公用事业行业板块2024年中报总结：火水核经营稳健，期待绿电环境价值兑现

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业季度策略 公用事业 2024 年 09 月 18 日 公用事业 优于大市（维持） 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 联系人 刘正 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《环保与公用事业周报-水泥、钢铁、电解铝拟纳入全国碳市场，碳市场活跃度有望提升》，2024.9.16 2.《ESG 周报：碳足迹标识认证试点，碳排放权交易市场覆盖水泥等行业》，2024.9.16 3.《环保与公用事业周报-首批 CCER项目公示，海风有望深度受益》，2024.9.8 4.《穗恒运 A（000531.SZ）：上网电量稳步增长，投资收益及电价下降致业绩承压》，2024.9.8 5.《ESG 周报：首批 CCER 挂网， 海上风电占主导》，2024.9.7 公用事业板块 2024 年中报总结：火水核经营稳健，期待绿电环境价值兑现 [Table_Summary] 投资要点：  公用板块经营稳健，火电水电表现出色。根据 Wind 数据，德邦公用事业板块 132家上市公司（其中火电 27 家、水电 12 家、热电 16 家、新能源发电 23 家、电能综合服务 15 家、节能与清洁能源利用 9 家、燃气 30 家）2024 年上半年共实现营业收入 10822.8 亿元，同比下降 2.2%；归母净利润 1043.5 亿元，同比增长 14.5%；其中火电板块实现归母净利润 404.6 亿元，同比+48%，水电板块实现归母净利润239.5 亿元，同比+24%。  细分板块： 火电板块：根据 Wind 数据，德邦公用事业细分领域火电板块（共 27 家上市公司）2024 上半年实现收入 5871.4 亿元，同比减少 2.6%；归母净利润合计 404.6 亿元，同比增长 47.7%；毛利率和归母净利率分别为 15.12%和 8.77%，分别同比提升3.2pct、3.0pct。 水电板块：根据 Wind 数据，德邦公用事业细分领域水电板块（共 12 家上市公司）2024 上半年实现收入 867.9 亿元，同比增长 9%；归母净利润合计 239.5 亿元，同比增长 24%；毛利率和归母净利率分别为 43.77%和 22.18%，分别同比上升6.0pct、2.3pct。 热电板块：根据 Wind 数据，德邦公用事业细分领域热电板块（共 16 家上市公司）2024 上半年实现收入 372.4 亿元，同比-9.2%；归母净利润合计 16.4 亿元，同比-34%；毛利率和归母净利率分别为 20.47%和 7.55%，分别同比+4.4pct、-4.0pct 。 新能源发电板块：根据 Wind 数据，德邦公用事业细分领域新能源发电板块（共 23家上市公司）2024 上半年实现收入 1485.1 亿元，同比增长 0.5%；归母净利润合计 258.4 亿元，同比减少 10.1%；毛利率为 43.52%，同比+2.1pct；归母净利率为24.73%，同比+0.3pct。 电能综合服务板块：根据 Wind 数据，德邦公用事业细分领域电能综合服务板块（共15 家上市公司）2024 上半年实现收入 448.0 亿元，同比下降 17.4%；归母净利润合计 52.5 亿元，同比增长 25.5%；毛利率和归母净利率分别为 22.96%和 11.87%，分别同比提升 3.2pct、1.4pct。 节能与清洁能源利用：根据 Wind 数据，德邦公用事业细分领域节能与清洁板块（共9 家上市公司）2024 上半年实现收入 163.3 亿元，同比减少 24.7%；归母净利润合计-6.5 亿元，同比减少 148.1%；毛利率为 21.89%，同比提升 0.4%，归母净利率为 8.03%，同比降低 0.5pct。 燃气板块：根据 Wind 数据，德邦公用事业细分领域燃气板块（共 30 家上市公司）2024 上半年实现收入 1614.6 亿元，同比增长 1.6%；归母净利润合计 78.7 亿元，-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023-092024-012024-05公用事业沪深300 行业季度策略 公用事业 2 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 同比增长 2.1%；毛利率为 17.36%，同比降低 0.9pct，归母净利率为 9.16%，同比降低 1.4pct。  投资建议：“碳中和”与电力市场化改革的加速推进将重塑电力运营商的内在价值：（1）水电的盈利稳健与股息价值有望得到进一步认可，重点推荐【长江电力】【华能水电】，建议关注【国电电力】【川投能源】；（2）随着供需格局优化带来的煤价稳步回落以及收入端的更加多元化，火电经营有望边际改善，重点推荐【皖能电力】【申能股份】【华能国际】，建议关注【浙能电力】【华电国际】；（3）核电的成长性逐步被认可，重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核（A+H）】；（4）估值偏低，环境价值有望兑现的绿电或将迎来困境反转，重点推荐【三峡能源】【龙源电力】【吉电股份】，建议关注【中闽能源】【福能股份】。此外，在能源转型的机遇下，储能、氢能等灵活性调节资源的价值将进一步提升，重点推荐【华电重工】【林洋能源】【南网科技】【中泰股份】；电力现货市场的建设将带动能源 IT 产业的发展，重点推荐【国能日新】【朗新集团】。燃气方面，随着顺价机制逐步完善，城燃企业盈利有望企稳，重点推荐成长性与股息价值兼具的【九丰能源】，建议关注【新奥股份】【皖天然气】。  风险提示：装机规模不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧；煤炭、天然气价格波动；上网电价下调。 行业季度策略 公用事业 3 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 公用板块经营