策略实操系列专题(十八)：股市第一轮反弹的经验规律

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容策略实操系列专题（十八）股市第一轮反弹的经验规律核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开联系人：李晨光021-60933132010-88005492wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)6458.59/24.24创业板/月涨跌幅(%)2280.10/48.15AH 股价差指数146.48A 股总/流通市值 (万亿元)76.49/70.10市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略实操专题（十七）-一轮稳固的行情需要什么条件》 ——2024-10-09《10 月策略观点-顺势而为》 ——2024-10-06《ESG 月度观察—碳排放约束性政策密集落地》——2024-10-03《资金跟踪与市场结构周观察(第三十五期)-政策发力，情绪高涨》 ——2024-10-01《主题投资月度观察——光刻机和商业航天技术突破》 ——2024-10-01历次股市回暖行情多经历一波三折，本文总结以往 A 股反弹后第一轮行情的大势、行业和风格规律。2005 年至今的五次股市行情，每次都始于 A 绪极度低迷时期，指数处于低位的窄区间震荡，估值和成交量均位于阶段性底部，正是在这样的背景下，政策面的利好消息都对股市产生较大的弹性，一旦受到外部利好消息的刺激，市场情绪会迅速升温，股市行情也会随之快速回暖。具体而言，历次反弹时首次上涨行情的规律特征如下：第一轮（2005/6/6—2007/4/28）：2001 年至 2005 年，多种因素叠加导致 A股市场走势与宏观经济走势出现一定背离，2005年6月6日上证指数创新低。在大盘见底后的行情反弹期间，银行板块持续上涨，军工板块涨幅最大，地产、食饮相继启动，放量成交阶段，非银金融表现最佳。第二轮（2008/10/28—2009/4/30）：2008 年，国内经济基本面走弱，海外金融危机拖累下投资者对未来基本面前景偏悲观，在弱预期、弱现实的双重压力下，A 股市场经历了近一年的持续下跌，估值已跌至历史低位水平。在股市到达阶段性底部后，政策强力刺激带动股市 V 型反转，表现较好的行业均为有政策利好支持的行业。第三轮（2014/5/19—2014/12/5）：2014 年，我国经济发展步入“三期叠加”的特定阶段，正处于新旧动能转换的过程中，股市处于低位震荡。2014 年上半年，资本市场改革和货币政策转向为牛市行情奠基，随后"一带一路"主题投资领涨行情，TMT 板块表现强劲，券商军工涨幅居前。第四轮（2019/1/2—2019/4/8）：2018 年后，中美贸易摩擦加剧，投资者风险偏好降低，同时国内金融去杠杆，流动性收缩。供给侧结构性改革对经济增长的边际贡献也持续降低，经济发展新动能尚未显现，在内外部压力的共同作用下，A 股出现长时间回调。进入 2019 年，经济基本面企稳，政策底、经济底及市场底得到确认，A 股由此开启新一轮牛市行情，货币政策宽松，股市超跌反弹，消费及 TMT 板块涨幅居前。第五轮（2020/3/19—2020/7/13）：疫情后国内经济率先突围，复工复产的有序推进，货币、财政和税收政策多重助力下股市 V 型反转。食饮医药表现居前，“双碳”目标提出推动新能源板块大幅上涨。历次上涨行情中第一轮反弹到反转，需要政策面信号-情绪面推动-基本面验证三个环节。在反弹夹杂调整过程中，成长主题＋政策驱动是两条细分方向，历史首轮反弹行情中非银金融及军工板块占优。从行业的视角来看，以往首轮反弹行情中，占优的行业不尽相同，虽然复盘时能从先前的政策及行业发展趋势中找到一些线索，但是身处行情之中，准确做出前瞻性预判并非易事。然而，在历次的反弹行情中，政策驱动和成长主题是每次核心抓手，如按照以往规律，非银金融板块始终是最大受益者之一，在成交量放大的阶段表现尤为突出。同时，军工板块凭借其良好的成长性，在历次的反弹行情中也常常占据优势地位。风险提示：(1)海外地缘冲突风险；(2)美国大选最终阶段的不确定性；（3）历史复盘仅作为梳理，不构成当前投资的参考依据。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录市场复苏向好第一阶段规律特征 .................................................. 4(1)第一轮行情回顾（2005/6/6—2007/4/28） .............................................. 4(2)第二轮行情回顾（2008/10/28—2009/4/30） ............................................ 6(3)第三轮行情回顾（2014/5/19—2014/12/5） ............................................. 7(4)第四轮行情回顾（2019/1/2—2019/4/8） ............................................... 8(5)第五轮行情回顾（2020/3/19—2020/7/13） ............................................. 92014 年-2015 年行情回顾 ....................................................... 10(1)2014 年行情回顾 ................................................................... 10(2)2015 年上半年行情回顾 ............................................................. 122021 年后历次短期上涨行情回顾 .................................................14(1)第一轮（2021/01/04—2021/02/10） .................................................. 14(2)第二轮（2021/03/25—2021/06/01） .................................................. 14(3)第三轮（2022/04/26—2022/07/04） .................................................. 14(4)第四轮（2022/10/31—2023/01/30） .................................................. 14(5)第五轮（2024/02/02—2024/05/20） .................................................. 15结论 ..............................