格分别收盘于 2720.530 /33.696 美元/盎司，环比+2.40％/+6.86％。近期美国大选交易逐步持续升温，特朗普胜率迅速增加背景下，美国 5y 盈亏平衡通胀预期从 9 月 23 日的 2.04%上升至 10 月 18 日的2.23%，二次通胀担忧叠加地缘局势升温，金价在上周突破 2700 美金/盎司，创历史新高。白银方面，根据 COMEX 公布的上周持仓数据，投机盘占比下降至历史低位，我们认为在黄金连续上涨突破新高后，市场对于白银的关注度重新回升，带动金银比实现明显修复。展望后市，由于美国大选逐步临近，叠加 11 月初