电力设备与新能源行业：12月锂电排产，景气延续向好

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 12 月锂电排产：景气延续向好 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 邵梓洋* 联系人 SAC No. S0570124030024 shaoziyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 新宙邦 300037 CH 88.58 买入 宁德时代 300750 CH 566.18 买入 尚太科技 001301 CH 130.32 买入 亿纬锂能 300014 CH 96.96 买入 富临精工 300432 CH 20.48 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 11 月 29 日│中国内地 动态点评 排产整体环增：景气度持续向好，多环节出现涨价 鑫椤锂电发布锂电产业链12月预排产数据，样本企业中电池排产143.3GWh，环比+2.3%，正极 18.7 万吨，环比-0.1%，负极 15.4 万吨，环比持平，隔膜19.8 亿平，环比+2.6%，电解液 10.9 万吨，环比+1.4%，需求强劲，为 2022年以来首次 12 月电池排产环增，储能领域迎来 Q4 并网高峰，欧洲新能源车销量维持高增长。需求向好叠加供给显著放缓，储能电池及多数锂电材料供需已偏紧，电池、六氟磷酸锂（简称 6F）、湿法隔膜、磷酸铁锂、负极逐步迎来涨价拐点，我们看好锂电产业链材料各环节盈利改善，实现量利齐升。 需求：国内商用车电动化提速，全球储能需求延续高景气 1） 动力：根据乘联会，11 月国内新能源车零售预计达 135 万辆，同比+6.3%，1-11 月销量预计达 1143.2 万辆，同比+19.2%。根据中汽协数据，10 月国内商用车新能源渗透率已达 30.9%（1-10 月渗透率达24.6%），商用车电动化持续提速。欧洲新能源车销量维持高景气，根据 ACEA，欧洲 25 年 1-10 月新能源车（BEV+PHEV）销量达 305.8万辆，同比+28.5%，其中 10 月销量 34.2 万辆，同比+35.5%，已连续四个月同比增速超 30%。 2） 储能：国内储能 1-10 月招中标规模达 101.6GW/334.5GWh，同比+118%/+171%，未来装机存在支撑；欧洲大储工商储延续高增长；美国 1-10 月新增大储装机 34.34GWh，同比+48.9%，AI 基建提速有望带动储能需求；澳洲户储补贴政策效果显著，中东大项目有望陆续推出，各地户储多点开花。 盈利：产业链供需偏紧，多环节价格上涨 11 月 27 日发改委召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，引导产业链各环节从此前内卷的低价通过涨价恢复至合理利润。11 月 28 日，工信部召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，会议指出坚决抵制非理性竞争行为，共同维护健康有序市场环境。在“反内卷”叠加供需收紧的环境下，产业链多个细分环节价格出现上涨。 1） 电池：11 月 28 日 SMM 314Ah 储能电芯单 Wh 报价达 0.31 元，较 6 月价格环比上涨 3%。 2） 6F：6F 价格在 7 月下探到 5 万附近触底，11 月 28 日鑫椤报价已上涨至18 万/吨，多家企业与下游修改逐月议价模式，且积极与大客户商谈长协价格。 3） 铁锂正极：11 月 18 日中国化学与物理电源行业协会召开《磷酸铁锂材料行业成本研究》研讨会，会议构建磷酸铁锂材料成本指数体系，为企业成本管控提供参照，辅助上下游企业进行市场研判和决策。11 月 28 日鑫椤 磷 酸 铁 锂 动 力 型 / 储 能 型 单 吨 报 价 达 3.81/3.76 万 元 ， 月 环 比+9%/+12%，我们预计除传导碳酸锂等原材料价格上涨外，另有供需驱动的加工费上涨。 4） 铜箔：11 月 28 日鑫椤 4.5 微米/6 微米铜箔单吨加工费达 3.15/2 万元，较 8 月报价上涨 7%/8%。 5） 湿法隔膜：11 月 28 日鑫椤 7 微米湿法隔膜单平报价 0.76 元，月环比上涨 3%。 6） 负极：11 月 28 日鑫椤人造石墨负极单吨报价 3.17 万元，较 6 月报价上涨 4%。 锂电产业链供需紧缺涨价的逻辑在 11 月逐步印证并加强，我们看好锂电产业链供需偏紧状态持续，电池、6F、磷酸铁锂、湿法隔膜、负极等企业有望通过涨价兑现业绩，推荐宁德时代、亿纬锂能、新宙邦、富临精工、尚太科技。 风险提示：新能车销量不及预期；新技术导致行业格局变化；行业竞争加剧。 (21)(9)31527Dec-24Mar-25Jul-25Nov-25(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 磷酸铁锂周度加工费 图表2： 6F 周度价格 注：磷酸铁锂加工费采用磷酸铁锂价格-0.25*碳酸锂价格进行估算 资料来源：鑫椤锂电，华泰研究 资料来源：鑫椤锂电，华泰研究 图表3： 铜箔月度加工费 图表4： 湿法隔膜月度价格 资料来源：鑫椤锂电，华泰研究 资料来源：鑫椤锂电，华泰研究 图表5： 磷酸铁锂正极行业产能利用率 图表6： 负极行业产能利用率 资料来源：鑫椤锂电，华泰研究 资料来源：鑫椤锂电，华泰研究 1.01.21.41.62025/10/162025/10/232025/10/302025/11/62025/11/132025/11/202025/11/27磷酸铁锂（动力型）加工费磷酸铁锂（储能型）加工费5791113151719212025/10/162025/10/232025/10/302025/11/62025/11/132025/11/202025/11/27六氟磷酸锂（国产）六氟磷酸锂（出口）1.01.52.02.53.03.54.02024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025/10万元/吨铜箔加工费（电池级6um)铜箔加工费（电池级8um)铜箔加工费（电池级4.5um)A00铝锭0.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024…2024…2024…2025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025…5μm湿法基膜7μm湿法基膜7+2μm陶瓷涂覆隔膜7+