建筑装饰行业专题研究：当前建筑低位优质成长股有哪些？

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑装饰 当前建筑低位优质成长股有哪些？ 市场整体强劲反弹，后续优质成长股有望展现更高弹性。自 9 月 24 日起，在政策驱动下市场整体出现强劲反弹，上证指数/深证成指/创业板指/申万建筑 5 个交易日累计上涨幅度达 21.4%/30.3%/42.1%/24.7%。展望后续，我们认为此前跌幅较深的优质成长股有望展现更高弹性：1）从基本面角度看（EPS）：优质成长股所处赛道长期趋势向好，但由于多数为民营企业且规模偏小，在此前宏观需求偏弱的情况下，受到冲击较大。当前“一揽子政策”持续发力，若后续宏观需求转暖，优质成长股基本面边际改善幅度预计更加明显。2）从估值角度看（PE）：此前机构连续减持中小市值股票，导致优质成长股大幅下跌，目前估值与机构持仓均处于历史低位。当前市场成交量迅速放大，流动性明显改善，政策驱动下市场风险偏好大幅修复，后续增量资金有望选择此前下跌幅度大、机构持股比例低、市值相对较小的标的，因此优质成长股有望展现更大的估值弹性。 方向一：基建房建链——鸿路钢构、华阳国际、瑞纳智能。今年前三季度地方财政及地产业主资金均较为紧张，宏观需求较弱，基建房建链公司普遍业绩增速及现金流情况承压。随着近期政府一揽子稳增长政策陆续出台实施，叠加后续还可能出台增量财政政策，有望促进四季度基建、地产行业资金面边际好转，推动实物工作量加快落地。看好基建、房建链优质龙头公司四季度基本面预期反转，驱动估值加速修复，重点推荐： 鸿路钢构：钢结构渗透率提升空间广阔，制造龙头规模效益持续显现。根据中国钢结构协会规划，我国目标 2025/2035 年全国钢结构产量占粗钢产量的比例分别达到 15%/25%（据亿渡数据预测，2022 年我国约 10%，美国/日韩分别约 50%/40%），钢结构建筑占新建建筑面积的比例分别达到15%/40%，钢结构渗透率提升空间大，行业中长期有望持续增长，鸿路钢构作为钢结构制造龙头有望核心受益。公司中期核心成长驱动力明确：1）公司钢结构产能已达 500 万吨（计划 2024 年底达 520 万吨），去年产能利用率约 90%，随着公司产线持续成熟+产线智能化升级，后续产能利用率有望达 140%以上，持续释放成长空间；2）依托龙头规模效应，公司通过集采、与上游钢厂战略合作不断降低采购成本，搭建信息化管控系统优化排产与运输降低生产成本，不断强化盈利能力；3）持续推动智能制造（BIM 管理+机器人），夯实成本、质量与效率优势，稳步提升市占率。我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 9.1/10.2/11.3 亿元，YoY-23%/+12%/+11%，当前股价（截至 9/30）对应 PE 为 12/10/9 倍。 华阳国际：华南房建设计龙头，在手资金充裕、现金流表现优。公司是优质房建设计龙头，业务主要在广深等华南地区，当前深圳、广州等核心城市大幅放松地产调控措施，有望提振广深区域地产销售，改善地产商资金情况。公司深耕城市更新 16 年，深度参与制定深圳市住房保障政策及设计标准，有望受益深圳城改及保障房建设提速。截止 2024H1 末公司在手现金 7.7 亿，当前市值仅 23 亿（截至 9/30），安全边际充足；2021-2023 年公司经营性现金流维持净流入，净现比分别达 226%/237%/178%，受益业务结构优化（2023 年 EPC 订单占比已由 2020 的 41%降至 2%），现金流有望持续优异，分红率高。我们预测 2024-2026 年归母净利润分别为1.9/2.3/2.8 亿元，同比增长 20%/20%/19%，当前股价（截至 9/30）对应PE 为 12/10/8 倍。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师 李枫婷 执业证书编号：S0680524060001 邮箱：lifengting3@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：建筑央企牛市进攻先锋，低估值宽政策潜力大》 2024-10-07 2、《建筑装饰：建筑央企利用央行工具贷款回购/增持的可能性有多大？》 2024-09-30 3、《建筑装饰：继续推荐专业工程出海、水利电力、高股息三大方向》 2024-09-22 -30%-22%-14%-6%2%10%2023-102024-022024-062024-09建筑装饰沪深3002024 10 08年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 瑞纳智能：“双碳”下供热节能需求明确，龙头一站式服务优势有望持续显现。受益“双碳”发展目标持续推进，我国供热设施节能化、智慧化改造需求明确，今年 3 月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出有序推进供热计量改造，持续推进供热设施设备更新改造，供热节能改造需求有望加速释放，我们测算供热节能存量待改造空间超 1 万亿，行业空间广阔。公司系国内少数可提供供热节能一站式服务的企业，提供自动化（OT）+信息化（IT）+智能化（AI）完全自主核心技术的 STORM AI 整体解决方案（提供 EPC+EMC 服务模式），依托全套软硬件突出优势，可降低热耗和碳排放 10-30%，降低电耗 30-50%，后续有望持续受益供热节能行业需求释放。此外，在碳化硅（SiC）行业，公司全资子公司合肥高纳半导体科技重点研发和生产第三代半导体材料碳化硅晶体，目前有 8 英寸电阻炉和电感炉 10 台，当前正积极推动小规模量产，后续有望打造成长新动能。 方向二：优质赛道成长股——上海港湾、华铁应急、苏文电能、利柏特。优质成长股所处赛道长期趋势向好，若后续宏观需求转暖，基本面边际改善幅度预计更加明显，可重点关注建筑设备租赁行业、电力工程行业、海外地基工程、以及化工模块化施工等细分行业相关龙头个股，重点推荐： 上海港湾：基建软土地基处理龙头，受益东南亚、中东基建投资高增。1）软土地基处理技术领先，盈利能力、经营质量优异：公司软土地基领域技术优势凸显，2020-2023 年公司毛利率维持 30%以上，2023 年净利率达13.6%，明显优于同业，盈利能力优异；截止 2024H1 末公司在手现金（含交易性金融资产）8.0 亿，有息负债率仅 0.63%，2021-2023 年净现比分别为 127%/85%/77%，报表状态及经营质量较优。2）东南亚、中东基建需求旺盛，驱动公司订单高增：公司深耕东南亚（印尼为主）市场，同时持续向中东、拉美等区域延伸。当前东南亚多国印发基建投资规划，2021-2030年均基建投资预计超 1.4 万亿；沙特 Vision2030 推出 Neom 新城