东鹏饮料(605499)2024Q3业绩预告点评：增势强劲，再超预期

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 非乳饮料 2024 年 10 月 10 日 东鹏饮料（605499）2024Q3 业绩预告点评 强推 （维持） 增势强劲，再超预期 目标价：250 元 当前价：210 元 事项：  公司发布 2024 年三季报业绩预告。2024Q1-Q3 实现营业收入 124-127.2 亿元，同比增长 43.50%-47.21%；归母净利润 26.0-27.3 亿元，同比增长 57.04%-64.89%；扣非归母净利润 25.5-26.8 亿元，同比增长 69.76%-78.41%。单 Q3 看，预计实现营收 45.27-48.47 亿元，同比增长 42.32%-52.38%；归母净利润 8.69-9.99 亿元，同比增长 58.80-82.55%；扣非归母净利润 8.43-9.73 亿元，同比增长 64.77-90.18%。 评论：  24Q3 动销持续旺盛，支撑营收强劲增长，持续打破降速担忧。24Q3 公司收入预告增长中枢约+47%，在报表基数走高、产能紧张背景下，再度延续迅猛增长。一方面，天气炎热、出行增加的背景下，公司网点快速扩展，24H1 网点数量已增至 360 万家以上，奠定高增基础；另一方面，公司线下追加冰柜投放、各类专案活动有效落地，并配合线上代言人、奥运会等营销曝光，品牌力持续增强，消费人群逐步拓展；此外，公司通过追加产线、停工不停产等方式保障产能供给，故在东鹏特饮大单品表现亮眼的同时，第二曲线补水啦亦快速爬坡，且动销旺盛之下预计当前全渠道库存不足 2 个月，创历史同期新低，部分地区库存同比下降超过 30 天。  乘势加大费投把握高增窗口，成本红利及规模效应支撑盈利仍强势提升。以业绩预告中枢测算，24Q3 公司归母/扣非净利率分别提升 2.7pcts/3.3pcts 至19.9%/19.4%，盈利能力明显提升。我们预计收入高增带来单品规模效应提升，叠加原材料下行成本红利驱动下（白砂糖随行就市采购，24Q3 现货均价同比下降约 12.7%，且前期 PET 锁价预计带来成本下行中-高个位数），测算毛利率大幅提升。同时，23Q3 公司开展鹏击行动专案活动、乘势追加冰柜投放，叠加开展奥运会营销增强品牌势能，预计在规模效应摊薄背景下费用率有望维持平稳。因此，预计毛销差扩张带动净利率大幅提升。  当前经营正循环延展，营收与盈利齐飞，且底层能力亦在夯实，高成长持续性更具保障。今年以来消费需求疲软、公司产能紧张、报表基数逐季走高且 24Q3追加系列费投，均加剧市场对公司经营边际降速、盈利能力承压的担忧。但实际上，东鹏主业扎根能量饮料优质赛道，百亿之后持续高增，叠加第二曲线今年有望突破 10 亿体量，规模效应下营收与盈利同步提升，盈利弹性远超预期。同时，公司着眼长远前瞻布局，围绕“能量”相关品类推动系列新品上市，根据市场反馈灵活调整经营举措，当前品类思路更为清晰（能量饮料全国化与扩人群并进，电解质水加大投放乘胜追击，咖啡强化洞察持续培育，无糖茶打磨产品卡位为主，并以椰汁为抓手发力餐饮渠道），运营落地上也更显从容。考虑未来 2-3 年网点铺设仍有空间，多品类稳步培育，高增持续性更具保障。  投资建议：弱市之下逆势高增，中长期潜力仍然充足，重申“强推”评级。Q3弱市之下再度逆势高增，盈利弹性超预期释放，我们上调 24-26 年业绩预测至32.5/43.7/55.0 亿元（原预测为 30.2/40.2/50.5 亿元），对应 PE34/25/20X。考虑优质赛道红利与公司底层能力持续增强，中长期增长潜力仍然充足，给予目标价 250 元，对应 25 年 PE 约 30X，维持“强推”评级。  风险提示：网点扩张不及预期、新品推广不及预期、原材料价格大幅上涨等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 11,263 16,126 20,682 24,974 同比增速(%) 32.4% 43.2% 28.3% 20.8% 归母净利润(百万) 2,040 3,250 4,372 5,498 同比增速(%) 41.6% 59.3% 34.5% 25.7% 每股盈利(元) 3.92 6.25 8.41 10.57 市盈率(倍) 54 34 25 20 市净率(倍) 17.3 12.6 9.7 7.6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 10 月 9 日收盘价 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：严晓思 邮箱：yanxiaosi@hcyjs.com 执业编号：S0360524070015 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 公司基本数据 总股本(万股) 52,001.30 已上市流通股(万股) 52,001.30 总市值(亿元) 1,092.03 流通市值(亿元) 1,092.03 资产负债率(%) 62.11 每股净资产(元) 17.66 12 个月内最高/最低价 286.00/162.67 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《东鹏饮料（605499）2024 年半年报点评：高质高速，腾飞在途》 2024-09-01 《东鹏饮料（605499）2024 年中报预告点评：再超预期，尽显稀缺》 2024-07-11 《东鹏饮料（605499）2024 年一季报点评：增势再超预期，费投蓄力旺季》 2024-04-23 -14%10%34%57%23/1023/1224/0324/0524/0724/102023-10-10~2024-10-09东鹏饮料沪深300华创证券研究所 东鹏饮料（605499）2024Q3 业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 东鹏饮料 PE-Band 图表 2 东鹏饮料 PB-Band 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 东鹏饮料（605499）2024Q3 业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 6,058 7,581 10,040 13,321 营业总收入 11,263 16,126 20,682 24,974 应收票据 0