保险行业2024年8月保费收入点评：定价利率切换，配置需求提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月14日优于大市2024 年 8 月保费收入点评定价利率切换，配置需求提升核心观点行业研究·行业月报非银金融·保险Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥联系人：王京灵021-603754520755-22941150kongxiang@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《保险业 2024 年半年报综述-利润回升，负债投资双轮驱动》——2024-09-09《基于保险机构负债成本下调的研究-从负债成本看机构投债的安全边际》 ——2024-08-24《中国人寿拟减持杭州银行点评-国寿减持不改红利行情》 ——2024-08-21《2024 年 7 月保费收入点评-负债成本下行，短期销售激活》 ——2024-08-16《人身险预定利率下调点评-压降负债成本，政策靴子落地》 ——2024-08-03“炒停售”激活行业短期保费增速。2024 年 1 月至 8 月，A 股 5 家上市险企实现原保险保费收入 21655 亿元，同比上升 5.6%。受行业预定利率切换影响，人身险企加大短期销售力度。其中，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险前 8 月保费收入分别同比提升 7.6%/5.9%/ 5.0%/4.1%/1.9%。近期监管持续引导保险行业压降负债成本，降低当前险资“资产荒”下的利差损风险。作为当前市场中唯一具备中长期刚兑属性的理财产品，储蓄型保险仍具备一定的吸引力，“炒停售”激活行业短期保费增量。普通型产品预定利率如期切换，保费增量提升险资配置诉求。近期，人身险业响应预定利率下调政策，普通型产品于 8 月底完成切换，新备案的普通型保险产品预定利率上限为 2.5%（下调幅度为 50bp）。从单月保费收入来看，上市险企均实现同比大幅增量。新华保险、人保寿险、太保寿险、平安寿险、中国人寿单月保费分别同比提升 122%/79%/53%/36%/29%。9 月分红险及万能险将进行产品切换，利好行业 9 月保费增速的延续。预计相应保费增量将显著提升险资短期资产配置需求，叠加季度末等因素影响，核心配置方向或集中在债券、以 FVOCI 计量的高分红股票等领域。财险保费增速回升，单月保费收入同比大幅提升。截至 8 月末，“老三家”共计实现财险保费收入 6987 亿元，同比增长 5.3%。其中，太保财险、平安财险、人保财险分别同比增长 7.7%/5.3%/4.3%。截至 7 月末，人保车险及太保车险业务分别实现同比增速 2.5%及 2.8%。从单月保费收入来看，上述三家均实现同比大幅改善，平安财险、太保财险、人保财险分别同比增长12.7%/9.5%/7.0%。8 月以来，受自然灾害频发及台风等因素影响，预计财险行业赔付水平或有一定上升，但整体风险水平可控，我们持续看好全年上市险企 COR 的企稳。投资建议：8 月以来，人身险行业陆续进行产品的切换，带动行业短期保费的快速放量。随着 9 月剩余产品的陆续切换及去年低基数，我们持续看好行业保费收入的同比提升。此外，随着保费收入规模的提升，利好险资对于高分红（OCI 权益类）及长债类资产的配置，是当前市场中较为稳定的增量资金。建议关注资产及负债端双向受益的中国太保、中国人寿，维持上述两家险企“优于大市”评级。风险提示：市场需求不及预期；代理人改革不及预期；资本市场持续波动；长端利率下行；监管趋严等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP/B 及 P/EV代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E601601.SH 中国太保优于大市29.6528523.283.520.490.46601628.SH 中国人寿优于大市34.0896331.451.800.610.562328.HK中国财险优于大市10.0822421.281.440.890.84资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录核心观点 ...................................................................... 4寿险：改革成果凸显，负债成本优化 .............................................. 4财险：保费收入延续增长态势 .................................................... 7投资建议 ...................................................................... 8风险提示 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 上市险企 2024 年 1 月至 8 月保费收入（单位：亿元） ..................................... 4图2： 上市险企 2024 年 1 月至 8 月人身险保费收入（单位：亿元） ............................... 5图3： 保险“国十条”概览 .................................................................. 7图4： 上市险企 2024 年 1 月至 8 月财险保费收入（单位：%） .................................... 8表1： 2024 年 8 月上市险企原保险保费收入（单位：亿元，%） ...................................4表2： 2024 年 8 月上市险企人身险原保险保费收入（单位：亿元，%） .............................5表3： 监管针对保险公司偿付能力充足率的 3 个标准（需同时满足） .............................. 6表4： 暂缓披露偿付能力充足率公司梳理 ...................................................... 6表5： 2024 年 8 月上市险企财险原保险保费收入（单位：亿元，%） ...............................7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4核心观点“炒停售”激活行业短期保费增速。2024 年 1 月至 8 月，A 股 5 家上市险企实现原保险保费收入 21655 亿元，同比上升 5.6%。受行业预定利率切换影响，人身险企加大短期销售力度。其中，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险前 8 月保费收入分别同比提升 7.6%/5.9%/ 5.0%/4.1%/1.9%。近期监管持续引导保险行