家用电器行业：多个省市落地以旧换新细则，期待政策效果

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 Xml [Table_Page] 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 多个省市落地以旧换新细则，期待政策效果 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 多省市以旧换新政策落地。湖北、吉林、青海、海南、重庆、浙江、北京、上海、广东、宁夏均已发布细则，且多个省市在中央政策的基础上，额外新增如吸尘器、扫地机、空净、部分厨房小家电等品类，并同样享受 15%~20%的补贴力度。根据奥维云网数据，W34-W35（2024.08.19~2024.09.01）空调线上、线下零售额分别同比+34%、+25%，冰箱线上、线下分别同比+2%、+5%，洗衣机线上、线下分别同比+9%、+1%，油烟机线上、线下分别同比+11%、+8%，政策刺激效果初步体现，期待后续全面落地。 ⚫ 投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定 ROE 及高分红优势，下半年有望受益以旧换新政策拉动，推荐格力电器、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）；推荐受益海外自有品牌拓展的石头科技、TCL 电子。 ⚫ 一周行情回顾（2024.09.02-2024.09.06）：根据 wind 数据，沪深 300指数周度下跌 2.7%，家电板块指数下跌 1.0%，黑色家电指数（申万）下跌 3.2%，白电指数（申万）下跌 0.9%。 ⚫ 奥维云网 2024W35（2024.08.26-2024.09.01）零售数据：空调：线下销量 YoY+134.6%（环比+5.3%），线上销量 YoY+106.3%（环比 -1.5%）。冰箱：线下销量 YoY+53.8%（环比+1.0%），线上销量YoY+30.8%（环比+42.7%）。洗衣机：线下销量 YoY+38.8%（环比-0.0%），线上销量 YoY+20.9%（环比+28.1%）。油烟机：线下销量YoY+65.3%（环比+3.6%），线上销量 YoY+44.4%（环比+19.7%）。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2024-09-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 陈尧 SAC 执证号：S0260524010003 021-38003786 shchenyao@gf.com.cn 请注意，陈尧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 家电行业 2024 年中报总结:内外销分化，白电最为稳健 2024-09-01 家用电器行业:多个省市落地以旧换新细则，期待政策效果 2024-08-25 家用电器行业:7 月家电出口保持较快增长 2024-08-11 [Table_Contacts] -14%-7%0%6%13%20%09/2311/2301/2404/2406/2409/24家用电器沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 海信家电 000921.SZ 人民币 25.99 2024/08/31 买入 29.14 2.43 2.76 10.71 9.41 4.87 4.12 23.90 26.10 海信家电 00921.HK 港币 21.25 2024/08/31 买入 24.65 2.43 2.76 7.98 7.02 3.92 3.27 23.90 26.10 海尔智家 600690.SH 人民币 25.05 2024/08/27 买入 29.66 1.98 2.23 12.67 11.26 7.10 6.34 15.82 15.60 海尔智家 06690.HK 港币 24.40 2024/08/27 买入 28.74 1.98 2.23 11.26 10.00 6.88 6.14 15.82 15.60 格力电器 000651.SZ 人民币 39.96 2024/09/01 买入 55.49 5.55 5.98 7.20 6.68 4.01 3.85 23.70 22.30 石头科技 688169.SH 人民币 233.50 2024/08/29 买入 276.14 13.81 16.22 16.91 14.40 11.00 8.69 18.20 17.60 TCL 电子 01070.HK 港币 4.82 2024/08/26 买入 5.50 0.55 0.64 8.77 7.58 2.93 2.35 7.81 8.62 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为2024/09/06收盘价，海尔智家、海信家电H股业绩预测货币单位为人民币 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 目录 一、投资建议 ...................................................................................................................... 5 二、 一周行情回顾（2024.09.02-2024.09.06） ................................................................ 8 三、2024W35（2024.08.26-2024.09.01）行业主要品类线上线下单周及累计数据回顾 ... 8 四、行业回顾 .................................................................................................................... 11 （一）行业动态：小家电市场承压，海外与线下成为未来竞争焦点 ........................ 11 （二） 企业动态：以新