2024年8月经济数据点评：政策有待提速

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 2024 年 8 月，规上工业增加值当月同比 4.5%、预期 4.7%、前值 5.1%；社会消费品零售总额当月同比 2.1%、预期 2.7%、前值 2.7%；固定资产投资累计同比 3.4%、预期 3.5%、前值 3.6%。 核心观点：政策有待提速 生产：工业生产边际走弱，表现不及市场预期。8 月，工业增加值同比较上月回落 0.6 个百分点至 4.5%，低于市场预期的 4.7%。其中，制造业、采矿业生产强度均有所走弱，增加值同比分别较上月下滑 1、0.9 个百分点至 4.3%、3.7%；当月国内极端天气频发、用电需求增加，电热燃水增加值同比显著回升、较上月增加 2.8 个百分点至 6.8%。 暑期消费表现较平淡，服务业生产亦有所回落。8 月，服务业 PMI 季节性回升、较上月增加 0.2 个百分点至 50.2%；但由于暑期消费整体表现较为平淡，服务业生产指数同比仍较上月回落 0.2 个百分点至 4.6%。 投资：固定资产投资小幅回升，基建投资增速再度回调。8 月，固定资产投资当月同比增长 2.2%、较上月小幅回升 0.2个百分点。分大类看，基建投资的“强势”表现未能延续，当月同比较上月回调 4.5 个百分点至 6.2%；制造业投资略有下滑，重点行业中电气机械投资降幅进一步扩大；房地产投资仍较低迷，销售端尚未见明显起色。 消费：商品零售涨幅回落，餐饮收入小幅改善。8 月，社零同比增长 2.1%、较上月下滑 0.6 个百分点，商品零售、餐饮收入当月同比分别较上月回落 0.8、上升 0.3 个百分点至 1.9%、3.3%。细分品类中，家电、通讯器材等零售额同比边际改善幅度较大，或体现了“以旧换新”政策影响。就业方面，城镇调查失业率升至 2019 年以来同期次高。 重申观点：经济内生动能呈现走弱态势，政策有待进一步提速。下半年以来，内生动能修复斜率“向下”，以消费、投资为代表的需求项表现持续偏弱；叠加出口回归“稳态”，美国贸易政策等扰动下外需持续性“存疑”，国内制造业生产已出现转弱迹象。往后看，内需修复乏力或对应更加积极的宏观政策，重点关注财政进度、增量货币金融工具等。 风险提示 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 核心观点：政策有待提速.......................................................................... 3 风险提示........................................................................................ 6 图表目录 图表 1： 8 月，工业增加值边际回落................................................................ 3 图表 2： 8 月，电热燃水业增加值同比较上月涨幅较大................................................ 3 图表 3： 8 月，服务业生产指数小幅下滑............................................................ 3 图表 4： 8 月，服务业 PMI 指数较上月小幅回升...................................................... 3 图表 5： 8 月，固定资产投资当月同比小幅回升...................................................... 4 图表 6： 8 月，交运仓储投资增速显著回落.......................................................... 4 图表 7： 8 月，制造业投资增速略有下滑............................................................ 4 图表 8： 8 月，电气机械投资降幅进一步扩大........................................................ 4 图表 9： 8 月，房地产竣工面积降幅扩大............................................................ 5 图表 10： 9 月以来，30 城商品房销售依然偏弱 ...................................................... 5 图表 11： 8 月，商品零售增速再度回落............................................................. 5 图表 12： 8 月，家电等零售额同比边际涨幅居前..................................................... 5 图表 13： 8 月，乡村社零增速持续高于城镇......................................................... 5 图表 14： 8 月，网上消费增速有所回落............................................................. 5 图表 15： 8 月，城镇调查失业率升至 2019 年来同期次高.............................................. 6 图表 16： 8 月，本地户籍人口失业率有所上升....................................................... 6 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 事件：2024 年 8 月，规上工业增加值当月同比 4.5%、预期 4.7%、前值 5.1%；社零总额当月同比 2.1%、预期 2.7%、前值 2.7%；固定资产投资累计同比 3.4%、预期 3.5%、前值 3.6%。 核心观点：政策有待提速 生产：工业生产边际走弱，表现不及市场预期。8 月，工业增加值同比较上月回落 0.6 个百分点至 4.5%，低于市场预期的 4.7%。其中，制造业生产强度进一步走弱、增加值同比较上月大幅下滑 1 个百分点至 4.3%，采矿业增加值同比同样有较大回调、边际回落 0.9个百分点至 3.7%；由于 8 月国内极端天气频发、用电需求增加，电热燃水业增加值同比显著回升、较上月增加 2.8 个百分点至 6.8%。主要细分行业中，依然是运输设备、计算机通信、金属制品等设备制造行业生产强度较高；但从边际上看，以酒饮茶、医药为代表的消费制造业涨幅居前，增加值同比分别较上月提升 2.5、1.3 个百分点至 5.2%、2.8%。 暑期消费表现较平淡，服务业生产亦有所回落。