澳门博彩高频数据跟踪：中场业务受到香港局势影响，9月GGR略低于预期（香港）

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 2019 年 10 月 1 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人： [Table_Title]【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪 中场业务受到香港局势影响，9 月 GGR 略低于预期 [Table_Author]分析师： 胡翔宇 分析师： 陈佳妮 SAC 执证号：S0260517080001 SFC CE.no: BNG229 SAC 执证号：S0260519070002 010-59136632 021-60750604 huxiangyu@gf.com.cn chenjiani@gf.com.cn 请注意，陈佳妮并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary]核心观点： 9 月 GGR 同比增长 0.6%，同比增速改善受益于基数较低据 DICJ 在 10 月 1 日披露，19 年 9 月澳门博彩毛收入（GGR）为 220.8 亿澳门币，同比增长 0.6%，较 7、8月份 3.5%和 8.6%的同比降幅有所改善。但是同比增速的改善主要受益于去年同期基数较低。在 18 年 9 月，受到台风山竹的影响，澳门所有赌场暂停营业 1 天半，同时台风也使得部分游客取消或者推迟赴澳门旅游的计划。我们预计台风山竹对 18 年 9 月份 GGR 的影响大约为 5%，这是今年 9 月 GGR 同比增速略有改善的有利因素。分业务来看，我们预计 9 月份贵宾业务毛收入同比下滑的势头略有放缓。而 9 月份中场业务毛收入的同比增速有明显下降。这主要是因为香港目前的局面导致部分内地游客取消或推迟了前往港澳旅游的计划。 澳门游客人次增长有所放缓，主要是受到香港乱局的不利影响据澳门旅游局披露，8 月入境澳门的游客人次为 362.3 万，同比增长 6.5%，较 19 年 1-7 月 20.0%的同比增长明显放缓。其中内地游客人次为 264.6 万，仅同比增长 4.7%。但是除了广东省外的所有内地省份的游客人次在 8月份都出现了不同程度的下滑。整体来看，8 月份来自广东省外内地省份的游客人次为 134.7 万，同比下滑 6.2%，为 17 年 2 月以来首次出现下滑。但是相对而言，澳门受到的波及程度较为有限。香港 8 月份的游客人次同比下滑42.3%，较 19 年 1-7 月 13%的同比增速大幅下滑。 我们认为香港乱局虽然在短期内会对澳门的旅游业带来负面影响，但是从长期来看可能导致香港的旅游、购物、会展等非金融功能向澳门转移。因此我们认为澳门旅游业增长的逻辑并没有发生变化，澳门特区和横琴岛在旅游业上的协同效应将会从今年年底开始逐步显现。 中央政府逐步加强对海外博彩的打击，密切关注政府对于澳门博彩业监管政策的可能变化19 年 7 月以来，中央政府加强与东南亚国家的跨境合作，打击主要面向中国内地赌客的海外博彩。例如在 9 月27 日，中柬执法合作协调办公室在柬埔寨金边正式成立，这是中国警方在全球设立的首个双边警务合作中心。这是在柬埔寨首相洪森签署政府令宣布全面禁止网络赌博的基础上，中方为彻底清除盘踞在柬的非法网络赌博团伙而采取的动作。（近期重要行动见表 3）。我们认为中央政府加强对海外博彩的打击，可能会导致部分贵宾业务回流至澳门。但是从长期来看，澳门博彩业在亚洲的竞争力仍然将取决于中央政府对于澳门博彩业的监管政策。 风险提示澳门入境签证政策变动的风险；外汇管制收紧的风险；来自亚洲其他国家赌场竞争的风险；赌牌续期的风险。[Table_Report]相关研究： 【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪:8 月 GGR 同比下滑 8.6%，低于市场预期 2019-09-01 【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪:7 月 GGR 同比下滑 3.5%，低于市场预期 2019-08-01 【广发海外】澳门博彩数据跟踪:二季度中场业务继续快速增长，贵宾业务可能出现边际改善 2019-07-17 22716193/43348/20191007 09:22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 金沙中国有限公司 01928.HK 港元 35.50 2019/7/28 买入 42.3 2.13 2.55 16.63 13.93 12.20 10.90 49.15 54.56 银河娱乐 00027.HK 港元 48.75 2019/8/14 买入 58.2 3.33 3.51 14.64 13.88 12.24 11.30 21.38 19.53 永利澳门 01128.HK 港元 15.30 2019/8/7 持有 18.7 1.14 1.26 13.40 12.14 10.20 9.56 458.40 369.90 澳博控股 00880.HK 港元 7.45 2019/7/31 买入 9.7 0.58 0.42 12.84 17.74 12.05 10.93 11.22 11.99 新濠博亚娱乐 MLCO.O 港元 152.17 2019/7/28 增持 216.4 8.32 9.46 18.29 16.09 8.95 8.37 17.80 20.23 数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心；说明：美元对港元汇率为 7.84，表中估值指标按照最新收盘价计算。 22716193/43348/20191007 09:22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 目录索引 1. 博彩上市公司动态估值 .................................................................................................. 6 2. 上市公司一致盈利预期变动 ........................................................................................... 7 3. 澳门博彩业数据跟踪 ...................................................................................................... 9 3.1 澳门博彩行业毛收入数据 ..................................