8月央行资产负债表点评：外汇占款负增长，政府存款环比意外转正

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 债券研究报告 8 月央行资产负债表点评：外汇占款负增长，政府存款环比意外转正 报告摘要： [Table_Summary]事件：8 月份货币当局资产负债表发布。 1、2019 年 8 月份外汇占款为 212,364.40 亿元，环比减少 83.72 亿元，外汇占款连续十三个月下降，本月降幅为全年最大，但总体较去年仍是明显缩窄。同时，8 月份央行外汇储备为 31,071.76 亿美元，环比增加 34.79 亿美元，外汇储备较上月有所回升。 2、8 月远期未到期净结汇由逆差变成顺差，表明未来人民币结汇需求增加，从这一角度看未来人民币升值可能性更大。 3、2019 年 8 月，央行对其他存款性公司债权 104,771.98 亿元，环比增加 1,660.35 亿元，显示央行对银行体系释放了流动性。2019 年8 月央行公开市场操作相对 7 月有所增加，整体净投放 780（含国库现金），相对上月大福扩大单月净投放力度。两个项目同向变动。 4、8 月份政府存款为 41884.61 亿元，比上月增长 130 亿元。较 18、17、16、15 年的 8 月相比，本月的财政存款比往年有明显增加，与18 年 8 月相比环比变动下降由负转正（15-18 年 8 月政府存款环比变动分别为-2476 亿、-2256 亿、-5323 亿、-399 亿元）。8 月财政存款意外出现正值，我们认为主要是 8 月国债和地方债净融资较大，且支出力度不高，资金沉淀在国库。 5、整体来看，2019 年 8 月央行资产负债表规模扩大 2400.03 亿元。主要是由资产端对其他存款性公司债权增加和其他资产回升以及负债端其他负债增加共同驱动的结果。 6、央行资产负债表和流动性展望 8 月的央行资产负债表，事实上央行对货币市场是净投放的，但 8月整体流动性反而出现了收紧，财政存款、外汇占款固然对流动性不利，但其影响仍然较小，我们认为主要还是资金需求端也就是信贷和社融的回升有一定超出预期，当然资金消耗的贡献有很大部分来自于债券市场尤其是地方政府专项债的发行。 8 月 LPR 第一次报价，9 月 LPR 进行了第二次报价，5 年期未降，而 1 年期降 5bp，显示了央行对于房贷仍是不放松的态度。展望 10月的 LPR 报价，我们认为其变动主要看中美谈判的进展，如果在 10月 15 号之前有积极进展，则 10 月可能不会调降 MLF，但是 TMLF有可能调降，毕竟 10 月是我们认为的通胀高企前的最后一个窗口。 [Table_Invest] [Table_Report]相关报告 《东北证券 7 月央行资产负债表点评：重归缩表，公开市场操作与央行对存款类金融机构存款变动背离 2019-08-27 《东北证券 6 月央行资产负债表点评：包商托管、减税政策、结售汇状况如何影响央行报表？》 2019-07-25 《东北证券 5 月央行资产负债表点评：应对冲击央行扩表，货币乘数下降》 2019-06-25 《东北证券 4 月央行资产负债表点评：央行温和扩表，汇率是央行短期首要目标》 2019-05-29 《东北证券 3 月央行资产负债表点评：缩表连三月，资金水位升》 2019-05-17 《东北证券 2 月央行资产负债表点评：央行再缩表，4月降准能否期待？》 2019-03-29 《东北证券 1 月央行资产负债表点评：降准置换央行缩表，乘数抬升其他资产回落》 2019-03-27 [Table_Author] 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号：S0550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 发布时间：2019-09-30 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 13 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 8 月外汇占款环比减少，货币黄金抬升 ............................................... 3 2. 央行对其他存款性公司债权环比增加 .................................................. 6 3. 政府存款小幅回升 ................................................................................ 8 4. 其他观察：M0、库存现金、备付金上缴变动如何？............................ 9 5. 总结：8 月央行扩表，货币乘数有所回调.......................................... 10 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 13 [Table_PageTop] 债券研究报告 事件：8 月份货币当局资产负债表发布。 1. 8 月外汇占款环比减少，货币黄金抬升 2019 年 8 月份外汇占款为 212,364.40 亿元，环比减少 83.72 亿元，外汇占款连续十三个月下降，本月降幅为全年最大，但总体较去年仍是明显缩窄。同时，8月份央行外汇储备为 31,071.76 亿美元，环比增加 34.79 亿美元，外汇储备较上月有所回升。 外汇占款环比变动 2019 年以来持续为负值，但幅度不大，前八个月环比变动分别为-12.14 亿、-3.30 亿、-4.59 亿、-8.61 亿、-10.92 亿、-61.92 亿、-7.08 亿、-83.72 亿。外汇占款对流动性的负面影响较小，1-8 月累计不超过 200 亿。 图 1：外汇占款月度值 数据来源：东北证券，Wind 图 2：外汇储备变动（单位：亿美元） 数据来源：东北证券，Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 13 [Table_PageTop] 债券研究报告 从 8 月银行结售汇数据来看，主要信息如下： （1）从银行代客结售汇角度来看，银行代客结汇 10,554.52 亿元人民币，售汇10,784.54 亿元人民币，结售汇逆差 230.01 亿元人民币，代客结售汇逆差规模小幅缩小（前值 28