中望软件(688083)股权激励目标显信心，3D或持续突破

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中望软件 (688083 CH) 股权激励目标显信心，3D 或持续突破 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 88.53 2024 年 9 月 12 日│中国内地 计算机应用 股权激励目标彰显信心，看好 3D 产品持续突破 中望软件发布股权激励计划，以 2024 年为起点，至 2024-2026 年 3D CAD产品累计营业收入额目标值分别为 10.34/23.28/39.44 亿元，若按目标值推算，2024/2025/2026 年公司营业收入目标值分别为 10.34/12.94/16.16 亿元，期间复合增速为 25%。我们认为股权激励的目标彰显了公司对于持续增长的信心，我们看好公司 3D 产品持续突破，预计公司 2024-2026 年收入分别为 10.14、12.55、15.69 亿元（前值 9.69、11.99、15.04 亿元），EPS分别为 0.68、0.98、1.35 元。可比公司 2024 年平均 10.6xPS(Wind)，给予2024 10.6xPS，目标价 88.53 元，“买入”。 3D CAD 订单高增，或成为收入增长重要动力 据公司股权激励目标，以 2024 年为起点，至 2024-2026 年 3D CAD 产品累计营业收入额目标值分别为 2.44/5.61/9.73 亿元，若按目标值推算，2024/2025/2026 年 3D 产品收入目标值分别为 2.44/3.17/4.12 亿元，期间复合增速为 30%。公司持续迭代 3D CAD 产品，24H1 3D CAD 收入 0.89亿元，同增 30.2%，截至 24H1 末，公司来自 3D CAD 的在手订单金额超0.29 亿元，同增超 40%。公司不断迭代 3D CAD 产品，ZW3D 2025 复杂场景设计支撑能力进一步增强，并通过模块拓展实现了设计-仿真-加工与管理协同一体化。我们认为 3D CAD 有望成为公司收入增长的重要动力。 组织架构调整成效或逐步显现，KA 客户产品迭代或加速 2024 年公司将原有的各产品研发部门与行业 KA 事业部进行合并，重组为AEC 和 MFG 事业群，加深了公司研发团队对于客户实际使用场景的理解。据中报，24H1 来自 KA 客户的业务增长速度高于公司的平均水平。我们认为架构调整或有助于加快 KA 用户相关产品的迭代。从关键行业角度看，当前公司的 3D CAD 产品在通用机械、高科技电子、模具设计、家电等领域的产品竞争力持续增强，并开始逐步拓展至汽车、汽车零配件以及船舶等高端制造业当中。我们看好公司 KA 客户产品加速迭代，推动行业拓展加速。 打造设计仿真一体化软件平台，市场份额有望进一步提升 中望软件自 2018 年布局仿真到 2023 年全资收购英国 CHAM 拓展商业流体仿真领域，现已涵盖了五大仿真产品，具备结构、流体、电磁、离散元等多学科、多物理场的解决方案。公司的 CAE 产品持续迭代，ZWorld2024 大会发布中望流体仿真 2025 版，旨在提升产品的热管理性能，以满足电子设备对优化热仿真的需求。我们认为随着公司持续打造设计仿真一体化软件平台，有望为客户提供更加高效的设计仿真方案，产品份额有望进一步提升。 风险提示：下游需求波动的风险；3D CAD 产品进展不及预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 彭钢 SAC No. S0570523090001 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 88.53 收盘价 (人民币 截至 9 月 12 日) 68.71 市值 (人民币百万) 8,335 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 76.07 52 周价格范围 (人民币) 56.60-130.06 BVPS (人民币) 21.45 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 600.98 827.59 1,014 1,255 1,569 +/-% (2.86) 37.71 22.51 23.77 25.04 归属母公司净利润 (人民币百万) 6.30 61.41 82.01 118.49 164.23 +/-% (96.53) 874.43 33.55 44.49 38.60 EPS (人民币，最新摊薄) 0.05 0.51 0.68 0.98 1.35 ROE (%) 0.23 2.28 3.01 4.20 5.54 PE (倍) 1,323 135.73 101.63 70.34 50.75 PB (倍) 3.07 3.11 3.01 2.89 2.73 EV EBITDA (倍) 171.72 57.42 54.54 37.46 30.53 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (59)(44)(30)(15)0Sep-23Jan-24May-24Sep-24(%)中望软件沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中望软件 (688083 CH) 图表1： 可比公司估值表 股价 市值 收入（亿元） PS（倍） 证券简称 证券代码 （元） （亿元） 2023 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 柏楚电子 688188 CH 169.99 349 14.1 18.9 25.1 32.6 18.5 13.9 10.7 金山办公 688111 CH 181.40 839 45.6 53.2 66.2 82.8 15.8 12.7 10.1 索辰科技 688507 CH 42.30 38 3.2 4.5 6.2 8.3 8.3 6.1 4.5 宝信软件 600845 CH 29.68 711 129.2 151.5 180.8 217.3 4.7 3.9 3.3 浩辰软件 688657 CH 29.35 19 2.8 3.4 4.1 5.0 5.7 4.7 3.8 平均 10.6 8.3 6.5 注：收盘价截至 2024/09/12，表中预测均为 Wind 一致预期 资料来源：Wind、华泰研究 风险提示 下游需求波动的风险：宏观经济波动可能对下游客户经营及需求状况产生负面影响，或影响下游行业需求释放节奏。 3D CAD 产品进展不及预期：公司持续推进产品迭代，积极推进 3D CAD 在重点行业落地，若产品落地进度不及预期，可能影响相关业务收入释放节奏。 图表2： 中望软件 PE-Bands 图表3： 中望软件 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0231462693925S