2024年前三季度业绩预增公告点评：经营进取迎成本利好，Q3营收盈利再超预期

证券研究报告·公司点评报告·饮料乳品 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东鹏饮料（605499） 2024 年前三季度业绩预增公告点评：经营进取迎成本利好，Q3 营收盈利再超预期 2024 年 10 月 10 日 证券分析师 孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 研究助理 于思淼 执业证书：S0600123070030 yusm@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 210.00 一年最低/最高价 154.16/298.06 市净率(倍) 11.89 流通A股市值(百万元) 109,202.73 总市值(百万元) 109,202.73 基础数据 每股净资产(元,LF) 17.66 资产负债率(%,LF) 62.11 总股本(百万股) 520.01 流通 A 股(百万股) 520.01 相关研究 《东鹏饮料(605499)：赛道坡长雪厚，固本兴新帆正劲》 2024-09-04 《东鹏饮料(605499)：2021 年三季报点评：销售稳中有升，新产品带来新增长点》 2021-11-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 8505 11263 16119 20202 24457 同比（%） 21.89 32.42 43.12 25.33 21.06 归母净利润（百万元） 1441 2040 3235 4237 5279 同比（%） 20.75 41.60 58.61 30.96 24.60 EPS-最新摊薄（元/股） 2.77 3.92 6.22 8.15 10.15 P/E（现价&最新摊薄） 75.81 53.54 33.75 25.77 20.69 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年前三季度业绩预增公告。 ◼ Q3 营收和净利延续高增。经公司财务部门初步测算，预计 1-9 月公司实现营业收入 124.0 亿元-127.2 亿元，同比增幅为 43.50%-47.21%，取中位数 125.6 亿元，同比增幅 45.36%；1-9 月预计实现归属于母公司所有者的净利润在 26.0 亿-27.3 亿元之间，同比增幅为 57.04%-64.89%，取中位数 26.65 亿元，同比增幅 60.97%，延续了上半年尤其 Q2 的高增长态势（H1 营收+44.19%，归母净利+56.17%）。 ◼ “全国化+冰冻化+产品矩阵化”齐发力，销售规模成长强劲。1）1-9 月公司始终“以动销指导相关的经营活动”作为公司的明确共识，持续推进全国化战略，推动终端覆盖目标持续达成；2）持续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率和拉动终端动销，我们测算上半年冰冻化对营收增长贡献超过 10pct.，预计 24Q3 旺季继续得到强化；3）品类培育见效，次新品贡献突出，近年来公司在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持增长的基础上，积极探索多品类发展，培育新的增长点，无糖茶，东鹏大咖和补水啦彰显潜力，今年补水啦高速放量，东鹏大咖也藉由人群精耕和专案营销获得较大催化。 ◼ 规模效应放大，白糖成本下降，盈利率显著提升。取预告净利中位数，24Q3 归母净利率 19.94%：1）同比+2.72pct.，主因主力产品销量高增情况下规模效应显现，以及主要原材料成本下降，在 pet 瓶胚成本回落情况下，24Q3 白糖成本同比回落明显，以柳州白糖现货价格参考，24Q3均价同比下降 13.87%。2）较 24Q2 环比回落 4.4pct.，预计主因销售费用增加，Q2 冰冻化陈列于 Q1 前置投入较多，而 Q3 有追加强化冰冻化陈列，其次是奥运会营销费用支出增加，东鹏饮料不仅再次成为中央广播电视总台 2024 年巴黎奥运会转播黄金合作伙伴，同时也以东鹏以“为国争光，东鹏能量”为主题推进全域营销。 ◼ 赛道坡长雪厚，公司经营精进，长线投资价值出众。东鹏饮料属于新锐饮料龙头，已经跻身饮料第一阵营：1）占据景气赛道主流品类，大单品成长态势好，生命周期长；2）创新力度大，产品矩阵逐步丰富过程中且新品表现佳；3）市场投入和渠道下沉等多维度彰显进取。终端规模和精细化管理对于饮料企业非常重要，公司终端规模先行进入第一阵营 pk传统老派龙头，同时数字化运营领先，规模成长看好，投资价值出众。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司 2024 年经营进取，且成本、新品和竞争等多维受益，我们上修盈利预测，预计 2024-2026 年营收为 161.2、202.0、244.6 亿元（前值为 155.1/194.4/235.3 亿元），同比+43%、25%、21%，归母净利润为 32.4、42.4、52.8 亿元（前值为 30.0/40.5/50.7 亿元），同比+59%、31%、25%，当前市值对应 PE 分别为 33.8x、25.8x、20.7x，结合宏观转向和消费估值方向变化判断，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格低位向上波动风险，增速回落估值反应过激风险，食品安全风险等。 -14%-7%0%7%14%21%28%35%42%49%56%2023/10/102024/2/82024/6/82024/10/7东鹏饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：东鹏特饮参与奥运会赞助，转播及营销 数据来源：央视网、东吴证券研究所 图2：白砂糖期货价格走势（元/t） 图3：白砂糖现货价格走势（元/t） 数据来源：Wind、东吴证券研究所 数据来源：Wind、东吴证券研究所 4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0002023-01-042023-02-032023-03-052023-04-042023-05-042023-06-032023-07-032023-08-022023-09-012023-10-012023-10-312023-11-302023-12-302024-01-292024-02-282024-03-292024-04-282024-05-282024-06-272024-07-272024-08-262024-09-25白砂糖期货4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0002021-04-212021-07-212021-10-212022-01-212022-04-212022-07-212022-10-212023-01-212023-04-212023-07-212023-10-212024-01-212024-04-212024-07-21白砂糖现货（柳州）白砂糖现货（昆明） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 东鹏饮料三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元）