基础化工行业四季度策略暨重点推荐组合：涨价成长，两翼齐飞

证券研究报告 | 季度行业策略报告 | 基础化工 http://www.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基础化工 报告日期：2024 年 10 月 06 日 涨价成长，两翼齐飞 ——基础化工行业四季度策略暨重点推荐组合 投资要点 ❑ PPI 持续下行，行业增收不增利。 2024 年前 8 月化学原料与制品行业固定资产投资增速 10%，化纤行业固定资产投资增速 4.4%，较 21-22 年高位明显回落，但产能过剩压力犹存。前 8 月化学原料与制品行业实现营收 5.94 万亿元，同比增长 5.3%，利润总额 2662.6 亿元，同比增长 0.6%。8 月单月利润率 3.85%已经降至历史底部。增收不增利，主要由于产品价格持续下行。库存 9908 亿元，同比增长 6.7%，增速较 7 月回升 3.5PCT；预计 3 季度行业盈利仍有下行压力。近期受中东局势影响油价企稳回升，国家出台经济刺激政策，我们认为基本面已经触底。 ❑ 行业需求有望复苏。 近期国家出台一系列政策，其中对化工行业影响较大的主要是地产政策及家电汽车以旧换新政策。地产政策有望率先拉动地产竣工链相关化工品需求，利好 MDI、钛白粉、有机硅建筑胶、纯碱、PVC 等；家电和汽车以旧换新，利好制冷剂、改性塑料、轮胎等。 ❑ 化工行业估值处于历史低位。 市场对化工行业基本面悲观预期下，行业估值处于历史低位。截止 9 月 30 日行业PB1.85 倍，处于历史 11.8%分位。市场对化工行业预期悲观，随着后续政策发力内需尤其是地产企稳回升，我们认为行业股价修复空间大。机构化工重仓占比从23Q3 的 3.56%连续三个季度下滑至 24Q2 的 3.26%，持续处于低配状态。9 月 24日市场反弹至今，化工板块涨幅 25.03%，31 个申万二级行业中位居 20 位。 ❑ 涨价成长两翼齐飞。 历史看供需共振方有化工大级别行情。我们看好：1、Q3 超预期标的如新和成、新宙邦和东材科技等；2、受益于地产竣工和家电汽车消费刺激政策的细分领域龙头，如 MDI（万华化学）、钛白粉（龙佰集团等）、有机硅建筑胶（硅宝科技）、纯碱（远兴能源、三友化工等）、制冷剂（巨化股份等）、改性塑料（金发科技）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟等）；3、低 PE 白马龙头华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学，低 PB 龙头桐昆股份、新凤鸣、三友化工等；4、新材料细分龙头：OLED终端材料及中间体（莱特光电、瑞联新材等）、先进陶瓷（国瓷材料）、特种表活（皇马科技）。 ❑ 风险提示 原材料价格波动风险、需求不及预期风险、安全事故风险 行业评级: 看好(维持) 分析师：李辉 执业证书号：S1230521120003 lihui01@stocke.com.cn 分析师：汤永俊 执业证书号：S1230523120009 tangyongjun@stocke.com.cn 分析师：陈海波 执业证书号：S1230523030004 chenhaibo@stocke.com.cn 研究助理：李佳骏 lijiajun@stocke.com.cn 研究助理：沈国琼 shenguoqiong@stocke.com.cn 相关报告 1 《涨价犹在，景气未改》 2024.09.18 2 《民爆股价复盘：业绩为基，政策驱动》 2024.09.14 3 《从民爆产业政策变化看行业投资机会》 2024.09.08 季度行业策略报告 http://www.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 产能过剩压力下，PPI 持续下行 ................................................................................................................ 4 2 刺激政策出台，化工品需求有望复苏 ....................................................................................................... 5 3 估值历史底部，修复空间大 ....................................................................................................................... 8 4 涨价与成长两翼齐飞，看好 Q3 超预期、地产竣工链化工品和新材料细分龙头 .............................. 10 5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 11 季度行业策略报告 http://www.stocke.com.cn 3/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 化工行业固定资产投资增速高位回落 ................................................................................................................................ 4 图 2： 化工行业 PPI 持续下行降幅收窄（%） ............................................................................................................................. 4 图 3： 化工行业 24 年增收不增利（%） ...................................................................................................................................... 4 图 4： 8 月利润率已经降至历史底部 ............................................................................................................................................. 4 图 5： 化工收入增速放缓库存增速回升 ........................................................................................................................