2024年10月量化行业配置月报：10月，从弹性到韧性

证券研究报告 | 金融工程月报 http://www.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程月报 报告日期：2024 年 10 月 09 日 10 月：从弹性到韧性 ——2024 年 10 月量化行业配置月报 核心观点 行情第一阶段关注前期超跌且机构持仓相对较低的券商、新能源、创新药行业，第二阶段回归盈利端，重点关注基本面有望趋势上行的电子、汽车、家电行业。 ❑ 第一阶段，增量资金流入驱动普涨，前期超跌且机构持仓相对较低的行业上涨弹性或更大，重点关注券商、新能源、创新药。 交易结构上，一方面，非银、新能源、医药行业相较 2021 年高点的最大回撤分别达-46%、-61%、-55%，即便考虑 9 月末以来的大幅上涨，截至 10 月 8 日，相较前期高点的回撤幅度仍然达到-13%、-42%、-37%，当前仍显著超跌；另一方面，从机构持仓角度来看，截至 9 月 30 日，主动权益基金对非银、新能源、医药行业的持仓占比相较前期高点分别下降了-71%、-41%、-30%，潜在加仓空间较大。综合来看，上述三个行业的交易面压力较小，资金流入推动普涨的过程中，或将表现出更大的股价弹性。 ❑ 第二阶段，回归盈利端，重点关注基本面有望趋势上行的电子、汽车、家电行业。 汽车、家电：一方面，伴随美联储在经济韧性背景下超预期降息，全球景气周期有望逐步回升，后续出口预期有望进一步上修。另一方面，作为产业链较长的终端消费品，汽车、家电往往是刺激经济较为重要的抓手，后续若财政政策发力，也有望将其作为重要着力点之一，从而催化内需预期改善。电子：在 AI 产业趋势及消费电子更新周期的推动下，电子行业景气延续，且有望受益于全球经济复苏带来的需求提升。 ❑ 家电、银行、交通运输、非银金融近期触发拥挤信号，但考虑到当前处于增量市场，拥挤度的预警效果或减弱。 从近期拥挤度指标走势上来看，家电、银行、交通运输、非银金融四个行业的拥挤度水平偏高，过去 20 个交易日曾达到过滚动 3 年的 95%分位阈值以上。不过，考虑到当前处于增量市场，拥挤度信号的预警效果可能减弱，家电、非银仍可关注。 ❑ 综合策略最近一个月收益 27.1%，相对行业等权指数及中证 800 的超额收益分别为 0.3%、2.2%。 我们在每月调仓时，根据各个细分行业的景气度信号，配置景气上行及景气持平、且拥挤度较低的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半，最终形成综合配置策略。综合策略最近 1 个月（2024/9/9-2024/9/30）相对行业等权指数及中证 800 的超额收益分别为 0.3%和 2.2%。 ❑ 风险提示 1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。 分析师：陈奥林 执业证书号：S1230523040002 chenaolin@stocke.com.cn 分析师：徐浩天 执业证书号：S1230523090002 xuhaotian@stocke.com.cn 相关报告 1 《九月东风起，十月行情继》 2024.09.27 2 《破局看汇率，静待 11 月》 2024.09.22 3 《降息节奏尚未统一，静待11 月》 2024.09.17 金融工程月报 http://www.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 核心观点 ....................................................................................................................................................... 4 2 基本面量化模型结果更新 ........................................................................................................................... 4 2.1 券商 ..................................................................................................................................................................................... 5 2.2 光伏 ..................................................................................................................................................................................... 5 2.3 家用电器 ............................................................................................................................................................................. 6 2.4 建筑材料 ............................................................................................................................................................................. 7 2.5 半导体 ................................................................................................................................................................................. 8 2.6 通信 ..................................................................................................................................................................................... 9 2.7 农林牧渔 .............................................................