交通运输行业专题研究：近期交运板块的三条投资主线

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 交通运输 近期交运板块的三条投资主线 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中通快递-W 2057 HK 193.80 买入 东航物流 601156 CH 20.90 买入 嘉友国际 603871 CH 23.58 买入 中远海能 600026 CH 17.60 买入 中远海能 1138 HK 10.50 买入 招商公路 001965 CH 13.00 买入 安徽皖通高速公路 995 HK 15.60 买入 春秋航空 601021 CH 73.50 买入 京沪高铁 601816 CH 7.44 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 17 日│中国内地 专题研究 核心观点：推荐旺季将至的快递、油运，底仓配置高分红基础设施 交运板块有三条投资主线较为突出。直播电商崛起，网购消费下沉化（货值降低）、冲动化（退货率增加）使快递件量增速较高，“双十一”旺季临近叠加成本压力驱动，多地网点开启自发涨价。油运步入旺季，货量回升有望拉动运价上行，并且中长期供给趋紧。低利率与低风险偏好环境下，高股息股票具备吸引力，基础设施前期回调后重获估值优势。“出行链”闪现结构性亮点，高铁、廉航、自驾契合“性价比”趋势，其客流增长有望持续高于总出行增速。重点推荐：中通快递、东航物流、嘉友国际、中远海能 AH、招商公路、皖通高速 H、春秋航空、京沪高铁。 航空机场：民航淡季来临，出行数据或较难形成持续催化 暑期旺季高频数据未形成明显催化，板块股价承压。往后展望，因私出行较为坚挺，但票价敏感性或较强。之后需跟踪 9 月整体客座率和票价情况，判断 4Q 淡季行业供需。1H24 三大航仍录得亏损，同比缩窄 60.5%，小航盈利表现更为坚挺，春秋归母净利润已超过 1H19。中长期来看，近年较低的机队增速将兑现供需改善，推动行业景气向上，为航司收益水平和盈利上涨提供动力。机场方面，由于扣点率降低、免税销售较弱，免税业务承压，板块利润相比 2019 年仍有差距，上海+白云+深圳机场 1H24 归母净利润合计14.3 亿，同增 506%，但 1H19 为 34.4 亿，估值或仍需时间消化。 航运港口：8 月各板块运价环比走弱，其中集运/原油/干散运价同比增长 8 月航运各板块运价环比走弱，其中上海出口集装箱运价 SCFI/原油 BDTI指 数 / 干 散BDI指 数 / 成 品 油BCTI指 数 均 值 环 比-11.5%/-12.9%/-10.9%/-21.1% （同比+209%/+15.6%/+49.3%/-13.0%）。集运运价环比走弱主因前期高基数，油运/散货主因需求偏弱。展望 9 月：1）集运：船舶供给紧缺情况有所缓解，预计运价环比继续小幅回调。2）油运/干散：伴随季节性旺季需求拉动，运价有望在当前低基数上环比回升。3）港口：出口需求保持向好，但考虑上年同期基数逐步走高，预计吞吐量同比增速较 8 月有所放缓。 公路铁路：公路回调后重获性价比；高铁景气延续，铁路货运处于底部 估值层面仍利好高股息股票，9 月以来国债收益率小幅下降，国内有效需求偏弱使市场风险偏好仍较低。历前期回调后，公路板块已基本反映盈利下滑预期，而 9 月收费天数增加或对通行费有小幅增厚。从盈利稳定性与股息率排序角度，我们推荐招商公路。美联储降息预期升温，港股公路或迎来估值修复，推荐皖通高速 H 股。高铁出行“性价比”优势突出，7-8 月铁路客运量在高基数上同比增长 7.5%。但 9 月中秋假期出行或受到台风拖累。煤炭铁路转入淡季，此前需求端（雨水偏多）和供给端（山西煤炭安监）的不利因素有所缓解，但进口煤影响仍存，景气度拐点信号还需要等待旺季。 物流快递：旺季临近，看好电商快递和跨境物流 在国家邮政局指导“反内卷”的背景下，部分地区已经观察到涨价，且本轮自下而上涨价范围仍在扩大，市场情绪转为乐观。临近旺季，我们认为本轮涨价有望延续至“双十一”。中期，在件量持续高增的基础上，价格压力有望好转，并逐步转化为利润释放，我们预期全年价格降幅有望与成本降幅相近。长期，龙头企业依托规模优势和数字化工具的应用，实现降本增效，有望推动盈利中枢上移。跨境电商旺季临近，股价下跌主因短期因素扰动，跨境物流市场供需格局良好、旺季提振景气。其他细分赛道中，推荐具备短期业绩稳健性与中长期成长性的嘉友国际。 风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (15)(9)(4)28Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 交通运输行业的三条投资主线 ...................................................................................................................................... 3 供需改善逻辑，推荐旺季将至的快递、油运 ......................................................................................................... 3 配置红利底仓，港股高股息估值更受益 ................................................................................................................ 3 “出行链”结构亮点：高铁、廉航、自驾 .................................................................................................................. 3 物流：快递景气向好，跨境物流期待信心恢复 ......................