厦门国贸(600755)Q2营收同比承压，盈利企稳改善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨厦门国贸（600755.SH） [Table_Title] Q2 营收同比承压，盈利企稳改善 报告要点 [Table_Summary]2024 年上半年，公司实现营收同比下降 28.2%，主要受大宗市场需求减弱影响，以及部分主要经营品类价格下跌影响。不过，公司不断优化客户结构，积极拓展品类结构，盈利能力逐步提升。购汇价差导致汇兑损失增加，导致财务费用同比增加 7.9 亿元，期间费用同比明显增长。若剔除上年同期转让国贸期货控制权和类金融子公司股权的利润影响，公司上半年归母净利润同比下降 35.36%。尽管营收、利润同比依然承压，但经营呈现环比企稳改善趋势，当前公司估值处于历史低位，股息率颇具吸引力。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 厦门国贸（600755.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] Q2 营收同比承压，盈利企稳改善 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 厦门国贸披露 2024 年中报：2024 年上半年，公司实现营业收入 1952.1 亿元，同比下降 28.2%，归母净利润 8.4 亿元，同比下降 46.9%；2024 年第二季度，公司实现营业收入 983.3 亿元，同比下降 33.7%，归母净利润 4.3 亿元，同比下降 49.0%。 事件评论 ⚫ 需求疲软营收承压，提质增效深化内力。2024 年上半年，公司实现营收同比下降 28.2%，主要受大宗市场需求减弱影响，以及部分主要经营品类价格下跌影响。具体来看，金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔经营货量分别同比-32.9%/-35.3%/-8.8%，营业收入分别同比-27.5%/-36.0%/-11.3%。公司不断优化客户结构，积极拓展品类结构。上半年公司在铁矿石、煤炭、原油、木材等多个品种新增拓展长协资源；新能源板块加强产业链布局，合作客户超过 200 家，其中产业客户占比超过 90%；拓展光伏铝型材加工业务，持续开发新兴业务品类及成熟业务板块中的高附加值品类，积极布局天然气、石英砂/石等新品种资源，打造新增长曲线。上半年，公司主要经营品类期现毛利率逆势提升，金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔期现毛利率分别同比提升 0.17pct/0.99pct/0.92pct。 ⚫ 健康科技营收高增，海外销售加速拓展。公司健康科技业务实现营业收入 5.59 亿元，同比增长 91.39%。健康科技业务旗下的微创外科手术整体解决方案提供商派尔特医疗上半年强化新产品研发，新增取得 5 个新产品的首次注册证书；积极开拓“一带一路”国家及金砖国家市场，拓展欧美市场，已在 80 多个国家及地区建立了销售网络。报告期内，派尔特医疗实现营业收入 3.1 亿元，同比增长 33.7%，其中，境外收入占比超 45%；实现归母净利润 6,684 万元，同比增长 108.3%，实现营业收入和利润快速增长。 ⚫ 汇损拖累期间费用，主业经营筑底企稳。上半年，公司期间费用同比增加 9.3 亿元，其中，因为公司购汇价差导致汇兑损失增加，导致财务费用同比增加 7.9 亿元。此外，上年同期因转让国贸期货和启润资本的部分股权以及主营类金融业务的子公司股权，使得今年上半年投资净收益同比减少 5.9 亿元。若剔除上年同期转让国贸期货控制权和类金融子公司股权的利润影响，公司上半年归母净利润同比下降 35.36%。 ⚫ 经营基础夯实，低估值高股息。公司全面风控管理覆盖、贯穿各业务全链条的关键节点，持续迭代自身多维度风控管理能力。同时，公司制定了国际化发展战略规划，设立国际化发展部，强化对国际化业务开拓的保障机制，重点围绕“一带一路”沿线国家、RCEP 国家进行布局，报告期内，公司新设立越南平台公司，主要拓展钢铁业务，新设立德国办事处，积极拓展新能源业务。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 18.6/20.8/22.1 亿元，对应 PE 分别为 7.2/6.4/6.0X，维持“买入”评级。 风险提示 1、大宗商品价格大幅波动； 2、坏账损失增加风险； 3、汇率波动风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 6.12 总股本(万股) 216,746 流通A股/B股(万股) 213,194/0 每股净资产(元) 9.35 近12月最高/最低价(元) 8.29/5.46 注：股价为 2024 年 9 月 24 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《Q1 经营环比改善，股息具备吸引力》2024-05-20 •《业绩阶段性承压，分红比例提升》2024-05-05 •《Q3 业绩承压，股息率仍具吸引力》2023-11-08 -23%-14%-4%6%2023/92024/12024/52024/9厦门国贸沪深300指数2024-09-30%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、大宗商品价格大幅波动。公司采购的原材料在交割时存在风险敞口，若短期内大宗商品价格大幅波动，对现有存货将产生减值损失。 2、坏账损失增加风险。公司开展业务时会为下游企业垫资，若下游企业经营困难，应收 账款收回困难将增加坏账损失。 3、汇率波动风险。公司部分大宗商品在海外采购，运用外币结算，若短期内汇率大幅波动，将会产生汇兑损益。 %%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 468247 371035 389520 414470 货币资金 14336 21435 23182 23525 营业成本 461835 365334 383270 407933 交易性金融资产 1639 2839 3439 4039 毛利 6412 5701 6249 6537 应收账款 9987 2317 11272 3361 ％营业收入 1% 2% 2% 2% 存货 31608 17413 32254 21216 营业税金及附加 499 342 372 399 预付账款 21545 15732 16910 18026 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他流动资产 8241 4010 8486 4538 销售费用 2066 1855 1948 2072 流