油服行业：景气持续，迈向全球

2024年9月25日油服行业：景气持续，迈向全球行业评级：看好证券研究报告分析师邱世梁分析师王华君研究助理孙旭鹏邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱wanghuajun@stocke.com.cn邮箱sunxupeng01@stocke.com.cn电话18516256639电话18610723118电话15029064467证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230524080002添加标题95%油服行业：行业需求持续，迈向全球市场2•1、油服行业：行业需求持续，油价+能源安全双重驱动•全球及我国油服行业自2020年开启新一轮上升周期，2020-2023年市场规模CAGR约为17%和10%。受益于国际油价重回高位，下游油气企业资本开支不断增长，全球及我国油服行业自2020年开启新一轮上升周期，2023年全球市场规模达3063亿美元，2020-2023年CAGR约为17%，预计2024年全球规模可达3280亿美元，同比增长7%，2023年我国市场规模达1885亿元，同比增长4%，预计2030年市场规模可达2494亿元，2023-2030年CAGR为2%。•全球及我国油气行业资本开支不断提升，油服企业有望持续受益。受益于国际油价重回高位和我国的增产上储政策，全球及我国油气行业资本开支不断提升，且一般滞后于油价半年，预计2024-2026的全球油气行业资本开支分别603、663、683亿美元，同比增长4.5%、10%、3.2%，油服企业有望持续受益。•陆地非常规油气成为全新增量，海油储量丰富，开采成本快速下降。从陆地看，当前传统油气产量已经见顶，非传统油气如页岩油成为全新增量，预计到2035年，我国非常规石油产量将超过5000万吨，约占全国石油总产量的25%。从海洋看，随着海油开采成本不断降低，中海油开采成本已从2013年45美元/桶下降到2023年的29美元/桶，预计海油资本开支将保持高速增长。•2、竞争格局：全球及我国格局均为寡头垄断，海外集中度有所下降，我国竞争格局保持稳定•油服产业链：钻完井服务价值量最高，测录井服务盈利能力最强。油服产业链根据工艺流程可分为物探服务、钻完井服务、测录井服务、油气开采服务、油田工程建设，2022年价值量占比分别为6%、53%、5%、13%、23%，其中物探服务价值量占比为6%，代表企业为东方物探、中海油服等；钻完井服务价值量占比为53%，代表企业为中海油服、杰瑞股份等；测录井服务价值量占比5%，代表企业为中海油服、石化油服等；油气开采服务价值量占比13%，代表企业为海油工程、博迈科等；油田工程建设价值量占比为23%，代表企业为中油工程、海油发展等。•全球格局：全球三巨头垄断市场，中东、拉丁美洲等地机遇丰富。全球前五大厂商占有大约28%的市场份额，代表企业为三巨头斯伦贝谢、贝克休斯和哈里伯顿，其中北美、欧洲等集中度较高，但中东、拉丁美洲、非洲等地对外部的石油技术服务和设备有较高的依赖性，市场包容性较强，进入门槛相对较低。•中国格局：“三桶油”旗下国企垄断市场，民营企业提供补充。2022年油服行业中的国有企业占比85%，主要为“三桶油”旗下以油服板块为主的综合性国有油服公司；民营企业占比10%，可进一步分为提供综合一体化钻井技术服务的民营油服公司，如中曼石油、杰瑞股份、贝肯能源等，以及在油服各细分领域提供专业化配套服务的中小油服公司，如通源石油、潜能恒信、惠博普等，相对分散，多数积极聚焦海外市场。外资油服占比5%，市场份额持续萎缩。•3、推荐标的：中海油资本开支预计高速增长，看好其下属油服企业；民营企业依靠高技术壁垒驱动国内+海外细分赛道需求，看好杰瑞股份•中海油服：中海油旗下国内海洋油服龙头，国内外资本开支双驱动。•杰瑞股份：国内民营油服企业龙头，海外市场快速拓展。•海油工程：中海油旗下国内EPCI龙头，受益于中海油资本开支高速增长。•风险提示：原油价格不及预期、能源安全重视度不及预期、新能源快速替代目录C O N T E N T S油服行业：油气产业链上游，对油价敏感性较高0102行业驱动：油价底层驱动，能源安全宏观调控03竞争格局：全球集中度有所下滑，中国格局保持稳定304关注标的：国企主导行业，民营企业各有千秋05风险提示油服行业：油气产业链上游，对油价敏感性较高014勘探钻井（半潜式、自升式钻机）油田技术服务开采工程（浮式生产平台）初加工与储存（FPSO）石油运输（接驳船）勘探钻井（陆地钻机）油田技术服务开采工程（抽油机）初加工与储存（处理厂）石油运输（管线）015油服行业涉及领域众多，为油气开采提供全周期服务。油服行业（油田服务行业）是伴随着油气资源开采过程而产生的，主要为石油、天然气勘探与生产提供工程技术支持和解决方案的生产性服务行业，包括物探、钻井、测井、录井、固井、完井、井下作业、工程和环保服务、开采油气、修井和油田增产等一系列技术服务以及相关的装备、器材制造等业务。中国油服行业五大板块市场规模中，钻完井服务和测录井服务分别为占比最高和最低的环节。中国油服行业五大板块分别为物探服务、钻完井服务、测录井服务、油气开采服务、油田工程建设。2022年，钻完井服务在中国油服行业占比超过一半，达53%，而测录井服务市场规模仅占5%，为市场规模占比最低的环节。图： 陆油油服产业链多以陆地平台和管道为载体图： 海油油服产业链多以船只为载体资料来源：东方财富网、智研咨询、浙商证券研究所6.22%53.02%5.16%12.68%22.91%物探服务钻完井服务测录井服务油气开采服务油田工程建设图： 2022年中国油服行业钻完井服务价值量占比最高油服产业链：陆油+海油并行，钻完井服务价值量最高016我国油服市场自2020年开启新一轮上升周期，2020-2023年市场规模CAGR可达10%。近年来，我国的油服行业经过长期的发展已趋于成熟，建立起了一套以三桶油市场准入证为代表的较为完备的市场准入机制，整体发展较为平稳，2020年行业需求跟随油价开启新一轮上升周期，2023年，中国油田服务市场规模为1885亿元，同比增长4%，2020-2023年的CAGR达10%全球油服市场自2020年开启新一轮上升周期，2020-2023年市场规模CAGR可达17%。全球油服市场需求受油价影响自2020年油价触底回升后，2021年全球油服行业也开启了新一轮上升周期，2023年全球油服市场规模达3063亿美元，同比增长12%，2020-2023年CAGR达17%。资料来源：立鼎产业研究中心、中国化工报、思涵产业研究院、智研咨询、Spears & Associate、浙商证券研究所图： 国内油服市场规模2020-2023年CAGR为10%图：全球油服市场规模2020-2023年CAGR为17%05001000150020002500300035004000450050002014201520162017201820192020202120222023全球油服市场规模（亿美元）05001000150020002014201520162017201820192020202120222023国内油服市场规模(亿元)油服