高端制造行业海关总署出口月报(十八)：同比高基数效应消退及海外季节性补库需求旺盛带动十一月出口同比改善

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 12 月 23 日 行业研究 同比高基数效应消退及海外季节性补库需求旺盛带动十一月出口同比改善 ——高端制造行业海关总署出口月报（十八） 高端制造 买入（维持） 作者 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：庄晓波 执业证书编号：S0930524070018 0755-25310400 zhuangxiaobo@ebscn.com 分析师：陈奇凡 执业证书编号：S0930523050002 021-52523819 chenqf@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 消费品： 产品特性：消费品中电动工具、手动工具、割草机以欧美高端消费为主。 2025 年 1-11 月，电动工具、手工工具、草坪割草机出口金额累计同比增速分别为-1%、-6%、34%，其中 2025 年 11 月出口同比增速分别为-9%、-6%、13%，增速环比变动+8pct、+10pct、+29pct，11 月份消费品出口同比增速边际回升明显，主要因同比高基数效应消退（24 年 11 月电动工具、手动工具、草坪割草机出口金额同比增速环比 10 月份分别下降 11、9、37pct）及海外冬季季节性补库需求旺盛。同时，近年来受全球关税扰动等影响，国内企业加速在东南亚等地新增产能以满足北美等市场订单，因此国内海关统计的部分机械出口金额同比压力有所增大。 2025 年 1-11 月，我国出口至北美地区的电动工具、手动工具、草坪割草机累计金额分别同比-21%、-10%、-14%，其中电动工具、手动工具、草坪割草机年内累计同比分别连续下跌 7、10、7 个月，电动工具、草坪割草机累计同比跌幅连续 7 个月扩大，手动工具年内累计同比延续小幅下降。2025 年 11 月，我国出口至北美地区的电动工具、手动工具、草坪割草机单月金额同比分别为-40%、-17%、-44%，环比上月分别变动-8pct、+1pct、+10pct。 草坪割草机出口以欧洲为主要市场，2024 年草坪割草机出口至欧洲的金额占比达63%，2025 年 1-11 月该占比为 71%。2025 年 1-11 月，草坪割草机出口至欧洲的金额累计同比为 20%，增速环比上月上升 1pct。2025 年 11 月出口至欧洲的草坪割草机金额同比增长 30%，环比上月增长 39pct。 资本品： 产品特性： 1）工业缝纫机出口以亚洲为第一大市场，2025 年 1-11 月出口金额占比 67%，主要出口国家包括越南、印度、印度尼西亚等； 2）2024 年叉车出口额前三大市场为欧洲（34%）、亚洲（30%）、拉丁美洲（15%）。2025 年 1-11 月，亚洲、欧洲、拉丁美洲出口金额占比分别为 34%、29%、16%，欧洲市场出口额占比下滑主要因俄罗斯市场出口额占比下降 3pct； 3）机床出口主要辐射亚洲，2025 年 1-11 月亚洲出口金额占比 50%，出口国家包括印度、越南、土耳其等。机床出口俄罗斯的金额占比出现较大波动，占比从 2021年的 7%提升至 2023 年的 22%， 2025 年 1-11 月累计出口额占比回落至 10%； 4）矿山机械出口前三大区域为亚洲、非洲和欧洲，2025 年 1-11 月累计出口金额占比分别为 42%、24%、18%；从增速看，1-11 月累计出口至亚洲、非洲、欧洲的金额分别同比+23%、+33%、+19%； 5）非洲、亚洲、拉丁美洲等新兴市场拉动明显：2025 年 1-11 月，叉车累计出口非洲、亚洲、拉丁美洲的金额分别同比增长 36%、16%、12%，出口亚洲的占比有所提升，较 24 年全年提升 4pct，同时累计出口俄罗斯的占比有所下降，较 24 年全年下降 3pct；机床累计出口至亚洲、非洲、拉丁美洲的金额分别同比增长 22%、24%、6%；工业缝纫机累计出口非洲、拉丁美洲、亚洲的金额分别同比增长 21%、27%、10%。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 高端制造 单月同比增速：叉车、机床、工业缝纫机、矿山机械 25 年 11 月出口增速分别为 9%、2%、0%、17%，分别较 10 月+22pct、+6pct、+10pct、+16pct，11月份出口同比增速边际回升明显。 累计同比增速：2025 年 1-11 月，叉车、机床、工业缝纫机、矿山机械累计增速分别为 1%、12%、12%、21%，分别较 1-10 月变动+1pct、-1pct、-1pct、0pct。 投资建议： 消费品：主要包含电动工具、手动工具、割草机。2025 年 1-11 月，我国出口至北美地区的电动工具、手动工具、草坪割草机总体受关税不利影响明显，从中期维度看，中美达成新的经贸协议，贸易不确定性下降，对美出口有望边际回暖，同时企业加速新增海外产能，头部企业有望抢占更多海外市场份额，行业格局有望优化。建议关注泉峰控股、巨星科技、创科实业、格力博、欧圣电气、银都股份等。 资本品-工业：主要包含叉车、机床、工业缝纫机。2025 年 11 月份全球制造业PMI 为 49.6%，较上月微幅下降 0.1 个百分点，连续 9 个月运行在 49%-50%的区间内。分区域看，亚洲制造业 PMI 与上月持平，仍在 50%以上的扩张区间；欧洲制造业 PMI 与上月持平，仍在 50%以下；非洲制造业 PMI 较上月下降，且由上月的 50%以上降至 50%以下，制造业恢复力度由强转弱；美洲制造业 PMI较上月下降，持续运行在 49%以下。我国对非洲、拉丁美洲等新兴地区的出口金额增长较快。建议关注安徽合力、杭叉集团、纽威数控、科德数控、杰克股份、宏华数科等。 资本品-矿山机械：1-11 月矿山机械累计出口同比增速为 21%，看好全球新一轮矿山资本开支，建议关注景津装备、耐普矿机、运机集团、中信重工、山推股份、新锐股份等。 风险分析：（1）全球经济复苏不及预期；（2）全球关税条件恶化；（3）航运紧张情况加重，影响全球货运。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 高端制造 附录 1、 消费品 图 1：美国各环节库存情况 图 2：美国房贷利率与房屋销量 资料来源：Wind、光大证券研究所；截至 2025 年 9 月 资料来源：Wind、光大证券研究所；截至 2025 年 12 月 18 日 1.1 电动工具 图 3：电动工具出口至各大洲的金额（月度）（亿美元） 图 4：电动工具出口金额累计同比增速 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至 2025 年 11 月 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至 2025 年 11 月 图 5：电动工具出口金额（月度）（亿美元） 资料来源：中国海关总署、光大证券研究所；截至 2025 年 11 月 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 高端制造 1.2 手动工具 图 6：手动工具出口至各大洲的金