安利股份(300218)2024Q3业绩创历史新高，PU合成革产品量价齐升

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 10 月 15 日 强烈推荐（维持） 2024Q3 业绩创历史新高，PU 合成革产品量价齐升 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：18.54 元 事件：公司发布 2024 年三季报业绩预告，预计 2024 年前三季度实现归母净利润 1.45-1.55 亿元，同比增长 248.30%-272.32%，扣非归母净利润 1.34-1.44亿元，同比增长 361.88%-396.35%；其中三季度单季预计实现归母净利润5300-6300 万元，同比增长 30.22%-54.80%，环比增长 3.92%-23.53%，扣非归 母 净 利 润 5000-6000 万 元 ， 同 比 增 长 32.75%-59.29% ， 环 比 增 长8.70%-30.43%。  24Q3 营业收入、产品单价及利润均创历史新高。报告期内，公司 PU 合成革产品销量同比增长约 16.1%，销售收入同比增长约 26.2%，销售单价同比提高约 8.7%。其中，三季度单季 PU 合成革产品销量增长约 10.2%，销售收入增长约 21.6%，单价同比提高约 10.4%，在去年较高基数的基础上仍实现较多增长，受益于公司产品量价齐升，公司盈利能力持续增强，2024Q3 营业收入、产品单价及利润均创历史新高。此外，报告期内，公司研发投入约 1.12亿元，同比去年增加约 1668.5 万元，同比增长约 17.4%；计入当期损益的政府补助约 1663.12 万元，同比去年增加 237.34 万元。公司与品牌客户深化合作，客户和产品战略成效初显，综合竞争力稳步提升。  安利越南通过美国耐克实验室认证，有利于扩大安利越南销售收入。报告期内，公司成为阿迪达斯、安德玛装备部和慕思股份供应商，安利越南成为耐克、阿迪达斯和乐至宝合格供应商；与苹果、三星电子、耐克、彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、比亚迪、爱室丽等品牌合作深化，大客户战略成效初显。此外，2024 年 7 月公司公告，安利越南通过美国耐克实验室认证并取得认证证书，有效期为一年。美国耐克公司对产品质量管控严格，只有同时具备美国耐克供应商资格准入和实验室认证两项条件，才能获得正式订单。美国耐克鞋部产能在越南、印尼等东南亚国家比重大，本次通过美国耐克实验室认证，有利于安利越南正式承接美国耐克鞋部在越南、印尼等东南亚国家的相关订单，扩大安利越南销售收入，深化美国耐克与安利股份和安利越南的合作，同时表明安利越南获得国际品牌的认可，对进一步开拓国际品牌市场具有积极促进作用。  汽车内饰、电子产品、功能鞋材等品类齐头并进，增势良好。报告期内，沙发家居品类方面，受房市不景气和海运费上涨等不利因素影响，部分海外客户延迟下单或暂缓下单，短期内占公司收入比例略有变化。功能鞋材品类方面，TPU 等高端运动鞋材销售增加，增量大客户拓展成效初显、逐步放量，该品类实现较快增长；公司 TPU 在安踏、特步等国内品牌中份额实现提升，同时积极向耐克、迪卡侬等其他国内外品牌进行营销和推广，毛利率良好。此外，汽车内饰、电子产品品类呈现良好的增长态势。  维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2024-2026 年收入分别是 25.0、29.6、33.3 亿元，归母净利润分别为 1.97、2.56、3.19 亿元，当前股价对应 PE 分别为 20.4、15.7、12.6 倍，维持 “强烈推荐”评级。  风险提示：原材料价格和天然气价格波动、汇率波动、信托产品兑付风险。 基础数据 总股本（百万股） 217 已上市流通股（百万股） 216 总市值（十亿元） 4.0 流通市值（十亿元） 3.1 每股净资产（MRQ） 6.1 ROE（TTM） 12.2 资产负债率 35.4% 主要股东 安徽安利科技投资集团股份 主要股东持股比例 21.9% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 37 32 46 相对表现 11 18 38 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《安利股份（300218）—产品量价齐升，24Q2 多项指标创历史新高》2024-09-01 2、《安利股份（300218）—24Q2 业绩创历史新高，多品类齐头并进、增势良好》2024-07-14 3、《安利股份（300218）—产品量价齐升，汽车内饰+电子产品营收同比大幅增长》2024-04-28 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 连莹 S1090524070001 lianying@cmschina.com.cn -40-20020406080Oct/23Jan/24May/24Sep/24(%)安利股份沪深300安利股份（300218.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1953 2000 2498 2961 3332 同比增长 -5% 2% 25% 19% 13% 营业利润(百万元) 162 73 188 241 299 同比增长 11% -55% 157% 28% 24% 归母净利润(百万元) 145 71 197 256 319 同比增长 10% -51% 179% 30% 25% 每股收益(元) 0.67 0.33 0.91 1.18 1.47 PE 27.8 56.8 20.4 15.7 12.6 PB 3.1 3.2 2.8 2.5 2.1 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：安利股份历史 PE Band 图 2：安利股份历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 15x20x25x30x40x-100102030405060Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23Oct/23Apr/24(元)1.6x2.0x2.4x2.8x3.3x0510152025Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23Oct/23Apr/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 1240 1216 1539 1887 2253 现金 428 447 599 781 1012 交易性投资 0 20 20 20 20 应收票据 0 0 0 0 0 应收款项 209 271 339 401 452 其它应收款 78 52 65 77 87 存货 379 326 391 458 515 其他 146 101 126 149 168 非流动资产 1051 976 909 849 795 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 968 896 833 777 726 无形资产商誉 43 41 37 33 30 其他 40 39 39 39 39 资产总计 2291 2192 2448 2735 3047 流动负债