金工专题研究-超额之选：沪深300指增ETF

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金工 超额之选：沪深 300 指增 ETF 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 张泽 SAC No. S0570524020002 SFC No. BRB322 zhangze@htsc.com +(86) 755 8249 3656 研究员 王晨宇 SAC No. S0570522010001 SFC No. BTM049 wangchenyu@htsc.com +(86) 21 3847 6179 2024 年 9 月 11 日│中国内地 专题研究 沪深 300 指数增强 ETF 或是当前获取超额的良好品种 当前沪深 300 指数行业与市值分布较为均衡，波动较小且成份股盈利稳定，整体分红率较高且估值处于偏低水平，是投资者长期投资值得关注的宽基指数。沪深 300 指数增强 ETF 兼具指数增强和 ETF 高透明度的优势，能够长期稳定地相对沪深 300 有超额收益，其透明性高且流动性强，为投资者提供了一定的安全性和便利性。我们以华安沪深 300 增强策略 ETF 为例进行归因分析，可拆解出其超额来源和成份股特征。 沪深 300 成份股涵盖中国高质量企业，当前分红率高且估值偏低 近年来，投资者对高质量、盈利稳定、持续分红和合理估值的权益资产要求越来越严格，沪深 300 指数在各方面均展现了其独特的适应性特征。由于其成分股结构丰富，风格、行业、市值分布合理，沪深 300 指数在市场动态变化中持续保持优势。总体来看，沪深 300 指数成份股具备“优质、市值规模大、竞争壁垒高、行业分布合理”等特点，使其成为当前权益市场中配置的良好品种。 绝大多数公募沪深 300 增强产品长期可相对沪深 300 有稳定超额 通过严格的风险控制管理和卓越的超额收益获取能力，过去十年间，绝大多数公募沪深 300 增强产品表现优越，每年均成功实现了正向超额收益。这些产品在多种市场环境中表现出色，特别是在沪深 300 指数上行时能够锦上添花，为投资者带来更高的收益，而在市场下行时则展现出稳健的防御能力，有效缓冲了风险，避免了重大损失。这种稳健的表现使得沪深 300 增强产品成为投资者追求长期稳定增长的重要选择。 沪深 300 增强策略 ETF 兼具指数增强和 ETF 高透明度的优势 以华安沪深 300 增强策略 ETF 为例，其上市以来截至 2024/8/31 累计超额收益达到 10.24%，超额最大回撤幅度仅为 5.45%。年内累计收益为 4.44%，超额收益达 7.64%。华安沪深 300 增强策略 ETF 的相对表现较优，在较低的跟踪误差下实现了 10.24%的累计超额回报。华安沪深 300 增强策略 ETF 的高收益风险比特征始终如一，展示出其对市场变化的强适应性和策略的稳健性。 归因显示，华安增强策略 ETF 成分股具有高动量、高盈利、低波动特性 由于华安沪深 300 增强策略 ETF 有更为详尽的持仓数据，通过对其归因分析我们发现，其在市值与非线性市值因子上的超额暴露较小，波动性低，表明其对市值风格进行了严格限制，降低了风格风险。在其他因子上，基金低配 Beta、残差波动率、流动性、成长等因子，当前高配价值、盈利、动量因子，倾向于高动量、低估值、高盈利和低波动的股票，同时 Alpha 选股表现理想，整体稳健。 风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险。报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 沪深 300 等 A 股“核心资产”的长期配置价值凸显 近年来，沪深 300 指数及其增强型投资产品因其众多优点，逐渐成为股票投资领域内具有吸引力的配置选项。被誉为市场“核心资产”的沪深 300 成分股，代表了各行业的领军企业，有着卓越的稳定性、强劲的盈利能力和充沛的现金流。这些公司在各自行业内往往处于领先地位，能够在市场波动中保持较高的风险抵御能力和稳定的业绩。同时，沪深 300成分股在资产质量和财务健康方面也具有明显的优势，为投资者提供了可长期投资的资产。 成份股分布：沪深 300 行业与市值分布均衡 沪深 300 指数的行业和市值配置日益趋向平衡，反映出 A 股市场在市值及结构分布上的持续改善。起初，沪深 300 指数的构成中，金融行业占据了较大的份额，且个别金融股的权重偏高，但随着市场的不断成熟，指数成分股的行业分布逐渐向均衡发展。目前，沪深 300的成分股横跨了 28 个申万一级行业，不仅包括传统的金融行业，消费、高端制造、科技等领域的权重也显著增加。 这种变化也代表了指数“核心”内涵的扩展，沪深 300 成份股更广泛地纳入了新兴制造业、消费升级、高科技等高质量成长行业的龙头企业。沪深 300 的这种多元化配置使其不仅能够保持稳健的基础盘，还能够捕捉到新兴产业的增长红利，展现出更强的成长潜力和抗风险能力。因此，沪深 300 指数成为了兼具稳健性和成长性的投资工具，为投资者提供了更加全面的市场代表性和更高质量的资产配置选择。 图表1： 沪深 300 指数一级行业分布权重对比 图表2： 沪深 300 指数一级行业分布数量对比（单位：只） 注：截至 2024.8.31 资料来源：Wind，华泰研究 注：截至 2024.8.31 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 沪深 300 指数二级行业分布前十权重对比 图表4： 沪深 300 指数二级行业分布前十数量对比（单位：只） 注：截至 2024.8.31 资料来源：Wind，华泰研究 注：截至 2024.8.31 资料来源：Wind，华泰研究 金融23%房地产1%信息技术16%工业16%材料8%可选消费8%医疗保健7%日常消费11%能源3.3%公用事业5%电信服务2%金融50信息技术65工业52日常消费19材料35可选消费20医疗保健28公用事业13能源10电信服务4其他4银行13.16%资本货物12.16%食品、饮料与烟草11.38%材料Ⅱ8.36%技术硬件与设备7.46%半导体与半导体生产设备6.58%多元金融5.99%制药、生物科技与生命科学4.84%公用事业Ⅱ4.78%运输3.75%其他21.53%银行22资本货物36食品、饮料与烟草18材料Ⅱ35技术硬件与设备23半导体与半导体生产设备28多元金融23制药、生物科技与生命科学22公用事业Ⅱ13运输14其他66 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 金工研究 盈利水平：沪深 300 稳健低波动，适合长期投资 沪深 300 样本股的净利润率和股东权益报酬率（ROE）较为集中，显示出其持续的获利能力与稳固的财务状态。与其他 A 股代表性股票指数相比，沪深 300 的成份股盈利能力数据在横截面的分配