8月中国出口数据点评：出口维持高增，趋势尚未改变

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-09-10 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】8 月通胀偏弱，政策仍需发力》 --20240910 《【东北宏观】就业偏弱，失业率下降》 --20240909 《【东北宏观】2024 年 8 月 PMI 数据点评：需求偏弱，逆周期政策需继续发力》 --20240903 《【东北宏观】日本 2024 年 Q2GDP 数据点评：消费大幅回升，日本经济的二级火箭开始发力》 --20240818 《【东北宏观】逆周期政策需要更加给力》 --20240816 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 证券分析师：张超越 执业证书编号：S0550523060002 021-61001801 zhangcy_7567@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 出口维持高增，趋势尚未改变 ---8 月中国出口数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 美元计价： 8 月出口同比增长 8.7%，市场预期 7%，7 月同比增长 7%。 8 月进口同比增长 0.5%，市场预期 3.5%，7 月同比增长 7.2%。 8 月进出口差额 910.2 亿美元，市场预期 775 亿美元，7 月为 846.5 亿美元。 8 月中国出口同比增速 8.7%，市场预期 7%，前值 7%。在 8 月越南、韩国出口增速回落的背景下，中国出口增速创年内新高，明显超出市场预期。 年中以来，随着全球制造业 PMI 见顶，叠加美国就业市场的降温，衰退情绪逐渐升温。但我们再次重申从美国基本面数据来看，美国经济三季度以来出现了放缓迹象，而非衰退迹象，劳动力市场是降温，而非恶化。我们预计软着陆和渐进式预防性降息是基准情形，在三四季度美国经济增长有所放缓，但未必出现趋势性走弱。后续随着全球降息周期的开启，金融条件转松，美国商品需求周期将重启，叠加低基数影响，出口仍将保持较为健康的增速表现，是中国本轮周期修复的重要力量。政策风险方面，尽管特朗普誓言要对所有中国进口产品征收 60%的关税，但鉴于美国对中国商品的高度依赖使这一目标不太可能实现。如，计算机和电信、电子、家用设备、纺织品、金属制品等行业对中国依赖度超过 30%，针对这些产品征收更高的关税将导致巨大的替代成本和效率损失。 分国别来看，中国出口中对美出口占比连续 5 月上升，目前升至 15.3%，较上月再抬升 0.1 个百分点。这一定程度表明随着美国商品需求的修复，美国进口依然无法绕开中国的供给。分商品来看，二季度以来，中国二十大港口离港船舶数量同比下降，但出口价值同比却持续上升，表明中国出口商品附加值有所抬升。这一点我们从机电产品出口的高增上可以得到印证，也对应了美国二季度以来设备投资的大幅高增。后续随着降息周期开启，金融条件转松，预计美国房地产链条和设备投资方面仍然会对中国商品产生需求，支撑中国出口数值表现。 具体数据方面，据海关总署官网，机电产品占出口比重近 6 成，其中自动数据处理设备及其零部件、集成电路、汽车和手机出口增长。前 8 个月，我国出口机电产品 9.72 万亿元，增长 8.8%，占我出口总值的 59.1%。其中，自动数据处理设备及其零部件 9423.8 亿元，增长 11.6%；集成电路 7360.4 亿元，增长 24.8%；汽车 5408.4 亿元，增长 22.2%；手机 5143.7亿元，增长 0.5%。同期，出口劳密产品 2.8 万亿元，增长 4.2%，占 17%。其中，服装及衣着附件 7443.9 亿元，增长 1%；纺织品 6616 亿元，增长5.8%；塑料制品 4979.5 亿元，增长 9%。出口农产品 4632 亿元，增长4.4%。 风险提示：美联储货币政策超预期，国际形势变化超预期。 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01中国:出口金额:当月同比美国:批发商销售额:季调:同比 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 8 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 主要数据及结论 .................................................................................................. 3 2. 对美出口占比持续抬升，机电产品出口为保持高增 ...................................... 4 图表目录 图 1：出口全景热力图 ............................................................................................................................................... 3 图 2：6 月份以来全球制造业 PMI 出现回落 ........................................................................................................... 4 图 3：8 月越南和韩国出口增速小幅回落 ................................................................................................................ 4 图 4：中国对三大主要贸易伙伴出口同比 ............................................................................................................... 5 图 5：三大主要贸易伙伴在中国出口中占比 ........................................................................................................... 5 图 6：部分主要商品出口同比变化（复合同比） ...................................................................................................