银行业2024年9月份金融数据点评：政策聚焦“房”与“股”，托举资产价格助力需求修复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 10 月 14 日 行业研究 政策聚焦“房”与“股”，托举资产价格助力需求修复 ——2024 年 9 月份金融数据点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 量价延续下行趋势，待需求侧发力托底——2024年 8 月份金融数据点评 解读金融数据的三条主线——2024 年 7 月份金融数据点评 信用活动延续偏弱态势——2024 年 6 月份金融数据点评 “真跌”还是“假摔”？——2024 年 5 月份金融数据点评 “挤水分”和“减虚胖”下的社融——2024 年 4月份金融数据点评 社融增速低点已现，货币扩张回归常态——2024年 3 月份金融数据点评 2 月金融数据的成色——2024 年 2 月份金融数据点评 年年信贷“开门红”，今年有何不一样？——2024年 1 月份金融数据点评 12 月信贷的“过渡”属性——2023 年 12 月份金融数据点评 信用扩张节奏将进一步平滑——2023 年 11 月份金融数据点评 事件： 2024 年 10 月 14 日，央行公布了 9 月份的金融统计数据，数据显示： （1）M2 同比增长 6.8%，增速较 8 月末上升 0.5 个百分点； （2）M1 同比增速-7.4%，增速较 8 月末下降 0.1 个百分点； （3）新增人民币贷款 1.59 万亿，同比少增 7200 亿，增速 8.1%，较 8 月下降 0.4个百分点； （4）新增社会融资规模 3.76 万亿，同比少增 3722 亿，增速 8%，较 8 月下降0.1 个百分点。 点评： 一、 季末效应叠加政策性利好，9 月信贷投放尚可 9 月新增人民币贷款 1.59 万亿，去年较高基数下同比少增 7200 亿，略低于 Wind一致预测的 1.75 万亿。季节性因素叠加政策利好驱动下，9 月信贷投放相对平稳，月内节奏前低后高。去年 9 月，由于金融业增加值核算方式尚未改变，贷款冲量强度较大；同时，存量按揭贷款降利率，出现部分 RMBS 回表垫高了贷款基数。今年 9 月，一方面，综合 9.24 国新办新闻发布会、9.26 政治局会议上的相关表态，政策聚焦房市和股市，着力稳定资产价格，修复居民受损的资产负债表，以期达到畅通经济内循环的目的。随着需求的修复，从而拉动宽信用、稳增长目标，明确指出“引导银行增强贷款增长稳定性和可持续性”。9 月末，“一揽子”货币政策发力，刺激实体融资需求，并为月内及后续信用活动扩张提供稳定资金环境。另一方面，经济前瞻指标上行，融资需求环境有转暖迹象。9 月中采制造业 PMI 为49.8%，环比 8 月上行 0.7pct，产需指数均环比上升，企业生产经营环境或有所改善。 9 月票据利率中枢上行，贴现冲量环比减弱。从价上看，9 月月内 1M、3M、6M转贴利率中枢分别为 1.57%、1.42%、0.98%，环比 8 月上升 75bp、16bp、0bp。季末月份机构收票意愿相对较低，票据融资增量规模环比下降；6M 期利率仍处在近年低位，曲线维持倒挂形态，跨年期票据买盘力量较强。从量上看，9 月票据贴现、未贴现规模分别为 686、1312 亿，同比分别多增 2186 亿、少增 1085亿，表内外票据合计增 1998 亿，同比多增 1102 亿，9 月银行承兑规模环比多增，到期量相对稳定，票源供给维持正增，对月内票据利率上行亦形成一定支撑。 往后看，政策面利好影响持续，财政逆周期调节力度加大，10 月贷款可能同比好转，但后期是否可持续需看是否存在财政与信用共振。4Q 预估 12 月仍有 0.25-0.5pct 降准空间，释放资金规模或在 0.6-1 万亿左右，对冲政府债券发行强度增大，为宽信用提供稳定友好的货币金融环境。另一方面，财政逆周期调节力度加大，10 月 12 日财政部新闻发布会上指出将在近期出台支持地方化债、支持大行补充资本金、支持推动房地产市场止跌回稳等一揽子增量政策举措，明确要“扩大财政支出规模”、“积极扩大国内有效需求”。伴随已发行政府债资金拨付落地，拉动相关项目配套融资需求，有望减缓当前有效需求不足压力。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 图 1：9 月 1M 期转贴利率中枢较 8 月明显上移 图 2：9 月 6M 期转贴利率中枢 0.98%，环比 8 月持平 资料来源：上海国际货币经纪公司官网，光大证券研究所；注：数据时间为 2021 年 1 月1 日-2024 年 10 月 10 日 资料来源：上海国际货币经纪公司官网，Wind，光大证券研究所；注：数据时间为2021 年 1 月 1 日-2024 年 10 月 10 日 图 3：9 月表内外票据新增 1998 亿，存量规模升至 16.3 万亿 图 4：9 月末存量票据占社融比重环比 8 月基本持平 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所；注：数据时间为 2023 年 1 月-2024 年 9月 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所；注：数据时间为 2019 年 1 月-2024 年 9月 图 5：3Q 以来 CPI 呈上修态势，社零增速仍在下行通道 图 6：9 月中采制造业 PMI 提升至 49.8%，产需指数均环比改善 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 二、 对公贷款量价趋稳，重点领域维持相对高增 9 月对公贷款新增 1.49 万亿，同比少增 1934 亿，占月内新增贷款 94%，高于去年同期的 73%，高于 2019-2023 年同期均值 64%。9 月新发放企业贷款加权平均利率 3.63%，环比 8 月上行 6bp，但较 6 月下降 2bp。9 月对公贷款利率环比上行部分原因在于期限结构调整，9 月对公中长贷占贷款比重 60%，环比 8 月提升 6pct，高于去年同期的 54%；另一方面也反映出对公贷款定价受制于银行相对刚性的资金成本，进一步下行空间有限。 结构层面，9 月对公短贷、中长贷分别新增 4600、9600 亿，同比分别少增1086、2944 亿，同 2019-2023 年同期均值 3581、9859 亿的规模大体持平。8月以来专项债发行明显提速，伴随财政资金逐步拨付落地，相关项目配套融资推进，9 月对公中长贷投放强度提升。9 月票据贴现 686 亿，同比多增 2186亿，高于 2019-2023 年同期均值-363 亿，银行承兑贴现强度不减，票据对信用扩张仍形成较强支撑。 投向层面，高科技制造领域信贷投放降速，新旧动能转换进程延续。（1）制造业、科技等重点领域政策驱动力较强，扩张节奏或