交运行业2024年中报业绩综述：内外有别冷暖自知，平价消费趋势延续

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 内外有别冷暖自知，平价消费趋势延续 ——交运行业 2024 年中报业绩综述 报告要点 [Table_Summary]交运行业 2024 年中报已披露完毕，我们对基本面变化进行梳理和总结：1）航空：商务需求疲弱，行业增收不增利；2）机场：流量持续爬坡，盈利如期改善；3）快递：电商快递景气更盛，内挖成本量利双增；4）跨境物流：“带路”物流业绩高增，欧美货代增量不增利；5）大宗供应链：低库存弱需求，龙头盈利磨底；6）海运：油运震荡为主，集运受益红海，散运持续修复；7）高速：Q2 车流量延续承压，盈利分化明显；8）铁路：货运铁路负增长，客运铁路超预期。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 赵超 张宜泊 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520020001 SAC：S0490520080004 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 内外有别冷暖自知，平价消费趋势延续 ——交运行业 2024 年中报业绩综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 中性丨维持 [Table_Summary2] 航空：商务需求疲弱，行业增收不增利 2024Q2，航司运营数据、业绩走向稳态，商务需求疲弱，行业增收不增利：1）行业迎来淡季，商务需求相对疲弱，行业量增价不增；2）收益端，需求回落叠加竞争加剧，单价同比显著回落；3）盈利视角，行业增收不增利，大航、吉祥经营压力放大，春秋、华夏盈利同比改善。 机场：流量持续爬坡，盈利如期改善 2024Q2，机场公司流量逐步爬坡，盈利持续改善：1）经营数据端，获益出行的正常化，流量逐步爬坡；2）营业收入端，获益于流量的逐步爬坡，2024Q2 行业营收持续改善；3）成本端，公司强化管理治理，成本实现持续改善；4）从盈利视角看，流量逐步爬坡，盈利持续改善。 快递：电商快递景气更盛，内挖成本量利双增 2024Q2，电商快递需求旺盛，头部企业量价策略分化，二线快递件量增速更快。行业竞争有所加剧，单价持续下行，但得益于快递企业深挖成本，成本显著改善，业绩兑现度较好。二季度宏观需求疲弱的背景下，直营快递深挖精益化管理，内生盈利能力稳步提升，业绩韧性尽显。 跨境物流：“带路”物流业绩高增，欧美货代增量不增利 2024Q2，嘉友国际作为“一带一路”跨境物流龙头，业绩显著增长。二季度海运运价大幅提升，但货代加价难度较大，行业增量不增利。货运航司具备稀缺运力，量价齐升下业绩高增。 大宗供应链：低库存弱需求，龙头盈利磨底 2024Q2，受经营品类价格下跌影响，大宗供应链企业营收和盈利整体依然承压，但龙头市场份额稳步提升。随着龙头企业积极调整经营策略，拓展国际业务，Q2 业绩陆续呈现探底迹象。 海运：油运震荡为主，集运受益红海，散运持续修复 2024Q2，油运运价中枢上抬，受需求压制整体震荡；集运受益于红海绕行延续景气；散运受铁矿石进口需求带动，运价持续上行。尽管油运短期受压制，但油运需求曲线上扬确定，趋势回暖；集运绕行长期化趋势下，短期运价下行，中枢有望上抬；中期看，散运底部向上动能加强。 港口：外需较强支撑高景气 2024Q2，港口板块总体呈现景气较高、集装箱为主港口更优的特点。受益于外需高景气，港口吞吐量尤其是集装箱吞吐量保持高增，同时港航业相关投资助力利润端大幅增长。 高速：Q2 车流量延续承压，盈利分化明显 2024Q2，Q2 车流量延续承压，客车高占比公司盈利更具韧性：1）23Q2 基数效应明显；2）24Q2 假期同比多两天免收通行费天数；3）华南恶劣天气导致部分路产车流量有所下滑。 铁路：货运铁路负增长，客运铁路超预期 2024Q2，铁路客运量稳健增长，产能利用率提升、车客价格上涨推动盈利能力提升，业绩大幅增长。受煤炭安监影响，Q2 大秦线货运量下滑 8.1%，利润相较 2Q23 及 2Q19 下滑明显。 风险提示 1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《降息周期将至油运补库可期，邮政局防止恶性竞争——交运周专题 2024W34》2024-08-25 •《淡季价格底部渐显，积极把握布局机会》2024-08-20 •《旺季货盘驱动油运，快运龙头量利齐增——交运周专题 2024W33》2024-08-19 -16%-9%-2%5%2023/82023/122024/42024/8运输沪深300指数2024-09-09%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 38 行业研究 | 专题报告 目录 航空：商务需求疲弱，行业增收不增利 ........................................................................................ 6 机场：流量持续爬坡，盈利如期改善 ............................................................................................ 9 快递：电商快递景气更盛，内挖成本量利双增 ........................................................................... 12 加盟快递：量价表现分化，业绩兑现较优 .................................................................................................... 13 直营快递：内挖降本增效，盈利能力提升 .................................................................................................... 15 跨境物流：“带路”物流业绩高增，欧美货代增量不增利 .............................................................. 16 大宗供应链：低库存弱需求，龙头盈利磨底 ............................................................................... 19 海运：油运震荡为主，集运受益红海，散运持续修复 .......................................................................... 21 油品运输：短期震荡，趋势回暖 ..