2024年8月份金融数据点评：政府融资支撑社融增长、静待增量政策落地

宏 观 研 究 2024.09.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 数 据 点 评 政府融资支撑社融增长、静待增量政策落地 ——2024 年 8 月份金融数据点评 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 王洋 登记编号：S1220523120003 相 关 研 究 《8 月 CPI 基本确认 9 月 FOMC 降息 25bps》2024.09.12 《PPI 降幅扩大可能制约名义经济增速回升——8 月物价数据点评》2024.09.09 《8 月非农显示美国经济仍是“退而不衰”》2024.09.07 《8 月经济走弱的两条逻辑——8 月 PMI 点评》2024.08.31 《时机已至，美联储料于 9 月降息》2024.08.24 《7 月需求偏弱的三个原因——7 月经济数据点评》2024.08.15 2024 年 9 月 13 日，人民银行发布 2024 年 8 月份金融统计数据，具体来看： （1） 社会融资规模：2024 年 8 月份新增社融 30,298 亿元，同比少增 981亿元，截至 8 月末，社融存量同比增速回落 0.1 个百分点至 8.10%。从社融的结构来看，政府债券融资仍然是主要贡献项,8 月政府债券融资增长 16,130 亿元，同比多增 4,371 亿元；8 月非金融企业债券融资新增 1,692 亿元，同比少增 1,096 亿元；8 月社融口径新增人民币贷款 10,441 亿元，同比少增 2,971 亿元；8 月“委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票”三项表外融资合计新增 1,161 亿元，其中未贴现银行承兑汇票新增 651 亿元，同比少增 478 亿元。 （2） 贷款投放：2024 年 8 月份金融机构口径新增人民币贷款 9,000 亿元，同比少增 4,600 亿元，截至 2024 年 8 月末，金融机构人民币贷款余额同比增速回落 0.2 个百分点至 8.5%。从结构上看，8 月份居民中长贷增加 1,200 亿元，同比少增 402 亿元；企业中长贷增加4,900 亿元，同比少增 1,544 亿；票据融资增加 5,451 亿元，同比多增 1,979 亿元，居民短贷和企业短贷分别新增 716 亿元和减少1900 亿元，分别同比少增 1,604 亿元和同比多减 1,499 亿元。 （3） 货币供应：截至 2024 年 8 月末，M2 同比增长 6.3%，环比持平于上个月；M1 同比增长环比下滑 0.7 个百分点至-7.30%，受此影响 M2-M1 剪刀差扩张至 13.60%。从存款结构看，8 月份金融机构口径存款规模新增 22,200 亿元，同比多增 9,600 亿元，其中居民部门存款新增 7,100 亿元，企业部门存款新增 3,500 亿元，分别同比少增 777亿元和 5,390 亿元；财政存款增加 5,587 亿元，同比多增 5,675 亿元；非银行金融机构存款增加 6,300 亿元，同比多增 13,622 亿元。政府债券融资加速推升财政存款，非银存款延续存款从银行流至理财等资管产品的“脱媒”。 总量：政府债券融资支撑社融稳定增长。8 月份金融机构口径新增贷款 0.9万亿，同比少增 0.46 万亿，并且低于 2016 年至 2023 年同期平均值 1.2 万亿，但社融口径新增人民币贷款增长 1.0 万亿，尽管同比少增 0.30 万亿，但是摆脱了 7 月份实体经济贷款负增长的局面，表明信贷融资需求开始趋于稳定。从新增社融看，在政府债券融资同比多增 4,371 亿元的支撑下，新增社融 3.03 万亿，同比少增 981 亿元。预计在政府债券融资的支撑下，9月新增社融或继续平稳增长，增速或小幅回升。 结构：“提前还贷”压力不减。非金融企业和居民部门融资延续信用收缩的趋势，提前还贷压力不减：居民部门中长期贷款新增 1,200 亿元，同比少增402 亿元、居民短贷增长 716 亿元，同比少增 1,604 亿元，表明居民消费需求低迷、地产销售疲弱；非金融企业中长期贷款恢复至 4,900 亿元，同比少增 1,544 亿元，短期贷款减少 1,900 亿元，同比多减 1,499 亿元，连续两个月企业部门短期贷款偿还高于季节性，在财政资金配套信贷投放的支撑下，企业中长期融资需求开始修复，而企业短期贷款收缩或与市场利率走低催生更多票据融资以及企业选择结汇周转资金等行为有关。8 月份票据融资新增 5,451 亿元，同比多增 1,979 亿元，但本次票据冲量却伴随新增未贴方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 数据点评 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 现银行承兑汇票同比少增，企业部门短期融资诉求略有下降。实体经济融资需求尽管仍旧低迷，但是也反映出在政府债券融资和政府贷款的支撑下，实体经济融资已显现企稳迹象。预计随着 7 月份后铺排的 3000 亿元特别国债支持设备更新改造和耐用消费品以旧换新，以及政府债券融资继续有条不紊推进，9 月份新增社融和贷款或维持修复性增长。 货币：存款继续“脱媒”。8 月份 M2 维持同比增长 6.30%，但 M1 增速继续下降至-7.30%，显示存款“出表”至非银行金融机构的“脱媒”现象继续增强。7 月份非金融企业和居民存款分别增长 3,500 亿元和 7,100 亿元，居民同比少增 777 亿元而企业同比少增 5,390 亿元，非银金融机构存款增加6,300 亿元，同比多增 1.36 万亿，显示存款转移至资管产品的状态还在继续，在 9 月 5 日举行的新闻发布会上，人民银行也从货币政策层面关注到“银行存款向资管产品分流的速度”问题。8 月份财政融资推动财政存款增长 5,587 亿元，同比多增 5,675 亿元，财政延续“多收少支”，继续拖累 M1增速回升，金融“挤水分”对 M1 的拖累作用仍在强化，M1 同比增速已经连续 5 个月负增长，期待财政支出节奏加快改善 M1 负增状况。 汇率环境：外汇存款增加和结汇需求释放。2024 年 8 月金融机构各项外汇存款余额环比大幅回升 184 亿美元至 8,531 亿美元，而其背景则是 8 月份人民币汇率大幅升值。非金融企业部门在今年上半年的人民币汇率贬值预期之下，选择“资产外币化、负债本币化”的资产配置行为，而在 7 月底至8 月份在美元指数走弱和日元汇率走强的联合带动下，部分资金选择结汇、减少美元持有，8 月短贷款和票据融资合计增长 4,267 亿元，同比少增 1,124亿元，其中短期贷款净偿还 1,900 亿元，表明企业部门在 8 月份减少短期贷款融资，可社融口径未贴现银行承兑汇票融资也同比少增 478 亿元，或指向部分企业出于担忧人民币出现单边升值行情而选择结汇，结汇后的资金“替换”负债端的短期融资以进行资金周转。然而由于人民币趋势性升值的基础尚不稳固，导致部分资金结汇的同时，存放于境内金融机构的外汇存款反而“逆势”增长，这一部分资金显然更希望以一个更低的价格购回人民币。 货币政策：“着手推出一些增量政策举措”。在人民银行有关部门负责人解读