川仪股份(603100)国产工业自动化仪器仪表领先企业

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 28 [Table_Page] 公司深度研究|通用设备 证券研究报告 [Table_Title] 川仪股份（603100.SH） 国产工业自动化仪器仪表领先企业 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 近六十年历史积淀，专注中高端自动化仪器仪表。公司前身四川仪表总厂为国家重点布局的三大仪器仪表制造基地之一，历经六十年发展，现已成为国内工业自动化仪器仪表领域领先企业，部分产品性能已达到国际先进水平。根据公司年报，2023 年，公司营收 74.11 亿元，同比增长 16.34%；归母净利润 7.44 亿元，同比增长 28.44%。 ⚫ 自动化仪器仪表市场体量大，中高端设备国产替代进行时。根据上海仪器仪表协会，2021 年，工业自动化仪器仪表全行业营业收入达3,685.38 亿元；根据制造业排名数据库 2022 年数据，流量计、温度计、物位仪、压力变送器、在线分析仪器等业内主要公司的主要产品覆盖市场规模约 461.35 亿元。公司在纯自动化仪表市场中排名位居前列，近年来总体市占率呈上升趋势，未来国产替代空间仍然较大。 ⚫ 多维度共同发力，竞争优势明显。（1）产品谱系全面。公司是国内综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业，产品谱系完善程度高，且能通过提供个性化的自动化方案解决客户需求。（2）研发实力较强。公司研发投入持续高增，引入多领域技术专家；实施“数智川仪”工程，数字化转型成效显著。（3）客群持续突破。公司在国内通过营销赋能与市场开拓，实现新领域、新客户的拓展；海外市场亦取得较大突破，根据公司年报，2023 年公司海外营收达 1.97 亿元，同比增长 73.72%。 ⚫ 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 7.93/ 8.90/ 10.34 亿元，考虑到公司为国内工业自动化仪器仪表龙头企业，参考可比公司，我们给予公司 24 年归母净利润 15 倍 PE 估值，对应合理价值 23.18 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发不及预期风险；设备更新进度不及预期风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6370 7411 7813 8930 10212 增长率（%） 16.1% 16.3% 5.4% 14.3% 14.3% EBITDA（百万元） 612 678 903 1001 1152 归母净利润（百万元） 579 744 793 890 1034 增长率（%） 7.5% 28.4% 6.7% 12.2% 16.2% EPS（元/股） 1.47 1.90 1.55 1.73 2.01 市盈率（P/E） 21.29 14.59 10.37 9.25 7.96 ROE（%） 17.0% 18.8% 17.8% 17.7% 18.2% EV/EBITDA 18.46 12.94 6.26 5.16 3.98 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 16.03 元 合理价值 23.18 元 报告日期 2024-09-18 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 513.41/508.41 总市值/流通市值(百万元) 8230/8150 一年内最高/最低(元) 32.64/15.76 30 日日均成交量/成交额(百万) 3.11/50.83 近 3 个月/6 个月涨跌幅(%) -18.63/-29.40 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 分析师： 范方舟 SAC 执证号：S0260522080001 021-38003750 fanfangzhou@gf.com.cn 请注意，孙柏阳,范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -32%-24%-15%-7%2%10%09/2311/2301/2403/2405/2407/2409/24川仪股份沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 [Table_PageText] 川仪股份|公司深度研究 目录索引 一、川仪股份：国内工业自动化仪器仪表领先企业 ........................................................... 4 （一）多年布局自动化仪器仪表，打造综合型研发制造企业 .................................... 4 （二）国资控股背景深厚，公司经营稳健有序 .......................................................... 6 （三）公司业务集中度高，处于业绩上升通道 .......................................................... 9 二、自动化仪器仪表：体量大、应用广，市场前景广阔 .................................................. 12 （一）行业壁垒高，应用领域全面，战略地位重要 ................................................. 12 （二）市场体量较大，下游覆盖面广 ....................................................................... 14 （三）市场竞争激烈，中高端市场国产替代进行时 ................................................. 17 三、竞争优势：产品全面、技术创新、客群开拓共振 ...................................................... 20 （一）公司产品矩阵全面，具备提供解决方案能力 ................................................. 20 （二）持续研发构筑技术护城河，“数智川仪”推进生产智能化 ............................. 21 （三）客群拓展与出海进程持续加速 ..................