2024年8月外贸数据点评：出口向“稳态”回归

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 9 月 10 日，中国海关总署公布 8 月外贸数据。按美元计，8 月出口金额当月同比 8.7%、预期 7.2%、前值 7.0%；进口金额当月同比 0.5%、预期 3.6%、前值 7.2%。 核心观点：出口向“稳态”回归 8 月出口增速超预期，结合近两个月表现看，出口更趋向于回归稳态。8 月，美元计价的出口金额同比增长 8.7%、较上月回升 1.7 个百分点，好于市场预期的 7.2%。环比来看，8 月出口表现似乎强于季节性；但考虑到 7 月出口边际走弱，近两月出口合计增长 0.3%、略好于去年同期的 0.2%，显著低于 2018-2022 年均值的 2%。 8 月人民币较美元升值，亦对当月出口增速有一定“助推”作用。受美联储降息预期等因素影响，8 月美元指数中枢较上月下滑 2.4 点至 102.2；相应地，美元兑人民币汇率中枢由 7 月的 7.26 升值至 7.15、较去年同期升值 1.4%。剔除汇率波动的影响后，当月美元口径下的出口增速在 7.3%左右，与市场预期数值较为接近。 外需进一步回落，尤其是新兴市场制造业 PMI 普遍下滑，或为后续出口形势增添“隐忧”。8 月全球制造业 PMI 较上月下降 0.2 个百分点至 49.5%，结构上新兴市场普遍有所下滑，越南、巴西分别较上月回落 2.3、3.6 个百分点至 52.4%、50.4%。而今年以来，我国对东盟、拉美等新兴市场显著回暖，相关地区需求形势是影响我国后续出口的关键变量。 此外，9 月以来高频数据反映的出口景气有所回落，出口延续性仍待观察。CCFI 运价指数作为航运市场的“晴雨表”，可较好反映我国出口景气度；近期 CCFI 综合指数连续回调，由年内峰值的 2180.7 点（7 月 26 日）降至 9 月首周的1912.5 点。此外，港口货物吞吐量可较好映射我国出口“数量”，近期该指标同比涨幅亦有所收敛。 常规跟踪：8 月出口增速反弹，进口增速再度回落 出口：8 月出口增速有所反弹，欧盟、拉美等地区贡献较大。8 月，出口当月同比较上月回升 1.7 个百分点至 8.7%。分地区看，欧盟对我国出口贡献最大，当月出口金额同比增长 13.4%，拉动总出口同比增长 2%、贡献幅度较上月提升0.8 个百分点。对东盟、美国出口增速有所回落，当月同比分别录得 4.9%、9%，均较上月下降 3.2 个百分点。 机电产品出口增速进一步抬升，汽车、船舶、手机等拉动作用较强。8 月，主要出口商品中依然是机电产品拉动力最强，其当月同比、拉动总出口同比分别较上月提升 2、1.1 个百分点至 11.9%、7.1%。其中，汽车和底盘出口同比增长32.7%，拉动总出口同比增长 1.2%、涨幅较上月显著扩大 0.7 个百分点；此外船舶、手机出口也有亮眼表现。 进口：8 月进口增速再度回落，欧盟、东盟等地区边际降幅较大。8 月，进口金额当月同比增长 0.5%、增速较上月显著回落 6.7 个百分点。分地区看，我国自拉美进口同比增长 6.4%，对总进口贡献较上月提升 0.5 个百分点至 0.7%，边际贡献最大。但我国自其他主要地区进口多有不同程度回落，其中自欧盟、东盟进口同比降幅较大。 机电产品进口增速明显回落，原油、农产品等降幅收窄。8 月，主要进口商品中机电产品进口增速回落较多，其当月同比、拉动总出口同比分别较上月下降 1.9、0.8 个百分点至-0.5%、-0.2%，对总进口造成较大拖累。其中，自动数据处理设备进口增速仍高、当月同比增长 22%，但涨幅较上月回落 4.1 个百分点，边际拖累较大。 风险提示 海外经济修复持续性不足，国内政策落地效果不及预期。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、核心观点：出口向“稳态”回归................................................................. 3 2、常规跟踪：8 月出口增速反弹，进口增速再度回落 ................................................. 5 风险提示........................................................................................ 8 图表目录 图表 1： 8 月出口增速边际回升，好于市场预期...................................................... 3 图表 2： 单月来看，8 月出口表现似乎强于季节性.................................................... 3 图表 3： 8 月，美元兑人民币汇率较去年同期升值.................................................... 3 图表 4： 近期美元指数有所走弱 ................................................................... 3 图表 5： 8 月，全球制造业 PMI 进一步回落.......................................................... 4 图表 6： 2024 年我国对东盟、拉美等新兴市场出口反弹............................................... 4 图表 7： 8 月，新兴经济体制造业景气度普遍有所下滑................................................ 4 图表 8： 7 月末以来，CCFI 运价指数连续回调 ....................................................... 4 图表 9： 近期港口货物吞吐量涨幅也有所收敛 ....................................................... 4 图表 10： 8 月出口同比有所反弹................................................................... 5 图表 11： 8 月出口环比表现强于季节性............................................................. 5 图表 12： 8 月我国对欧盟、拉丁美洲出口表现边际走强............................................... 5 图表 13： 主要出口商品：机电产品出口增速抬升，汽车、船舶、手机等拉动作用较强 .................... 6 图表 14： 8 月主要出口商品同比增速的量价拆解..................................................... 6 图表 15： 8 月进口