流动性与机构行为跟踪12：基金回归主力买盘，大行增持短端意愿仍高

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2024 年 09 月 09 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 研究助理 严伶怡 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 相关研究 《 债 市 赎 回 可 能 已 经 结 束 》2024.08.28 《大行增持短债，资金融出仍在低位》2024.08.25 《谁在塑造更“平坦”的收益率曲线？》2024.08.23 基金回归主力买盘，大行增持短端意愿仍高 流动性与机构行为跟踪 12 [Table_Summary] 投资要点：  货币资金面  本周（09.02-09.06，下同）共有 14018 亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购 35、12、7、633、1415 亿元，期间累计投放 2102 亿元逆回购，全周净投放流动性-11916 亿元。本周资金价格分化。截至 9 月 6 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.83%、1.87%、1.72%、1.69%，较 8 月 30 日分别变动 17.14BP、3.04BP、18.66BP、-1.07BP，分别位于 36%、21%、30%、7%历史分位数。  本周资金主要融出方融入规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（09.02-09.06）净融入 5474 亿元，与前一周相比，净融入规模增加 16830 亿元；质押式回购交易量上行，日均成交量为 7.12 万亿元，单日最高达 7.46 万亿，较前一周的日均值增加 17%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为 88.3%，单日最高达 89.6%，较前一周的日均值减少 3.95 个百分点，截至本周五位于 55.8%分位数。  广义基金杠杆率上行。广义基金杠杆率上行。截至 9 月 6 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.2%、192.2%、122.5%、106.1%，环比 8 月 30 日分别变动-0.1BP、3.69BP、-0.23BP、0.17BP，截至周五分别位于 7%、3%、33%、60%历史分位数水平。  同业存单与票据  本周（09.02-09.06，下同）同业存单发行规模增加，净融资额为正。总发行量为5803.9 亿元，较前一周增长 1671.5 亿元；到期总量 2010 亿元，较前一周减少2443.7 亿元。分银行类型来看，国有行发行规模最高，所有银行存单发行规模较前一周增加。分期限类型来看，1Y 发行规模最高，净融资额 3722 亿元，较前一周增加 4061 亿元。  本周存单到期量减少。本周存单到期总量 2010 亿元，较前一周减少 2443.7 亿元。下周存单到期量 5561 亿元。  本周票据利率下行。截至 9 月 6 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.54%、1.47%、1.1%、1.04%，较 8 月 30 日分别变动-21BP、-18BP、-20BP、-17BP。  机构行为跟踪  本周（09.02-09.06）现券主力买盘来自基金公司，净买入 1614.86 亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自股份行，净卖出 2340 亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券 1614.86 亿元，其中利率债增持 1044.15亿元，信用债增持 208.28 亿元，其他（含二永）增持 290.85 亿元，存单增持 71.29亿元。本周理财净买入现券 164.24 亿元，其中利率债减持 40.09 亿元，信用债增持 124.51 亿元，其他（含二永）增持 10.46 亿元，存单增持 69.33 亿元。  风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 固定收益点评 2 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 货币资金面 .................................................................................................................. 5 2. 同业存单与票据 ........................................................................................................... 8 3. 机构行为跟踪 ............................................................................................................. 13 4. 风险提示 .................................................................................................................... 18 信息披露 ......................................................................................................................... 19 固定收益点评 3 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：央行公开市场操作投放回笼量