银行业动态点评： 信贷同比少增，增量政策可期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 信贷同比少增，增量政策可期 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 贺雅亭 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 成都银行 601838 CH 19.49 买入 宁波银行 002142 CH 26.29 买入 杭州银行 600926 CH 15.87 增持 常熟银行 601128 CH 8.79 买入 渝农商行 601077 CH 6.55 增持 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 14 日│中国内地 动态点评 信贷同比少增，增量政策可期 8 月社融增量 3.03 万亿元(高于 Wind 一致预期 2.70 万亿元)，同比少增 981亿元，存量同比增速 8.1%，较上月末-0.1pct。8 月社融、信贷同比少增，但高于一致预期，政府债为社融主要支撑，票据融资冲量；M1 扰动延续，但负增幅度环比收窄。央行提及下一步着手推出增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，有望撬动信贷投放。24Q2 银行板块偏股型基金持仓占比较 24Q1 提升 0.3pct，仍处 2010 年以来低位。个股推荐：绩优区域行成都、宁波、杭州、常熟、渝农。 信贷同比少增，票据融资冲量 8 月贷款新增 9000 亿元(高于一致预期 8850 亿元)，同比少增 4600 亿元。8月贷款存量同比增速+8.5%，较 7 月末-0.2pct。居民贷款新增 1900 亿元，同比少增 2022 亿元，其中短贷、中长贷分别同比少增 1604 亿元、少增 402亿元。1-7 月社零累计同比增速环比 6 月-0.2pct，居民就业收入预期仍待改善。央行提及下一步着手推出增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，有望撬动信贷投放。企业贷款新增 8400 亿元，同比少增 1088 亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比多减 1499 亿元、少增 1544 亿元、多增 1979 亿元。8 月票据利率低位，月内票据冲量强度不减。 政府债发力，拆借利率下行 8 月直接融资 1.80 万亿元，同比多增 2370 亿元；政府债券融资 1.61 万亿元，同比多增 4371 亿元；企业债券融资 1692 亿元，同比少增 1096 亿元；非金融企业境内股票融资 131 亿元，同比少增 905 亿元。8 月政府债发行加速，为本月社融主要支撑。8 月表外融资 1161 亿元，同比多增 156 亿元；委托贷款 26 亿元，同比少增 71 亿元；信托贷款 484 亿元，同比多增 705亿元；未贴现银行承兑汇票 651 亿元，同比少增 478 亿元。8 月份同业拆借加权平均利率为 1.77%，比上月低 0.04pct。 M1 扰动延续，存款同比多增 8 月 M1、M2 同比增速分别-7.3%、6.3%，较上月分别-0.7pct、持平，M1增速延续下行态势，但负增幅度较 7 月环比收窄。M1-M2 剪刀差较 7 月末-0.7pct 至-13.6%。近期 M1 增速持续下降主要与治理手工补息、存款向理财分流、存款定期化等因素有关。当前整顿手工补息工作已接近收尾阶段，预计金融数据“挤水分”效应可能仍持续。8 月存款新增 2.22 万亿元，同比多增 9600 亿元，其中居民存款同比少增 777 亿元，非金融企业存款同比少增5390 亿元，财政存款同比少减 88 亿元，非银存款同比少减 7322 亿元。 社融同比少增，关注增量政策 8 月社融同比少增，政府债券发力，叫停存款“手工补息”影响延续，M1仍有波动。8 月票据利率下行，信贷内生需求较为疲弱，信贷同比少增。央行提及下一步着手推出增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，有望撬动信贷投放。24Q2 银行板块偏股型基金持仓占比较 24Q1 提升0.3pct，仍处 2010 年以来低位。此前板块累计较高涨幅，弱资质区域行业绩担忧+按揭利率或有调整压力，提示政策预期差下的波动风险。个股推荐：绩优区域行成都、宁波、杭州、常熟、渝农。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (15)(5)51424Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 社融核心数据一览 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表2： 货币增速：8 月 M1、M2 同比增速较上月下行、持平 图表3： 存贷款增速：8 月贷款、存款同比增速较上月下行、上行 注：M1、M2 增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 注：贷款、存款增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 单位：亿元2024-08去年同期前年同期2024-072024-06本年累计去年同期新增社会融资规模302983127924712772432985219000252152人民币贷款104411341213344-80821927134200169824委托贷款26971755345-3-548849信托贷款484-221-472-267483556236未贴现承兑汇票65111293486-1075-2045-278821企业债券169227881512203621001780015780政府债券16130117593045688184765640049651股票融资1311036125123115415766417新增社融：同比多增-9816567-51812358-9280-331529493人民币贷款-297168631-1172-10486-3562416643委托贷款-71-1658157833753-1397-942信托贷款705251890-25690233204858未贴现承兑汇票-478-23573359888-1354-28091046企业债券-10961276-3137746-1492020-6254政府债券43718714-6693277231056749-3924股票融资-905-215-227-555-546-4841-1300新增贷款90001360012500260021300144300174347居民短期71623201922-2156247