云铝股份(000807)2024Q3业绩预告点评：产能利用率提升+加大营销力度，2024Q3业绩延续高增长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 云铝股份 产能利用率提升+加大营销力度，2024Q3 业绩延续高增长 云铝股份（000807.SZ）2024Q3 业绩预告点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 000807.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 14.75 近一年股价走势 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 相关研究 云铝股份：2024Q2 单季度价量齐升，中期分红比例超预期—云铝股份（000807.SZ）2024半年报点评 2024-08-28 云铝股份：业绩显著超预期，产能利用率上升+ 价 量 齐 升 = 公 司 α 彰 显 — 云 铝 股 份（ 000807.SZ ） 2024H1 业 绩 预 增 点 评 2024-07-15 云铝股份：量增贡献业绩弹性，报表质量改善、提升分红可期—云铝股份（000807.SH）首次覆盖报告 2024-06-03 事件：公司发布业绩预告，2024 年前三季度实现归母净利润 38-38.5 亿元、同 比 增 长 51.70%-53.69% ； 扣 非 后 为 36.5-37 亿 元 、 同 比 增 长47.51%-49.53%。 产能利用率提升+加大营销力度，2024Q3 业绩延续高增长。根据公司公告，2024 年 Q3 单 季 度 实 现 归 母 净 利 润 12.8-13.3 亿 元 、 同 比 增 长29.29%-34.34%；扣非后为 12.6-13.1 亿元、同比增长 28.08%-33.17%，增长的来源主要是：1）公司加快电解铝产能的复产进度，电解铝产能利用率大幅提升，在三季度实现满负荷生产；2）公司抓实全要素对标和降本增效各项工作，持续加大营销力度，公司铝商品产销量同比较大幅度增长。中期分红比例超出预期。公司公告中期利润分配预案，每 10 股派发 2.3 元（含税），分红比例为 31.67%；2021-2023 年全年公司分红比例分别为 12%、12%、20%，我们预计全年公司分红比例有望超预期。 公司α：量增确定性强（弹性）+报表质量改善（分红）+绿电资源优势。市场认为公司是β品种，跟随铝价涨跌，我们认为公司具备强α：进可攻，电解铝价格易涨难跌，公司量增确定性强、业绩弹性足；退可守，资产负债表修复+报表质量改善，加强股东回报+提升分红可期。1）电解铝行业集中度较高，未来量增以收购兼并为主；在全行业产量相对刚性的情况下，公司 2024年电解铝产量目标相比 2023 年增长 12.52%，业绩弹性足、增量难能可贵。2）2018-2023 年，公司资产负债表修复，报表质量显著改善、盈利能力显著提升，具备提高分红比例、加强股东回报的能力；同时，央企将市值管理考核目标纳入到绩效考核指标体系当中，我们预计公司强化股东回报、提高分红比例值得期待；3）双碳目标下绿色铝是电解铝产业发展的必然趋势和方向，公司依托云南省丰富的绿电资源优势，品牌和经济价值将进一步提升。 盈利预测：我们预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 1.40、1.52、1.64 元，PE 分别为 11、10、9 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求和在建项目不达预期、原材料扰动、竞争格局恶化等。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 48,463 42,669 47,926 49,349 50,819 增长率 16.3% -12.0% 12.3% 3.0% 3.0% 归母净利润 (百万元) 4,569 3,956 4,853 5,273 5,671 增长率 37.7% -13.4% 22.7% 8.7% 7.5% 每股收益（EPS） 1.32 1.14 1.40 1.52 1.64 市盈率（P/E） 11.2 12.9 10.5 9.7 9.0 市净率（P/B） 2.3 2.0 1.9 1.8 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -29%-22%-15%-8%-1%6%13%20%2023-102024-022024-06云铝股份铝沪深300证券研究报告 2024 年 10 月 15 日 公司点评 | 云铝股份 西部证券 2024 年 10 月 15 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 3,045 5,261 6,716 8,522 10,162 营业收入 48,463 42,669 47,926 49,349 50,819 应收款项 1,115 290 579 683 548 营业成本 41,222 35,923 39,538 40,357 41,208 存货净额 3,918 4,051 3,947 4,139 4,329 营业税金及附加 362 357 401 413 425 其他流动资产 168 261 284 237 261 销售费用 71 46 24 25 25 流动资产合计 8,246 9,863 11,526 13,581 15,300 管理费用 723 819 822 847 872 固定资产及在建工程 24,993 23,608 27,044 25,592 25,111 财务费用 233 110 1,009 1,055 1,134 长期股权投资 489 485 460 478 474 其他费用/（-收入） (53) (129) 14 14 13 无形资产 3,126 3,137 3,116 3,023 2,962 营业利润 5,905 5,542 6,118 6,639 7,141 其他非流动资产 2,206 2,217 1,794 2,064 2,018 营业外净收支 2 1 (10) (2) (4) 非流动资产合计 30,814 29,447 32,415 31,157 30,566 利润总额 5,907 5,544 6,108 6,637 7,137 资产总计 39,059 39,310 43,940 44,739 45,866 所得税费用 639 825 909 988 1,062 短期借款 470 70 1,086 542 566 净利润 5,268 4,718 5,199 5,649 6,075 应付款项 8,559 5,991 7,681 7,628 7,494 少数股东损益 699 763 346 376 404 其他流动负债 18 24 28 23 25 归属于母公司净利润 4,569 3,956 4,853 5,273 5,671 流动负债合计 9,047 6,085 8,794 8