汽车及汽车零部件行业-8月乘用车出海点评：环比恢复增长，长期向好态势不变

敬请参阅最后一页特别声明 1 月乘用车出海点评：环比恢复增长，长期向好态势不变 行业事件： 乘联会公布 24 年 8 月乘用车出口量：8 月乘用车出口（含整车与 CKD）41.3 万辆，同/环比+24%/+9%；1-8 月累计出口 304万辆，同比+30%。8 月新能源车出口 9.9 万辆，同/环比+23.7%/+7.6%，占乘用车出口的 24%。 其中分车企上，多家车企保持强势：奇瑞 8 月出口 9.7 万辆，同/环比+12.65%/8.36%；比亚迪 8 月出口 3.0 万辆，同/环比+21.69%/+1.46%；吉利 8 月出口 4.5 万辆，同/环比+82.27%/39.11%；长安 8 月出口 2.3 万辆，同/环比+61.17%/+17.47%；长城 8 月出口 3.6 万辆，同/环比+32.19%/+2.34%（乘联会数据不含长城炮）。 事件点评及展望： 1、8 月乘用车出口开始复苏，伴随年底海外汽车销售旺季将至，车企提前开启出海布局，拉动出口量环比恢复增长。后续预计汽车出口量将维持强势。我们预计出口长期向好态势不变。 此前市场因出口短期波动而忧虑全年总量。事实上，虽面临海外关税壁垒影响，此前乘用车出口处于短期波动状态，但比亚迪等龙头车企海外布局表现仍强势，因而后续出口缓慢恢复是确定的。同时，关税壁垒地区对自主车企出海影响事实上较弱，出海高毛利和海外车市通胀两大要素是不变的，全年出口板块重点车企仍有超预期机会。 2、重点国家零售看，自主车企海外零售旺季将至，自主车企在重点市场中仍表现强势： 1）2024 年 8 月，俄罗斯进口新乘用车 8.9 万辆，创过去 12 年来最高纪录。8 月份中国在俄罗斯联邦新乘用车进口中所占份额降至 88.6%，为过去五个月里首次跌破 90%。俄罗斯 8 月乘用车新车市场中国品牌销售总量 106289 辆，市场占有率为72.08%，其中哈弗品牌 1.86 万辆，奇瑞品牌 1.65 万辆，吉利品牌 1.45 万辆，长安品牌 1.14 万辆。 2）巴西 8 月乘用车销量 17.1 万辆，同/环比+11.42%/-3.96%。8 月比亚迪巴西销售 6707 辆，市场份额 3.92%，保持巴西销量第 10 名，其中海豚 1056 辆，宋 PLUS 2516 辆；奇瑞巴西销售 5338 辆，市场份额 3.12%；长城巴西销售 2494 辆，市场份额 1.46%。 投资建议： 中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长，是中国汽车全球化的核心驱动力。出海将成为未来 10 年汽车产业的下一个爆发点。整车角度上，全球化市场和品牌运营能力、全球化的研发和生产体系，是决定主机厂出海成败的关键，建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、零跑汽车等。 出海微笑曲线：反向合资是最优出海模式之一。整车产业链分为研发和设计-代工-品牌和销售三个环节，按照传统微笑曲线理论，两端盈利最优。反向合资模式中，中国企业主要做研发和设计+品牌授权+核心零部件供应，重资产、利润率低的生产制造是外资方承担。反向合资，绕过了关税壁垒和重资产制造，是最优的出海模式之一，看好零跑汽车等，未来会有更多的中国品牌走反向合资模式。 风险提示： 汽车与电动车产销量不及预期，地缘政治风险。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表1：国内乘用车月出口量（辆） 图表2：国内电车月出口量（辆） 来源：乘联会，国金证券研究所 来源：乘联会，国金证券研究所 图表3：主流自主车企 2024 年 8 月出口量（辆） 厂 商 24.08 24.07 23.08 8 月 同比 8 月 环比 24 年 累计 23 年 累计 累 计同比 奇瑞汽车 97544 90020 86587 12.7% 8.4% 717713 556536 29.0% 吉利汽车 45045 32382 24713 82.3% 39.1% 196821 166380 18.3% 上汽乘用车 37500 42007 55176 -32.0% -10.7% 253908 395808 -35.9% 长城汽车 35792 34975 27076 32.2% 2.3% 177300 150894 17.5% 比亚迪 30451 30014 25023 21.7% 1.5% 203404 117481 73.1% 长安汽车 23489 19996 14574 61.2% 17.5% 157191 123121 27.7% 特斯拉中国 23241 27890 19465 19.4% -16.7% 148306 234761 -36.8% 东风悦达起亚 16195 15750 10008 61.8% 2.8% 71106 46109 54.2% 江淮汽车 15088 12964 6000 151.5% 16.4% 63789 61201 4.2% 来源：乘联会，国金证券研究所 *乘联会与部分车企官方宣布的口径有出入，图表展现为乘联会数据口径 图表4：主流车企 2024 年 8 月电车出口量（辆） 厂 商 24.08 24.07 23.08 8 月 同比 8 月 环比 24 年 累计 23 年 累计 累 计同比 比亚迪 30451 30014 25023 21.7% 1.5% 263869 117481 124.6% 特斯拉中国 23241 27890 19465 19.4% -16.7% 199437 234761 -15.0% 沃尔沃亚太 9352 1749 / 434.7% 15995 0 / 极星汽车 5954 6752 / -11.8% 26335 0 / 上汽乘用车 5128 4177 18677 -72.5% 22.8% 52336 157986 -66.9% 奇瑞汽车 4472 3236 312 1333.3% 38.2% 31249 4158 651.5% 上汽通用五菱 3427 728 3380 1.4% 370.7% 18681 15705 18.9% 小鹏汽车 2500 1858 298 738.9% 34.6% 10805 298 3525.8% 长城汽车 2394 2953 2947 -18.8% -18.9% 18292 18224 0.4% 智马达汽车 1745 1692 914 90.9% 3.1% 11132 13750 -19.0% 哪吒汽车 1489 955 / 55.9% 20131 6970 188.8% 来源：乘联会，国金证券研究所 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年2024年0200004000060000800001000001200001400001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年2024年行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 风险提示 汽车与电动车产销量不及预期：汽车与电动车产销量受到宏观经济环境、行业支持政