电力设备行业研究框架

电力设备行业研究框架西部证券研发中心2024年9月12日证券研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止分析师 | 杨敬梅S0800518020002邮箱地址： yangjingmei@research.xbmail.com.cn联系人 | 王渝 17828197670邮箱地址：wangyu1@research.xbmail.com.cn请仔细阅读尾部的免责声明2核心结论近一年行业走势我国特高压建设延续高景气，柔直与出海为行业重要新增量。23年起，我国特高压建设迈入新一轮高峰。进入24年，一方面，我国特高压设备核心供应商有望逐渐迎来业绩兑现；另一方面，预计24年新开工数量不低于3直2交，新披露的9直5交储备项目为25年及“十五五”期间发展的可持续性提供重要支撑。新增量方面；1）柔直：24年为我国柔直特高压大规模应用元年，蒙西-京津冀、甘肃-浙江、藏东南-粤港澳、南疆-川渝、巴丹吉林-四川等项目有望采用柔直技术。柔直换流阀价值量显著高于常直，行业市场规模有望扩大；2）出海：我国超高压、特高压项目加速出海，国网中标沙特中南、中西柔直、巴西美丽山三期直流特高压等重点工程，有效带动我国电力设备出海。配电网投资增速、投资额占比自20年起逐年降低，分布式新能源与新能源汽车驱动下24年起有望提速，电网投资未来将往数字配网方向结构性倾斜。关注配网目前成熟度低、未来重点发力两大细分领域：一二次融合设备、智能配电终端。全球电网投资提速，国内变压器厂商迎来出海良机。欧美等发达经济体电网老化严重，老旧变压器存量替换需求大；海外电网发展滞后阻碍新能源项目并网，电网扩容需求强，在此背景下，全球电网投资增长提速，变压器等关键设备需求高景气。国内变压器厂商凭借技术、性价比、响应速度等多方面优势，目前正加快出海布局，24年以来我国对包含美国欧洲在内的全球各国家地区变压器出口实现快速增长。电表出海大有可为，亚非拉、欧洲以及北美区域为主要增长点。我们预计2030年智能电表海外市场空间有望达到596亿元，2023-2030年CAGR达到12.81%。1）欧洲区域：25-30年欧洲年均智能电表需求预计达到2300万只。2）亚非拉地区：受益电表渗透率提升，预计2030年智能电表需求达9700万只。3）北美地区：市场仍存在开拓空间，预计2030年智能电表需求达1600万只。数字化助推配电网成为投资额确定性增长方向。投资建议：我们基于国内新能源消纳底层逻辑推演（特高压和配网，主线一）与出海（变压器和电表，主线二）两条主线寻找投资标的，主线一推荐平高电气、东方电子、国电南瑞、许继电气、中国西电、四方股份，主线二推荐思源电气、海兴电力、伊戈尔、华明装备、建议关注金盘科技、三星医疗、神马电力。风险提示：新能源装机不及预期，电网投资增速不及预期，特高压项目建设进度不及预期，海外贸易风险。相对表现1个月3个月12个月电网设备1.68-8.97-27.61沪深300-4.61-10.49-15.64行业评级超配前次评级超配评级变动维持-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%2023-092024-012024-052024-09电力设备沪深300CONTENTS目录CONTENTS目录特高压及主网：新能源外送驱动行业高景气发展0201电力系统与电力设备概述出海：海外电网投资提速，关注变压器与电表出海0403配网：配网投资有望加速，关注数字化方向请仔细阅读尾部的免责声明 电力系统是由发电、输电、变电、配电和用电等环节组成的电能生产与消费的系统。它是将自然界的一次能源通过发电动力装置转化为电能，再经过输电、变电和配电将电能供应到各用户。为实现这一功能，电力系统在各个环节和不同层次还具有相应的信息与控制系统，对电能的生产和输送过程进行测量、调节、控制、保护、通信和调度，以保证用户获得安全、经济、优质的电能。资料来源：IEA，西部证券研发中心电力系统组成4图：电力系统结构请仔细阅读尾部的免责声明 整体来看，电力系统可以分为四个组成部分，分别为发电系统、输电系统、配电系统和用电系统。•发电：指将化学能（如煤、天然气、生物质等）、风能、光能、核能、重力势能（如水等）等转化为电能的过程。•输电：指从电站或发电中心向消费电能地区输送大量电力的过程，输电所使用的主干渠道或不同电网之间互送电力的联络渠道称为输电网/系统。•配电：指在消费电能地区将电力分配至用户的过程，直接为用户服务，从输电网到用户之间的配电设备组成的网络，称为配电网/系统。输电和配电都是电能的传输过程，其设施主要包括变电站和线路等，所有输配电设施连接起来组成输配电网/系统。•用电：一般输电系统的电压相对较高，而配电系统电压相对较低，并最终逐级降至工商业和居民用电设备的电压。资料来源：思瀚产业研究院，西部证券研发中心电力系统组成5图：电力系统的四大组成部分发电输电配电用电请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：内蒙古电力公司培训中心，西部证券研发中心电力系统组成6 输电线路是用变压器将发电机发出的电能升压后，再经断路器等控制设备接入输电线路来实现。按其架设方式分为架空电力线路和地下电缆线路。按其传输电流方式分为交流和直流输电线路。在输电网中，输电导线、杆塔、绝缘子串、架空地线和金具等称为输电设备。•在架空电力线路中，额定电压是根据输送功率的大小及输送的距离来确定的。一般来说，电压越高，输送的功率越大，输送的距离越远。•通常所说的交流输电是指三相交流输电，直流输电则包括两端直流输电和多端直流输电，绝大多数的直流输电工程都是两端直流输电。对交流输电而言，输电网是由升压变电站的升压变压器、高压输电线路、降压变电站的降压变压器组成的。对直流输电来说，它的输电功能由直流输电线路和两端换流站内的各种换流设备包括一次设备和二次设备来实现。输电网络 配电网是指从输电网或地区发电厂接受电能，通过配电设施就地分配或按电压逐级分配给各类用户的电力网。配电设施包括配电线路、配电变压器、开关站、小区配电室、环网柜、分支箱等。•根据电压等级的不同，配电网可分为高压配电网(35kV、66kV、110kV)、中压配电网(3kv、6kV、10kV、20kV)、低压配电网(380/220V)；•根据供电地域特点的不同，可分为城市配电网和农村配电网。配电网等级分类电压低压220/380V中压3、6、10、20kV高压35、110、220kV超高压330、500、750kV特高压1000kV表：输电网络电压等级分类请仔细阅读尾部的免责声明 变电站是电力系统中变换电压、接受和分配电能、控制电力的流向和调整电压的电力设施，它通过变压器将各级电压的电网联系起来。变电站电气设备的种类很多，按其作用、结构和工作原理的不同，使用的条件和要求也不一样，通常将它们分为一次设备和二次设备两大类。•一次设备：直接生产、输送、分配和使用电能的设备，比控制回路（二次设备）电压高。•二次设备：是对电力系统一次设备进行监视、测量、控制、调节和保护的辅助设备，不直接和电能主回路产生联系的设备。资料来源：IEA，西部证券研发中心电力系统组成7图：变电站一次设备与二次设备分类请仔细阅读尾部的免责声明 电力设备行业主要可