互联网行业月报：8月电商：开学采购及以旧换新带动带电品类回暖

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2024 年 9 月 16 日8 月电商：开学采购及以旧换新带动带电品类回暖8 月实物电商网上零售额调整后同比增 4.1%，对比 7 月/2 季度增8.1%/6.4%。分品类看，食品/日用品/化妆品趋势大体与 7 月一致，开学采购带动通讯器材保持双位数增长，受益于以旧换新补贴家用电器增速转正，体育和娱乐用品/家具增速放缓（图表 2）。邮政局预测，8 月快递业务量同比增约 19%，七夕活动和开学季带动寄递需求上升。展望： 1）阿里淘天市占稳定，我们预计 9 月季度 GMV 同步大盘高个位数增长，考虑全站推广效果逐渐体现及9 月起向淘宝/闲鱼商家收取技术服务费，变现将在未来几个季度持续推进。2）拼多多我们判断內地电商高性价比心智稳固，GMV 增速仍将领先大盘，变现率或因生态治理战略导致季度间有所波动。3）京东我们预计以旧换新补贴陆续落地将推动带电品类销售回暖，3 季度实现 GMV 中高个位数增长，供应链能力提升带来的利润优化效果将持续。4）快手因竞争等负面影响持续，我们预计 3 季度GMV 增速放缓至 15%。公司动态更新：1）阿里淘天接入微信支付，目前逐步开放试用，预计 9月底全量开通。我们认为，微信支付接入不仅为存量用户提供支付便利，也将利好平台用户渗透进一步提升。2）拼多多投入百亿规模扶持优质商家，包括减免手续费、下调店铺保证金、升级商家售后服务体系、平台承担偏远地区物流中转费，虽对短期利润产生影响，但将利好长期发展。3）快手电商持续强化内容及货架场域、增加供给，提升购买用户转化，2024年投资者大会披露，2 季度直播公域 GPM 同比提升 18%，短视频 GMV/达人日均撮合 GMV 同比增 50%/90%，动销商品增 30%，低价商品占比提升7%。投资启示：2 季度电商公司利润超市场预期，得益于有效控费及平台货币化率提升好于预期。现价对应 2024 日历年市盈率，阿里 9.7 倍/京东 7 倍/拼多多 6.7 倍/快手 8.5 倍，估值尚低。阿里或将受益于港股通及变现能力提升，京东利润持续优化，拼多多或持续获取市占，但变现率或在季度间有所波动，带来股价波动，快手短期 GMV 增速承压，但购买用户渗透仍有提升潜力。风险：海外拓展不及预期；电商竞争激烈；变现不及预期。估值概要 资料来源：FactSet(未评级为一致预测) ，交银国际预测(覆盖公司) ，每股盈利基于 Non-GAAP 基础 ，截至 2024 年 9 月13 日 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)阿里巴巴BABA US买入111.084.768.879.28.87.91.41.3拼多多PDD US买入194.095.093.5119.36.75.22.21.7美团3690 HK买入136.0123.06.57.816.914.12.01.8京东JD US买入41.026.227.828.07.06.80.30.3快手1024 HK买入54.038.24.15.18.56.81.21.1唯品会VIPS US未评级12.816.416.95.55.40.40.4亚马逊AMZN US未评级186.55.76.732.628.03.12.8eBayEBAY US未评级63.44.85.213.112.23.02.9平均12.410.81.71.5——每股盈利————市盈率————市销率——9/231/245/249/24-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412024 年 9 月 16 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 2024 年 8 月实物商品网上零售额调整后同比增 4.1%，吃类、穿类和用类商品分别累计增长19%、5.0%和 7.0%资料来源：万得，交银国际图表 2: 食品/日用品/化妆品趋势大体与 7 月一致，开学采购带动通讯器材保持双位数增长，受益于以旧换新补贴家用电器增速转正，体育和娱乐用品/家具增速放缓资料来源：万得，交银国际 5.5%3.1%2.3%3.7%2.0%2.7%2.1%0%5%10%15%20%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月社会消费品零售：同比增速（季调）202320245.7%7.6%4.2%2.6%8.6%-1.3%2.0%-5%0%5%10%15%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月线下零售：同比增速2023202414.4%6.8%9.6%12.9%-1.4%8.1%4.1%-5%0%5%10%15%20%25%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：同比增速（调整后）2023202426.1%21.1%19.2%19.6%17.8%19.7%19.1%0%5%10%15%20%25%30%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：吃类：累计同比增速2023202417.8%12.1%10.5%9.0%7.0%6.3%5.0%0%5%10%15%20%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：穿类：累计同比增速2023202410.8%9.7%9.8%10.8%7.8%7.5%7.0%0%4%8%12%16%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：用类：累计同比增速2023202411%5%3%6%5%2%6%11% 10%-0.3%2%-2% -2%5%1%4%3%-6%15%12%15%-7%3%-4%2%3%3%14%12%3%-10%0%10%20%1Q242Q242024.81Q242Q242024.81Q242Q242024.81Q242Q242024.81Q242Q242024.81Q242Q242024.81Q242Q242024.81Q242Q242024.81Q242Q242024.81Q242Q242024.8餐饮线下零售食品服饰鞋帽日用品化妆品通讯器材家具家用电器体育、娱乐用品同比增速2024 年 9 月 16 日互联网行业月报 1