公司事件点评报告：业绩持续超预期，第二增长曲线实现放量

2024 年 10 月 10 日 业绩持续超预期，第二增长曲线实现放量 —东鹏饮料（605499.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-09 当前股价（元） 210 总市值（亿元） 1092 总股本（百万股） 520 流通股本（百万股） 520 52 周价格范围（元） 162.67-286 日均成交额（百万元） 196.74 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《东鹏饮料（605499）：业绩持续高增兑现，渠道力快速复制》2024-08-31 2、《东鹏饮料（605499）：业绩超预期高增，补水动销表现强势》2024-07-11 3、《东鹏饮料（605499）：强动销成业绩高增引擎，新品提速动力充 足》2024-04-23 2024 年 10 月 9 日，东鹏饮料发布 2024 年三季报业绩预告。 投资要点 ▌业绩表现超预期，利润弹性释放 根据公告，2024Q1-3 营收预计为 124.0-127.2 亿元，同增43.50%-47.21%；归母净利润预计为 26.0-27.3 亿元，同增57.04%-64.89%；扣非归母净利润预计为 25.5-26.8 亿元，同增 69.76%-78.41%。其中，2024Q3 营收预计为 45.27-48.47亿元，同增 42.32%-52.38%；归母净利润预计为 8.69-9.99亿元，同增 58.80%-82.55%；扣非归母净利润为 8.43-9.73亿元，同增 64.77%-90.18%，收入利润表现均超预期。按中值来看，2024Q3 净利率 19.91%，同比+2.70pcts，主要系：1）新品补水啦体量持续提高，产能爬坡后规模效应释放；2）白砂糖成本下降带来毛利率利好；3）旺季冰冻化陈列与营销活动加大带来销售费用提高，但亦控制在一定投放范围内，在收入规模效应下费用率提升幅度预计较小。 ▌第二增长曲线战略清晰，动销验证效果较好 补水啦产品持续放量，全年目标预计顺利达成。在东鹏特饮大单品推进全国化过程中，公司渠道力与品牌力建设持续完善，而补水啦作为电解质饮料在渠道和品牌复用上具备优势，在场景开拓上与主品形成协同效应，在产品力上通过消费者验证，逐步形成第二放量单品。后续随着补水啦体量持续攀升，公司预计将再总结打法、专门设立事业部进行区分与支持。多品类战略为远期规划，产品力打磨与新品储备为重点。大咖、无糖茶、多喝多润、椰汁、鸡尾酒目前战略定位稍靠后，初步以产品占位品类，同时优化及储备更多更优质产品以应对市场随时变化。在补水啦形成模块化标准化打法后，多品类战略运行预计更加顺畅。 ▌ 盈利预测 我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时 电解质水等新品实现较快增长，成为第二增长曲线。根据公司预告，我们调整公司 2024-2026 年 EPS 为7.92/10.14/12.74 元（前值为 7.37/9.56/12.23 元），当前股价对应 PE 分别为 27/21/17 倍，维持“买入”投资评级。 -20020406080(%)东鹏饮料沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 11,263 15,665 19,981 24,805 增长率（%） 32.4% 39.1% 27.6% 24.1% 归母净利润（百万元） 2,040 3,168 4,057 5,095 增长率（%） 41.6% 55.3% 28.0% 25.6% 摊薄每股收益（元） 5.10 7.92 10.14 12.74 ROE（%） 32.3% 40.1% 40.8% 40.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 6,058 8,499 11,306 14,539 应收款 89 77 93 102 存货 569 592 670 759 其他流动资产 2,054 1,997 2,076 2,128 流动资产合计 8,769 11,165 14,146 17,528 非流动资产: 金融类资产 1,658 1,668 1,676 1,681 固定资产 2,916 2,953 2,848 2,695 在建工程 385 154 62 25 无形资产 485 461 436 413 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 2,155 2,155 2,155 2,155 非流动资产合计 5,941 5,723 5,502 5,289 资产总计 14,710 16,888 19,647 22,817 流动负债: 短期借款 2,996 3,996 4,496 4,796 应付账款、票据 915 971 1,158 1,291 其他流动负债 1,529 1,529 1,529 1,529 流动负债合计 8,047 8,641 9,372 9,994 非流动负债: 长期借款 220 220 220 220 其他非流动负债 119 119 119 119 非流动负债合计 339 339 339 339 负债合计 8,386 8,980 9,711 10,333 所有者权益 股本 400 400 400 400 股东权益 6,324 7,908 9,936 12,483 负债和所有者权益 14,710 16,888 19,647 22,817 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 2040 3168 4057 5095 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 250 219 220 212 公允价值变动 29 10 8 6 营运资金变动 962 -352 66 177 经营活动现金净流量 3281 3045 4351 5490 投资活动现金净流量 -758 184 189 185 筹资活动现金净流量 -82 -584 -1528 -2247 现金流量净额 2,441 2,646 3,011 3,427 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11,263 15,665 19,981 24,805 营业成本 6,412 8,484 10,931 13,629 营业税金及附加 121 157 190 228 销售费用 1,956 2,585 3,237 3,944 管理费用 369 470 559 670 财务费用 2 -68 -127 -205 研发费用 54 94 120 149 费用合计 2,381 3,080