非银金融：2024年上半年公募基金保有数据点评-“蚂蚁”一骑绝尘，三方和券商份额逆势向上

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月16日优于大市12024 年上半年公募基金保有数据点评“蚂蚁”一骑绝尘，三方和券商份额逆势向上 行业研究·行业快评 非银金融 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cn执证编码：S0980523060004证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cn执证编码：S0980524070008事项：2024H1 代销机构保有规模数据披露，披露口径较之前有显著变化，最新一期保有规模披露口径为权益基金、股票指数基金、非货币基金三类，而以往为股票+混合基金、非货币基金两类，此举或有意提高各类代销机构对股票指数基金的重视程度。商业银行、证券公司、独立三方机构的竞争格局和各自发展趋势也有所变化，其中证券公司、独立三方机构份额提升，银行份额下降。国信非银观点：1）全国性商业银行权益基金市占率下降、类固收基金市占率提升，权益基金中股票指数基金占比较低。银行权益基金保有规模以主动权益为主，权益市场承压之下规模收缩较快。同时，银行凭借网点、客群等优势，具备较强的产品销售能力，顺势转型之下，类固收基金市占率明显提升；2）三方机构权益基金市占率提升、类固收基金市占率下降，权益基金中股票指数基金占比较高。三方机构的集中度较高，蚂蚁基金、天天基金等头部机构的变动对行业影响较为明显。2024 年上半年，各家三方机构或选择了不同的发展策略，比如蚂蚁基金选择重指数、重权益，天天基金选择提升固收等；3）指数产品发力，证券公司权益基金市占率提升、类固收基金市占率提升，权益基金中股票指数基金占比最高。证券公司类固收基金市占率较低，使其在 2024 年上半年基金保有规模承压。此外，证券公司客户以权益投资者为主，权益市场低迷之下，叠加公募基金费率改革影响，证券公司保有规模或延续承压态势。评论： 基金保有规模：权益基金降幅收窄，类固收基金保持高增，与资产配置环境趋势一致基金保有规模披露口径变化。最新一期保有规模披露口径为权益基金、股票指数基金、非货币基金三类，以往为股票+混合基金、非货币基金两类，此举或有意提高各类代销机构对股票指数基金的重视程度。权益基金保有规模降幅收窄，三方机构市占率提升。截至 2024H1 末，前 100 名机构权益基金保有规模 4.73万亿元、较 2023 年末-5.8%，半年度环比降幅已有所收窄。全国性银行、证券公司权益基金保有规模市占率下降，期末市占率分别为 42.8%、24.9%，较 2023 年末-0.9pct、-3.5pct。三方机构市占率提升，期末市占率为 28.5%，较 2023 年末+4.2pct。图1：权益基金保有规模及半年度环比增速（单位：亿元）图2：权益基金保有规模各类机构市占率变动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2资料来源：中基协，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：中基协，Wind，国信证券经济研究所整理类固收基金保有规模增速仍居高位，全国性银行、证券公司市占率提升。截至 2024H1 末，前 100 名机构类固收基金保有规模 4.13 万亿元、较 2023 年末+17.2%，半年度环比增速略有下降但仍居于高位。全国性银行证券公司类固收基金保有规模市占率提升，期末市占率分别为 40.7%、10.5%，较 2023 年末+3.1pct、+1.6pct。三方机构市占率下降，期末市占率为 42.1%、较 2023 年末-4.7pct。图3：类固收基金保有规模及半年度环比增速（单位：亿元）图4：类固收基金保有规模各类机构市占率变动资料来源：中基协，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：中基协，Wind，国信证券经济研究所整理全国性商业银行权益基金市占率下降、类固收基金市占率提升，权益基金中股票指数基金占比较低。银行权益基金保有规模以主动权益为主，权益市场承压之下规模收缩较快。同时，银行凭借网点、客群等优势，具备较强的产品销售能力，顺势转型之下，类固收基金市占率明显提升。三方机构权益基金市占率提升、类固收基金市占率下降，权益基金中股票指数基金占比较高。三方机构的集中度较高，蚂蚁基金、天天基金等头部机构的变动对行业影响较为明显。2024 年上半年，各家三方机构或选择了不同的发展策略，比如蚂蚁基金选择重指数、重权益，天天基金选择提升固收等。证券公司权益基金市占率提升、类固收基金市占率提升，权益基金中股票指数基金占比最高。证券公司类固收基金市占率较低，使其在今年上半年基金保有规模承压。此外，证券公司客户以权益投资者为主，权益市场低迷之下，证券公司保有规模或延续承压态势。表1：前 100 名中各类机构的各类基金保有规模及市占率（单位：亿元）机构类型非货币基金保有规模非货币基金市占率类固收基金保有规模类固收基金市占率权益基金保有规模权益基金市占率股票指数基金/权益基金全国性商业银行37,06041.8%16,81640.7%20,24442.8%6.5%独立基金销售机构30,88234.8%17,40742.1%13,47528.5%32.3%证券公司16,08118.1%4,32110.5%11,76024.9%66.0%保险公司1,2271.4%3670.9%8601.8%17.8%城商银行3,1363.5%2,2825.5%8541.8%3.5%外资银行1790.2%1220.3%570.1%0.0%农商银行640.1%280.1%360.1%5.6%总计88,629100.0%41,343100.0%47,286100.0%28.8%资料来源:中基协，Wind，国信证券经济研究所整理 全国性商业银行：权益基金普遍下降，类固收基金上升主动权益基金业绩重压之下，全国性商业银行权益基金保有规模增长受到拖累。截至 2024H1 末，16 家全国性商业银行权益金保有规模 2.02 万亿元、较 2023 年末-7.6%。全国性商业银行的网点分布广、理财师众多、客户基数大，奠定其权益基金保有规模稳居第一的基础。过往发展经验积累了较大优势，但这也使全国性银行的基金代销业务存在一定路径依赖，其股票指数基金规模占比仅为 6.5%，在当前基金产品被动化转型过程中已稍显落后。主动权益基金占比较高或是权益基金保有规模下降的主因。银行顺势转型，类固收基金保有规模大幅提升，带动非货币基金规模增长。上半年，我国债券市场表现良请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3好，2024H1 末全国性商业银行类固收基金保有规模为 1.68 万亿元、较 2023Q4 末增加 3558 亿元，增幅达21.2%。受类固收基金增长带动，2024H1 末非货币基金保有规模 3.71 万亿元，增量为 1899 亿元，增幅 5.1%。表2：全国性商业银行的权益基金保有规模（单位：亿元）机构简称机构类型24H1 末权益基金23Q4 末权益基金规模增幅24H1 末股票指数基金 股票指数基金/权益基金招商银行全国性商业银行4,6765,028-7.0%4199.0%工商银行全国性商业银行3,2613,447-5.