亿纬锂能2024中报点评：储能出货量高增，消费竞争力强

证券研究报告 公司研究 公司点评 亿纬锂能(300014) 公司研究/公司点评 储能出货量高增，消费竞争力强 ——亿纬锂能 2024 中报点评 ◼ 核心观点 亿纬锂能公布 2024 半年报：报告期内公司营收约 216.6 亿元，同比约-6%，归母净利润约 21.4 亿元，同比约-1%，扣非归母净利润约 15.0亿元，同比约+19%。 上半年储能表现稳健，消费表现亮眼。从收入拆分看，动力电池上半年收入约 89.9 亿元，同比约-26%，储能电池收入约 77.7 亿元，同比约+10%，消费电池收入约 48.5 亿元，同比约+30%。动力上半年毛利率约 11%，同比约-3pct，储能毛利率约 14%，同比约-1pct，消费毛利率约 28%，同比约+7pct。 动力出货量提升，市场份额居前。虽然公司上半年动力收入下滑，但出货量保持增长，2024 上半年公司动力电池出货量约 13.5GWh，同比增长约 7%。2024 上半年，公司在新能源商用车装车量排名第二，市场份额约 13.6%，在中国电动重卡装机量排名第二，市场份额 16.4%。 储能出货量高增，份额继续提升。上半年储能收入增长保持稳健，主要得益于公司储能出货量高增，2024 上半年公司储能电池出货量约21.0GWh，同比增长约 133%。2024 上半年，公司储能电芯出货量位列全球第二，相比 2023 年全年前进一名。 消费竞争力强，预计保持增长。公司在消费板块居于市场领先地位，竞争优势明显，锂原电池保持良好态势，小型锂离子电池取得突破，圆柱电池满产满销。2024 上半年消费电池收入实现约 30%增长，预计后续仍将保持增长的动力。 ◼ 投资建议 公司动力储能市场份额居前，出货量保持增长，消费领域竞争力强，具备持续增长动力，我们看好公司未来持续发展。预计公司 2024-2026年收入分别为 551/643/753 亿元，归母净利润分别为 47/57/67 亿元，按照 2024 年 9 月 20 日收盘市值对应 PE 分别为 14/11/10 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。 ◼ 风险提示 上游原材料价格过快上涨风险、下游需求受经济影响不及预期风险、锂电池相关支持政策调整风险、地缘政治及贸易摩擦风险、汇率波动 风险。 ◼ 盈利预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 48,784 55,052 64,339 75,262 年增长率（%） 34.4% 12.8% 16.9% 17.0% 归属于母公司的净利润 4,050 4,729 5,727 6,730 年增长率（%） 15.4% 16.8% 21.1% 17.5% 每股收益（元） 1.98 2.31 2.80 3.29 市盈率（X） 21.31 13.69 11.31 9.62 净资产收益率（%） 11.7% 12.0% 12.7% 13.0% 资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2024 年 09 月 20 日收盘价) 买入 (首次) 行业： 电力设备 日期： yxzqdatemark 分析师： 开文明 E-mail： kaiwenming@yongxingsec.com SAC编号： S1760523070002 分析师： 赵勇臻 E-mail： zhaoyongzhen@yongxingsec.com SAC编号： S1760524010001 基本数据 09 月 20 日收盘价(元) 31.65 12mthA股价格区间(元) 30.53-48.60 总股本(百万股) 2,045.72 无限售 A 股/总股本 90.99% 流通市值（亿元） 589.14 最近一年股票与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《装机高增，价格底部，盈利分化》 ——2024 年 09 月 19 日 《8 月储能电芯价格降至历史低位》 ——2024 年 09 月 12 日 《鹏辉能源发布电池新品，引起市场广泛关注》 ——2024 年 09 月 05 日 -30%-22%-14%-6%2%10%09/2312/2302/2404/2407/2409/24亿纬锂能沪深3002024年09月23日公司点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 资产负债表 单位：百万元 现金流量表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 36,857 36,786 42,615 49,581 60,511 经营活动现金流 2,860 8,676 9,624 10,632 12,714 货币资金 8,979 10,506 11,349 12,855 17,034 净利润 3,672 4,520 5,139 6,238 7,354 应收及预付 12,881 14,428 17,199 20,599 24,692 折旧摊销 1,224 1,698 3,030 3,906 4,642 存货 8,588 6,316 7,491 9,103 11,225 营运资金变动 -953 2,397 1,534 461 737 其他流动资产 6,409 5,536 6,576 7,023 7,560 其它 -1,083 60 -78 27 -18 非流动资产 46,781 57,569 67,645 75,035 81,142 投资活动现金流 -19,917 -5,921 -12,544 -10,788 -10,134 长期股权投资 11,505 14,411 17,190 19,904 22,558 资本支出 -13,833 -4,999 -10,190 -8,607 -8,122 固定资产 10,857 21,748 29,745 34,921 38,896 投资变动 -2,478 -2,470 -3,129 -3,094 -3,074 在建工程 13,298 14,053 12,650 11,597 10,515 其他 -3,606 1,548 776 913 1,063 无形资产 1,311 1,896 2,414 2,944 3,479 筹资活动现金流 18,121 31 3,713 1,662 1,598 其他长期资产 9,810 5,462 5,645 5,669 5,694 银行借款 8,451 -10 2,200 2,200 2,200 资产总计 83,638 94,355 110,260 124,616 141,653 股权融资 9,109 308 -192 0 0 流动负债 32,185 37,892 46,863 52,981 60,665 其他 560 -267 1,705 -538 -602 短期借款 1,294 1,121 1,321 1,521 1,721 现金净增加额 1,107 2,694 843 1,506 4,178 应付及预收 25,286 30,186 35,786