汽车零部件行业专题报告：汽车零部件行业研究框架

汽车零部件行业研究框架——汽车零部件行业专题报告分析师 | 齐天翔 S0800524040003、庞博S0800524060003、张磊 S0800524070001联系人 | 彭子祺、庄恬心西部证券研发中心2024年9月12日证券研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止请仔细阅读尾部的免责声明2核心结论新能源汽车浪潮下，随着自主品牌主机厂崛起，上游汽零产业链β向上。伴随中国汽车工业崛起，自主汽零Tier1积极拓张品类+扩展出海，中国有望孕育世界级零部件巨头。①智能化：智能化逐渐成为整车差异化卖点，软件定义汽车逐渐成为行业共识。智能驾驶L2级及L2+级前装渗透率提升，感知&决策&执行层相应供应商拥有巨大的增量市场空间，国内厂商相对弱小，但近年来获取项目较多，国产替代预计将不断加速；智能座舱提升驾驶及乘坐体验，配置增速明显，同时产业链融合更多玩家进入共建生态，国内厂商已经能够占据较大市场份额，有望出海获取更大的发展机会。②电动化&轻量化：电驱动系统行业格局目前较为分散，车厂自供目前占据较大份额；电源系统行业前十厂商占据大部分市场份额，国内厂商优势突出。在油耗法规作用下，燃油车减重降耗成为趋势，同时电动车相比燃油车普遍更重，因此轻量化需求更加旺盛。轻量化压铸行业核心竞争力在于生产制造中的精细管控而带来的成本优势，技术优势相对不明显，客户对服务响应速度有要求，大的压铸件供应时一般需要在主机厂附近建厂，我国企业相对优势明显。汽零行业收入&利润稳健增长，板块PE/PB估值处于历史低位。2020-2023年汽车零部件行业整体营收/归母净利润CAGR达12%/26%，其中2023年实现总营收/归母净利润8980/412亿元，同比+13%/+21%。汽车零部件行业销售净利率近年来始终保持稳步增长，由2019年的2.6%提升至2023年4.9%。汽车零部件PE/PB（估值日期：2024年9月3日）处于十年期历史底部（9.37%/5.8%），股息率处于十年期历史高位（81.55%）。汽车行业重点公司：推荐经纬恒润、华阳集团、德赛西威、保隆科技、科博达、拓普集团、 银轮股份、爱柯迪；建议关注伯特利、豪恩汽电、恒帅股份、速腾聚创 、禾赛科技、耐世特、浙江世宝、亚太股份、旭升集团、新泉股份、日盈电子等。风险提示：汽车销售不及预期、技术路线改变风险、消费者对智能汽车接受程度不及预期。行业评级超配前次评级超配评级变动维持相对表现(%)1个月3个月12个月汽车-0.06-6.06-9.13沪深300-4.16-10.66-14.63-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2023-092024-012024-05汽车沪深300CONTENTS目录CONTENTS目 录汽零行业财务特性04汽零行业估值05汽零行业重点公司06风险提示07汽零行业重点子赛道——智能化02汽零行业复盘及展望01汽零行业重点子赛道——电动化&轻量化&内外饰03请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：极氪官网，华域汽车官网，沃尔新能源官网，拓普集团官网，爱柯迪官网，汇川技术官网，方正电机官网，宝武镁业官网，西部证券研发中心汽车零部件主要分类：显性消费品、隐性消费品、工业品4工业品属性隐性消费属性显性消费属性轻量化，成本控制电子化、电动化、智能化的执行技术基础把握消费需求（电子化、智能化、网联化）电机铝壳体电控铝壳体电池包铝壳体电驱铝壳体ECU铝壳体车身铝压铸件热管理系统电池及BMS影响续航里程、充电速度、加速汽车电气-电控、热管理、充电盒高压连接线线控底盘：转向/制动影响驾驶平稳、智能驾驶的最终执行车氛围灯汽车电子-智能座舱/人机交互中控屏HUD汽车电子-智能驾驶感知/决策芯片+算法其他车身电子化控制音响车载语音传感器座椅天窗/天幕雨刮器•根据消费者感知的直接程度，可将汽车零部件划分为显性消费属性、隐性消费属性和工业品属性三类。不同于整车厂商，汽车零部件核心的关注点在于价格、质量、交付，属于制造业。而智能电动汽车的零部件从底层技术划分可归于：智能网联化、电动化、电子化、轻量化。具备显现消费属性的部件在汽车电子带来的外观、交互等场景中为消费者带来差异化的感受，满足触觉、视觉、听觉等方面的个性化需求，以刺激消费者的购车欲望。具备隐形消费属性的部件在汽车电气部分、底盘系统，影响续航、充电速度、加速、智能驾驶的执行。具有工业品属性的部件主要是其他压铸件和金属壳体等，核心则在于成本控制。图：汽车零部件主要分类请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明0500001000001500002000002500003000003500004000002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2特斯拉理想问界小米资料来源：Marklines，同花顺，西部证券研发中心新能源汽车浪潮下，车企带动上游汽零产业链β向上5图：新能源汽车浪潮推动汽零行业β向上4146 7082 申万汽车零部件指数问界产业链崛起•标志事件：新款问界M7上市并开启交付•核心标的：沪光股份、拓普集团、星宇股份、文灿股份等特斯拉产业链崛起•标志事件：上海工厂投产，国产特斯拉开启交付•核心标的：拓普集团、旭升集团、新泉股份、银轮股份等理想产业链崛起•标志事件：理想L系列车型上市并开启交付•核心标的：博俊科技、保隆科技、继峰股份、爱柯迪等小米产业链崛起•标志事件：小米首款车型SU7上市并开启交付•核心标的：无锡振华、模塑科技、经纬恒润、拓普集团等销量：单位（辆）请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明总部企业2023年汽车营收（亿欧元）德国博世563日本电装457德国采埃孚431韩国现代摩比斯402加拿大麦格纳400中国宁德时代368日本爱信精机308法国佛瑞亚272法国法雷奥220美国李尔219资料来源：前瞻产业研究院，易车，《美国汽车新闻》，西部证券研发中心中国汽车工业崛起，有望孕育世界级零部件巨头6图表：2024年全球汽车零部件十强图表：全球汽车零部件行业发展历程1930-1950欧洲中心阶段以德国为首的汽车工业开始迅速发展，零配件相关业务也以欧洲为主1950-1985日本腾飞这一时期零部件发展的中心国家成为了日本，大量向海外出口零配件产品1990-2000韩国汽车工业异军突起这一时期韩国在美国的扶持下，汽车零配件工业开始飞速成长2001-2008全球化分工这一时期呈现出全球各个区域各自代工，生产商品丰富2016年后中国汽车产业升级中国的汽车工业开始走向世界前列，汽车零配件的出口量开始处于领先地位2024年排名排名变化公司41宁德时代152延锋400均胜电子480北京海纳川491中信戴卡708宁波华翔电子724德昌电机73新上榜国轩高科7415德赛西威775敏实集团804诺博汽车系统8113宁波拓普集团876精诚工科汽车系统有限公司896安徽中鼎100新上榜三花汽零图表：2024年全球汽车零部件供应商百强榜（中国企业）请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：格隆汇，中国机电产品进出口