社服零售行业2024三季报前瞻：出海及出行保持高景气，关注线下消费及服务边际改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 出海及出行保持高景气，关注线下消费及服务边际改善 [Table_Title2] 社服零售行业 2024 三季报前瞻 [Table_Summary] ► 出海服务：景气度较高，业绩有望高增长 企业出海参展意愿较强，米奥会展三季度四场海外展会均取得较好表现；义乌市场维持高景气，市场经营及贸易服务有望延续亮丽增长。叠加去年基数较低因素，我们认为 24Q3 米奥会展、小商品城业绩及收入端有望取得高增长。 ► 旅游：旅游消费呈现韧性，景区及出境游经营持续改善 景区属于旅游过程中的性价比消费，交通改善有望助力部分景区在高基数下再度实现较高增速。相关受益标的包括九华旅游、长白山、三特索道等。出境游有望实现低基数下的高增长，相关受益标的包含携程集团-S、同程旅游、众信旅游等。 ► 线下零售：关注传统业态调改以及 IP 零售高景气 IP 零售赛道保持高景气，名创优品全球最大门店落地雅加达，SKU30%为 IP 联名产品，IP 战略有望助力公司 Q3 延续良好表现。传统综合超市近年来面临垂类门店以及线上渠道的侵蚀，今年以来调改进度加快，店效改善显著。相关受益标的包括名创优品、重庆百货等。 ► 餐饮：同店承压，关注性价比及出海 7-8 月份，全国餐饮收入同比分别+3.0%/+3.3%，限额以上企业餐饮收入同比分别-0.7%/+0.4%。低价竞争延续，Q3 餐饮同店仍面临一定增长压力，其中，高性价比、强品牌力的头部餐饮企业或将表现更优；同时，开放加盟、加速出海、推出卫星外卖专营店等成为餐饮企业开拓第二增长曲线的重要抓手。受益标的包括百胜中国、达势股份、海底捞、九毛九。 投资建议： 基于我们对三季度业绩的判断，我们建议关注三条投资主线：1）出海链：出海服务平台景气度高，核心个股 23Q3 基数相对较低，24Q3 业绩有望高增长；跨境电商利润率预计承压，建议关注产品力强以及有外延成长逻辑的标的，相关受益标的包括小商品城、米奥会展、赛维时代、安克创新、华凯易佰等；2）景区旅游：旅游消费保持韧性，关注交通改善及项目升级带来的客流提升，相关受益标的包括九华旅游、长白山、三特索道、众信旅游、携程集团-S、同程旅游等；3）线下零售及服务：传统业态调改稳步推进，IP 及性价比零售景气度更高，相关受益标的包括名创优品、重庆百货、海底捞、特海国际、达势股份等。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：许光辉 邮箱：xugh@hx168.com.cn SAC NO：S1120523020002 联系电话： 分析师：徐晴 邮箱：xuqing@hx168.com.cn SAC NO：S1120523080002 联系电话： 分析师：王璐 邮箱：wanglu2@hx168.com.cn SAC NO：S1120523040001 联系电话： -32%-22%-13%-3%6%16%2023/102024/012024/042024/072024/10社会服务沪深300证券研究报告|行业动态报告 [Table_Date] 2024 年 10 月 12 日 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示 地缘政治风险及国际贸易政策变动风险；门店扩张不及预期；行业竞争加剧。 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.各板块三季报前瞻 1.1.出口服务：景气度较高，业绩有望高增长 企业出海参展意愿较为强烈，米奥会展三季度业绩有望高增。米奥会展三季度共举办美国、墨西哥、巴西、南非四场展会。根据公司官方公众号，四场展会均取得良好效果：美国展会超 400 家企业参展，展览面积达 1 万平；墨西哥展超 700 家企业参展，较上届展会实现翻倍增长；巴西展会超过 400 家企业参展，展览面积达 1.2万平；南非展超 290 家企业参展，展览面积近 1 万平。公司 2023 年 Q3 收入及利润基数较低，我们认为 24Q3 公司收入和利润端有望取得亮眼表现。 义乌市场高景气，市场经营及贸易服务业务有望助力小商品城业绩高增。2024年 1-7 月，义乌市进出口总值达 3791.0 亿元，同比增长 18.1%；其中出口 3359.7 亿元，增长 18.5%；进口 431.3 亿元，增长 15.7%。其中义乌市通过市场采购贸易方式出口 2701.8 亿元，增长 24.3%，占义乌市出口总值的 80.4%，拉动义乌市出口增长18.6pct。义乌线下市场高景气助力小商品城市场经营业务取得良好增长。根据公司半年报，上半年市场经营及贸易服务净利润增长 5.01 亿元，三季度有望继续贡献增量。随着去年同期投资收益贡献环比下降，基数效应下 24Q3 利润端有望实现高增长。 图 1 义乌小商品城景气指数保持高位 图 2 小商品城投资收益（亿元） 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所 1.2.跨境电商：需求端稳健，运费及汇率因素影响利润率 三季度出口整体稳健发展，美国消费保持韧性，我们预计跨境电商企业收入端二季度保持较快增长。人民币口径下，2024 年 7、8 月我国出口金额分别同比+6%、+8%，出口需求整体保持稳健增长。美国为跨境电商企业的重要出口国，2024 年 7月以来，美国红皮书商业零售额（周度）同比增速大部分时间保持在 5%以上，美国消费具有韧性。根据 Adobe Analytics 的数据，2023 年亚马逊 Prime Day 期间（7 月11 日至 12 日）美国消费者的总花费达到了 127 亿美元，同比增长 6.1%。我们预计跨境电商板块 24Q2 收入端保持较快增长。 1,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3001,3501,4001,4502019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07义乌中国小商品指数:景气指数(2)0246810Q1Q2Q3Q420232024 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图 3 7-8 月我国出口金额分别同比+6%/+8% 图 4 美国红皮书商业零售额三季度稳健增长（%） 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所 三季度国际运费仍处于较高水平，人民币升值也为利润端造成压力。根据海运网数据，虽然 7-9 月国际海运费有一定下行趋势，但仍高于 2023 年水平，我们预计海运价格上涨对我国跨境电商企业二季度利润率带来一定影响，但部分公司仍可以通过转换头程运送方式、借助自营海