8月经济数据点评：消费投资偏弱，工业生产放缓

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-09-14 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】全资产收益率》 --20240913 《【东北宏观】核心通胀略超预期》 --20240912 《【东北宏观】8 月通胀偏弱，政策仍需发力》 --20240910 《【东北宏观】就业偏弱，失业率下降》 --20240909 《【东北宏观】2024 年 8 月 PMI 数据点评：需求偏弱，逆周期政策需继续发力》 --20240903 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 证券分析师：叶梁 执业证书编号：S0550524070006 19821235823 yeliang@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 消费投资偏弱，工业生产放缓 ---8 月经济数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 根据统计局公布： 8 月规模以上工业增加值当月同比增长 4.5%，市场预期增长 4.7%，7 月增长 5.1%。8 月社会消费品零售总额同比增长 2.1%，市场预期增长 2.7%，7 月增长 2.7%。1-8 月固定资产投资累计同比增长 3.4%，市场预期增长3.5%，1-7 月累计增长 3.6%。1-8 月全国基础设施投资（不含电力）累计同比增长 4.4%，1-7 月累计同比增长 4.9%。1-8 月全国房地产开发投资累计同比增长-10.2%，市场预期增长-10.2%，1-7 月累计同比增长-10.2%。 1-8 月全国制造业投资累计同比增长 9.1%，市场预期增长 9.0%，1-7 月同比增长 9.3%。8 月城镇调查失业率 5.3%，市场预期 5.2%，7 月数值为5.2%。 综合 8 月的经济数据，拟合 GDP 增速小幅放缓，生产端工业和服务业增速均回落，工业回落更多，且自 4 月以来首次慢于服务业；需求端外需增长平稳，但内需改善动能仍不强，消费继续偏弱，投资趋势放缓。数据表现揭示出需求端偏弱已经传导至生产端，后续工业生产大概率进一步放缓，服务业也将承压，就业压力短期仍大。虽然短期的增速波动，与极端天气等扰动有关，但也有经济内生动能不强的因素。经济中最大的亮点在于，高质量发展持续推进，高技术行业生产和投资都明显快于其他行业，装备制造业更是贡献近一半的工业增长，是工业生产名副其实的压舱石。后续高质量发展将持续推进，稳增长政策也需要加力，宏观经济的运行需要关注四个方面： 第一，财政政策方面，专项债发行节奏和财政资金的使用效率有待提高。在需求偏弱环境下积极的财政政策是当前经济动能改善的重要抓手。从当前政府债发行的进度来看，国债发行较快，专项债发行较慢，后续保持财政支出力度仍需加快专项债的发行。此外，还需要提高财政资金的使用效率，促进财政资金稳增长效能的提升。8 月财政存款超季节性的高增也反映了财政资金使用存在堵点，这背后与专项债缺乏项目支撑有关，狭义基建增速也明显回落至近两年最低，打通政策堵点有赖于加大财力统筹以及改善财政支出结构。 第二，货币政策宽松力度。当前经济承压，货币宽松的必要性增强。美联储 9 月大概率降息，外部约束将缓解。但国内银行净息差等因素对货币政策降息形成约束。短期内，货币政策降准更有条件，而利率方面，或以存量房贷利率调整释放利好。 第三，外需改善持续性。8 月出口增长加快，且高于市场预期。近期，美国通胀和劳动力市场数据均有所降温，显示美国经济动能放缓，我国的外需也面临回落风险。但短期在美国经济具有韧性，以及去年低基数影响下，出口仍将保持平稳增长，回落的风险或在年底乃至明年出现。 第四，地产去库存力度。地产的企稳在当前有着重要的外部性，有利于释放居民的风险偏好和消费潜能。供给端保交楼以及需求端去库存是当前政策的重点。8 月地产投资和销售同比下降收窄，但房价下行仍在扩大，地产难言企稳，政策调整仍需加大力度。 风险提示：美联储降息超预期。 -50510152022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08服务业生产指数:当月同比工业增加值:当月同比GDP月度指数 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 13 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 主要数据和结论 .................................................................................................. 3 2. 8 月工业和服务业生产放缓 ............................................................................... 3 3. 可选消费继续负增长 .......................................................................................... 6 4. 基建投资回落，地产投资收窄 .......................................................................... 7 5. 就业压力增加 .................................................................................................... 10 图表目录 图 1：8 月工业生产小幅放缓 .................................................................................................................................... 4 图 2：8 月工业生产分项表现 .................................................................................................................................... 5 图 3：8 月服务业生产指数环比表现 ......................................................