银行业海外银行镜鉴日本系列之二：日本90年代银行危机及风险处置

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 12 月 30 日 行业研究 日本 90 年代银行危机及风险处置 ——海外银行镜鉴日本系列之二 银行业 日本 90 年代银行业危机演化可分为三个阶段。第一阶段，“广场协议”后，日央行大幅降息应对日元升值，实体领域投资收益转弱情况下，过剩流动性向股市、楼市转移，市场投机情绪渐浓，资产价格走高。第二阶段，1990 年初政策紧急转向刺破泡沫，居民企业资产负债表受损严重，风险持续累积。第三阶段，“住专”呆账增加，资产质量恶化，叠加亚洲金融危机冲击，尾部机构陆续出险，风险从中小机构向大型机构蔓延。 银行业危机爆发原因主要有三方面。一是金融自由化浪潮加剧资金“脱媒”，监管环境宽松，机构经营风格激进粗放。地产泡沫膨胀、同业竞争加剧等因素影响下，银行加大股票投资，贷款投放向房地产等领域侧重，“住专”贷款自个人住宅向房地产投资转移。二是主银行制度下银企关系高度绑定，不利于实体领域落后产能淘汰，阻碍银行问题资产的及时处置，银企间风险传染性高。三是“护送船团”机制下机构间风险隔离缺位，行政保护色彩浓厚，阻碍体系内不良资产出清。 危机后主要经历两段集中改革推动风险处置出清。第一阶段 90 年代末金融“大爆炸式”改革，放弃政府保护模式，建立金融监督厅，提升监管有效性；完善出险机构处置的法律流程，推动存款保险机构改革，建立分层次问题机构风险处置机制。第二阶段“金融再生计划”集中处置不良资产，并针对经营不善机构启动业务整改。同时，政府转用“附转换权优先股”的注资形式，强化银行市场化运作效果，加快注资回收流程。“金融再生计划”实施后银行业不良率逐年下降，经营情况持续改善。 后危机时代，日本地产行业结构性复苏中出现区域分化。东京都、大阪、名古屋三大都市圈人口保持净流入状态，对房地产市场形成支撑，都市圈公寓成交量价出现较快复苏。21 世纪初期 REITs 逐步发展成熟，房企融资渠道拓宽，不动产交易流动性提高。房企层面，头部房企运营从前期粗放式重资产、重资金模式，转向精细化轻重并举模式，租赁、服务管理、房地产中介等轻资产、轻周期业务占比提升，同时积极开拓海外市场，业务布局向欧美等地延伸。 后危机时代，日本银行业经营模式转变呈现五点特征。① 规模扩张节奏放缓，资产配置防御属性突出，高流动性、低风险资产占比提升。② 不同类型银行资产配置行为存在差异，都市银行业务结构多元化，海外资产配置比例高；地方银行和信用金库债券投资侧重境内债券，投资策略相对保守。③ 负债端存款储蓄化、活期化特征明显，资产负债久期缺口拉大，区域银行及信用金库的资产负债久期错配程度高于都市银行。④ 海外投资风格相对保守，主要集中在投资级公司债；负债端中长期货币市场融资和企业存款占比较高，资金来源稳定性相对较弱。⑤ 手续费等中间业务营收贡献度提升，都市银行优势更突出。 日本银行业风险处置及危机后发展的四点启示。① 风险演化具有时滞性、非线性、扩散性特征，风险处置窗口稍纵即逝，监管宽松会加剧危机。② 不良处置过度依赖财政注资与行政重组，市场化竞争机制建立相对缓慢。③ 海外扩张需警惕地缘政治、汇率波动、期限错配风险，应建立动态对冲机制平衡全球化资产配置。④ 老龄化与低利率环境下，需要通过制度创新重塑金融中介功能，打破低效均衡。 风险提示：样本选择偏误影响最终结论；经济恢复节奏不及预期，有效信贷需求未现明显改善；区域性风险持续累积影响地方法人行资产质量。 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-56513033 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 目 录 1、 日本 90 年代银行业危机演化过程梳理 .............................................................................. 7 1.1 第一阶段：流动性过剩背景下的资产泡沫 ............................................................................................. 7 1.2 第二阶段：泡沫破裂经济陷入债务型通缩陷阱 ...................................................................................... 9 1.3 第三阶段：不良债权积重难返银行出现破产潮 .................................................................................... 10 2、 日本银行业危机归因分析 ................................................................................................ 13 2.1 金融自由化浪潮加剧资金“脱媒”，机构资产负债结构出现较大调整 .................................................... 13 2.1.1 利差保护解除后银行面临息差收窄与贷款“脱媒”双重挤压 ............................................................ 13 2.1.2 “住专”经营模式粗放，加剧地产泡沫膨胀 ...................................................................................... 16 2.2 主银行制度下银企高度绑定易滋生系统性风险 .................................................................................... 17 2.3 “护送船团”模式下金融体系有效监管缺位 ........................................................................................ 18 3 、危机后经历两阶段集中处置风险出清 ............................................................................... 19 3.1 桥本政府时期金融监管机制