9月美联储议息会议点评：靴子落地，美联储降息50bp

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 靴子落地，美联储降息 50bp [Table_Title2] ——9 月美联储议息会议点评 [Table_Summary] 事件概述 北京时间 9 月 19 日凌晨 2 时，美联储公布 2024 年 9 月 FOMC 会议声明。相关点评如下： 主要观点 ► 美联储操作：美联储降息 50BP，开启降息周期 美联储降息 50BP，开启降息周期。美联储 9 月议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间下调至 4.75%至 5.00%之间（下调 50bp），一定程度上超出了市场预期，开启自 2020 年 3 月 16 日以来首次降息。 缩表按原计划推进。此次 FOMC 会议仍表明会继续按之前节奏实施缩表，缩减规模 600 亿美元，其中包括 250 亿美元国债和 350 亿美元 MBS。 ► 议息会议声明：增加了对于支持就业的承诺 从会议声明的表述来看，美联储继续将经济活动的增长描述为“稳健”，但就业增长被认为是“放缓”，而不仅仅是“缓和”；当前实现就业和通胀目标的风险被视为“大致平衡”，而不仅仅是进入更好的平衡。此次会议增加了对于支持就业的承诺“坚定地致力于支持最大化的就业，并将通胀恢复到 2%的目标”，而之前仅声明了对通胀目标的坚定承诺。 值得关注的是，本次降息决策并未得到全体 FOMC 投票委员支持。声明显示，美联储理事鲍曼支持降息 25bp。 ► 经济指标预测：失业预期上，利率预期下 此次美联储给出的经济指标预期较 2023 年 12 月发生了一些变化： 下调经济增速预期。其中 2024 年 GDP 增速由 6 月预期的 2.1%下降至 2.0%，同时维持对于 2025 和 2026 年 2%的GDP 增速预期不变。 调降 PCE 预期。美联储下调了今明两年的通胀预期。其中，2024 和 2025 年 PCE 分别下降 0.3 和 0.2 个百分点至 2.3%和 2.1%；2024 和 2025 年核心 PCE 分别下降 0.2 和 0.1 个百分点至 2.6%和 2.2%。显示美联储对于通胀回落的信心上升。 调升失业率预期。2024 年、2025 年和 2026 年失业率预期中值分别上升 0.4、0.2 和 0.2 个百分点，至 4.4%、4.4%和 4.3%，预期失业率将在 2027 年才能回到 4.2%的长期水平。失业率预期的显著上调，反映出美联储对劳动力市场可能面临下行压力的担忧，同时也凸显了其承诺支持就业的必要性。 调降政策利率。相较于 6 月，美联储对于 2024 年利率中位数的预测下降了 75bp，至 4.375%。2025 年利率中位数预测同步下调 75bp，至 3.375%。同时上调长期利率中位数 0.1 个百分点至 2.9%。 ► 鲍威尔表态：本应在 7 月开启降息，未来政策节奏依靠数据 会后的新闻发布会鲍威尔对于降息、通胀、经济衰退风险以及缩表等问题进行了回应： 证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2024 年 9 月 19 日 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 关于首次降息幅度：鲍威尔表示，所有人都不应当认为今天降息 50bp 是新速度。如果美联储提前看到 7 月决议几天后发布的非农就业报告，可能会在 7 月的议息会议上首次降息。关于未来降息节奏，鲍威尔表示，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停。 关于通胀：鲍威尔表示当前通胀已显著缓解，但仍高于美联储的目标。长期通胀预期稳定，通胀的上行风险已减弱。 关于经济衰退风险：鲍威尔认为目前没有看到经济中有任何迹象表明衰退的可能性正在上升。 关于缩表：美联储不会考虑停止其资产负债表的缩减，在储备保持稳定的情况下，美联储可以缩表并同时降息。 点阵图预计今年或再降 50bp：与会者对今年年底利率区间中点的预测中值已从 6 月份的 5.125%降至 4.375%。这意味着在接下来的两次会议上，美联储可能进一步降息 50 个基点。19 名联邦公开市场委员会成员中有 9 人认为，年内联邦基金利率水平或降至 4.25%至 4.50%；7 名与会者认为，今年仅进一步降息 25 个基点是合适的；2名与会者认为没有必要进一步降息；有 1 位委员预计今年将进一步降息 75 个基点。 尽管市场普遍预计美联储将在 9 月降息，但对于降息幅度仍存在较大分歧。结合鲍威尔的表态，通胀上行风险减弱，而劳动市场的下行风险则有所上升。美联储此次降息 50bp，某种程度上有对于 7 月未降息的“补偿性”考量，未来降息节奏仍需关注美国经济数据的变化。 ► 大类资产表现 美股小幅收跌、金价下行，美债收益率收涨、美元回落：美国三大股指全线收涨，道指涨 1.03%，标普500 指数涨 0.89%，纳指涨 1.25%；黄金下行，COMEX 黄金期货跌 0.29%，报 2584.8 美元/盎司；美债收益率集体 收涨，10 年 期美债 收益率涨 5.8 个基 点报 3.71%；纽 约尾盘 ，美元 指数跌 0.08%报100.94。 表 1 近期美联储议息会议声明对比（红色为声明变动） 2024 年 9 月 FOMC 声明 2024 年 7 月 FOMC 声明 2024 年 6 月 FOMC 声明 2024 年 5 月 FOMC 声明 利率 降息 50bp 4.75%-5.00% 维持不变 5.25%-5.50% 维持不变 5.25%-5.50% 维持不变 5.25%-5.50% 缩表 维持原有缩减计划 维持原有缩减计划 维持原有缩减计划 从 6 月份开始，美国国债每月赎回上限从 600 亿美元降至 250 亿美元。维持 MBS 每月赎回上限 350 亿美元，并将超过此上限的本金支付再投资于美国国债。 经济 经济活动继续稳步增长 经济活动继续稳步增长 经济活动继续稳步增长 经济活动继续稳步增长 就业 就业增长放缓 就业增长放缓 就业增长保持强劲 就业增长保持强劲 失业 失业率上升但仍处于低位 失业率上升但仍处于低位 失业率保持在低位 失业率保持在低位 通胀 通胀率进一步向 2%的目标迈进，但仍略有上升 通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍处于较高水平 通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍然居高不下 通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍然居高不下 投票 11 票支持； 1 票反对(降息 25bp) 全票通过 全票通过 全票通过 资料来源：美联储，华西证券研究所 图 1 9 月 FOMC 会议美联储对于美国经济指标的预测（中位数） 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 2024 年 2025 年 2026 年 2027 年 长期 GDP 2024 年 9 月预期 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 1.8% 2024 年 6 月预期 2.1% 2.0% 2.0% 1.8% 失业率 2024 年 9 月预期 4.4% 4.4% 4.3% 4.2% 4.2% 2024 年 6 月预期 4.0% 4.2% 4.1% 4.2% P