货币政策与流动性观察：央行加大支持性政策力度

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容货币政策与流动性观察央行加大支持性政策力度核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：田地证券分析师：董德志0755-81982035021-60933158tiandi2@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980524090003S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.40社零总额当月同比2.10出口当月同比8.70M26.30市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观周报-本周国内经济增长动能再次出现改善》 ——2024-09-29《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续保持不变》 ——2024-09-27《货币政策与流动性观察-税期资金面均衡偏紧》 ——2024-09-23《宏观经济宏观周报-本周国内经济增长动能再次走弱》 ——2024-09-22《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数维持不变》 ——2024-09-20央行加大支持性政策力度海外方面，上周（9 月 23-29 日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦基金利率期货定价显示，市场认为美联储在 11 月 FOMC 降息 25BP的概率为 46.7%，降息 50BP 的概率为 53.3%。国内流动性方面，上周国庆长假叠加跨季，央行加大流动性投放力度呵护，并重启 14 天逆回购。此外，央行在 9 月 24 日联合新闻发布会上公布的全面降息+大幅降准政策均在上周内落地，带动资金面进一步宽松。国信货币政策力度指数较前一周（9 月 16 日-9 月 22 日）上升 1.99，位于 103.80。其中价格指标贡献 75.73%，数量指标贡献 24.27%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后 R 加权利率偏离度和 R001 利率下行支撑，DR 加权利率偏离度（相较同期限 OMO）和同业存单加权利率偏离度（相较 MLF）上行拖累。数量上，央行上周公开市场操作对指数形成支撑。央行公开市场操作：上周（9 月 23 日-9 月 29 日），央行净投放流动性1407.0 亿元。其中：7 天逆回购净投放-14603.0 亿元（到期 18024.0 亿元，投放 3421.0 亿元），14 天逆回购净投放 13010.0 亿元（到期 0 亿元，投放 13010.0 亿元），MLF 净投放 3000.0 亿元。本周（9 月 30 日-10 月 6 日），央行逆回购将到期 3421.0 亿元，其中 7 天逆回购到期3421.0 亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一（9 月 30 日）央行7 天逆回购净投放 520.0 亿元，14 天逆回购净投放 0 亿元，OMO 存量为16951.0 亿元。银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交 6.20 万亿，较前一周（9 月 16 日-9 月 22 日）减少 0.14 万亿。隔夜回购占比为 74.2%，较前一周（76.4%）减少 7.7pct。债券发行：上周政府债净融资 8658.1 亿元，本周计划发行 1210.3 亿元，净融资额预计为 1210.3 亿元；上周同业存单净融资 2341.5 亿元，本周计划发行 43.1 亿元，净融资额预计为-537.7 亿元；上周政策银行债净融资 1060.0 亿元，本周计划发行 0 亿元，净融资额预计为-30.0 亿元；上周商业银行次级债券净融资-682.8 亿元，本周计划发行 0 亿元，净融资额预计为 0 亿元；上周企业债券净融资-624.3 亿元（其中城投债融资贡献约 58.63%），本周计划发行 58.8 亿元，净融资额预计为-826.4亿元。汇率：上周五（9 月 27 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周（9月 20 日）上行 0.54 至 98.50。同期美元指数下行 0.31，位于 100.42；美元兑人民币在岸汇率下行 0.04，位于 7.02；离岸汇率下行 0.06，位于 7.00。风险提示：海外市场波动，海外经济进入衰退。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周流动性回顾：央行加大支持性政策力度 .......................................... 4流动性观察 .................................................................... 6外部环境：美联储 11 月预计仍将降息 ..................................................... 6国内利率：政策利率全面调降 ............................................................ 7国内流动性：上周央行超量续作 .......................................................... 9债券融资：上周政府债券净融资显著增加 ................................................. 11汇率：人民币兑美元升值 ...............................................................12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信货币政策力度指数（上升指向宽松，下降指向紧缩） .................................. 4图2： 价格指数 ............................................................................ 4图3： 数量指数 ............................................................................ 4图4： 美联储关键短端利率 .................................................................. 6图5： 欧央行关键短端利率 .................................................................. 6图6： 日央行关键短端利率 .................................................................. 6图7： 主要央行资产负债表相对变化 .......................................................... 6图8： 央行关键利率 ........................................................................ 7图9： LPR 利率 ..............................................................