医药生物行业跨市场周报：口服司美格鲁肽减肥适应症获批，相关密集催化有望推动产业发展

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 行业研究 口服司美格鲁肽减肥适应症获批，相关密集催化有望推动产业发展 ——医药生物行业跨市场周报（20251228） 医药生物 行情回顾：上周 A 股医药生物指数下跌 0.18%，跑输沪深 300 指数 2.13pp，跑输创业板综指 3.56pp，在 31 个子行业中排名第 25。港股恒生医疗健康指数上周收跌 1.81%，跑输恒生国企指数 1.97pp。 研发进展：上周，金赛生物的 INS19 嵌合抗原受体 T 细胞的临床申请新进承办；先声药业的 SIM0278 的临床申请新进承办。悦康医药的 YKYY032 正在进行 I 期临床；金赛生物的 GSE-007a 正在进行二期临床。 本周观点：口服司美格鲁肽减肥适应症获批，相关密集催化有望推动产业发展 近期，口服减肥药赛道迎来密集事件催化，产业正式迈入商业化时代。12 月 23日口服司美格鲁肽获 FDA 批准上市，成为首个商业化的口服减肥药。此外，礼来的口服小分子减肥药 Ofroglipron 有望在 26 年 3 月获批上市，将进一步验证该领域药物需求。在今年 11 月至 12 月，Structure 与歌礼制药相继公布口服小分子减肥药 2 期临床结果，均展现亮眼数据；辉瑞与复星医药旗下 YaoPharma就口服小分子减肥药 YP05002 达成合作，含 1.5 亿美元首付款、最高 19.35 亿美元里程碑及分级销售提成；石药创新（新诺威）发布公告对 GLP-1 业务进行平台化整合，设立合资公司聚焦相关药物研发、产业化与商业化并承接集团内GLP-1 管线。我们认为，上述事件的共同指向是：口服减重已从“研发验证”跨入“商业化起点确认”，建议关注处在该赛道的领先企业如歌礼制药-B、恒瑞医药，以及产业链上下游公司如昊帆生物、纳微科技、赛分科技、药明康德等。 2026 年年度投资策略：政策与产业共振，投资临床价值三段论。 随着国内外宏观和政策形势的变化，我们认为未来医药板块的投资应当越来越着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求。无论是国内的医保政策，还是出海的全球布局，均对于临床价值赋予越来越高的溢价。从临床价值三段论出发，我们看好创新药产业链、创新医疗器械：  创新药产业链：1）BD 出海加速的创新药，重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力；2）创新药上游的 CXO，重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯。  创新医疗器械：看好创新升级的高端医疗器械和高值耗材，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、商业健康险推广进度低于预期的风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 24A 25E 26E 24A 25E 26E 1801.HK 信达生物 73.50 -0.06 0.49 0.92 NA 150 80 买入 688382.SH 益方生物-U 28.96 -0.42 -0.44 -0.39 NA NA NA 买入 600535.SH 天士力 15.29 0.64 0.77 0.83 24 20 18 买入 603259.SH 药明康德 92.70 3.27 5.07 5.21 28 18 18 买入 2359.HK 药明康德 90.25 3.27 5.07 5.21 28 18 17 买入 301257.SZ 普蕊斯 50.52 1.34 1.39 1.58 38 36 32 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 199.99 9.62 9.36 10.83 21 21 18 买入 688271.SH 联影医疗 130.32 1.53 2.39 2.77 85 55 47 买入 688580.SH 伟思医疗 48.07 1.06 1.37 1.58 45 35 30 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-12-26，汇率 HKD=0.9102CNY 换算 增持（维持） 作者 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：曹聪聪 执业证书编号：S0930524040001 021-52523807 caocongcong@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%-1%8%17%25%12/2404/2507/2509/25医药生物沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 医药生物 目 录 1、 行情回顾：医药上周整体表现一般 .................................................................................... 3 2、 本周观点：口服司美格鲁肽减肥适应症获批，相关密集催化有望推动产业发展 .................. 5 3、 公司公告更新 ................................................................................................................... 7 4、 上市公司研发进度更新 ..................................................................................................... 7 5、 重要数据库更新 ............................................................................................................... 7 5.1 2025M1-M9 基本医保收入为 21086 亿元 ................................................................................................ 7 5.2 11 月国内心脑血管原料药价格基本稳定 .............................