出版行业策略研究报告：高股息防御，AI+IP打开全新增长曲线

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 传媒 [Table_Date] 发布时间：2026-03-10 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -12% 6% 19% 相对收益 -10% 5% 2% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 169 总市值（亿） 12466 流通市值（亿） 11162 市盈率（倍） 54.46 市净率（倍） 3.38 成分股总营收（亿） 成分股总净利润（亿） 成分股资产负债率（%） 262.51 [Table_Report] 相关报告 《腾讯入局漫剧，与中文在线达成内容采购合作》 --20260206 《千问任务助理发布，“AI 全面办事”时代开启》 --20260120 《2026 年度策略报告：AI 应用迎商业化大年》 --20260114 [Table_Author] 证券分析师：赵明扬 执业证书编号：S0550525070009 zhaomy@nesc.cn 研究助理：刘昱亨 执业证书编号：S0550123100008 liuyh2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业策略报告 高股息防御，AI+IP 打开全新增长曲线 ---出版行业策略研究报告 报告摘要： [Table_Summary] 当前图书出版业务比较稳定的同时，出版企业同时具有 AI+教育以及 IP开发运营等全新增长曲线，具有较大的增长空间。当下的出版板块正是攻守兼备的优质板块：既有红利属性的稳健，又能受益于 AI 技术的应用具有较大的增长空间。 税收优惠政策持续落地，营收有所承压，利润逆势增长。在行业总营收下滑的情况下，2025 年上半年出版行业总体归母净利润实现逆势增长（+16.41%），这主要得益于税收优惠政策的持续落地，国有出版企业普遍享受了所得税减免，使得其利润端获得实质性支撑。从归母净利润来看，行业绝大多数公司实现盈利，大部分公司实现利润增长。 AI 赋能教育、IP 衍生品打开全新增长曲线。AI 赋能下的教育出版产品形态日益多样化，从纸质图书到电子出版物，再到虚拟仿真平台和智能教辅系统，出版企业正在通过技术手段打破传统内容边界，实现教育出版的多维创新。出版行业近年来在 IP 内容开发方面展现出强劲的增长潜力，尤其是在商品化和跨界合作层面，IP 的价值链条得到了显著延伸。 对比出版与传媒行业其他板块近几年的行情，出版行业同涨不同跌。我们认为 2023 年 5 月后，由于出版板块回撤较小，估值高于传媒行业其他板块。2025 年至今经过其他板块上涨，目前出版板块已经回归传媒行业整体价格中枢，且从估值上来看，出版行业在传媒各板块中明显低于平均水平，当前配置性价比较高。2026 年是 AI 应用大年，我们认为传媒行业将受益于 AI 应用引来一轮上涨行情，其中出版板块因为同涨不同跌的历史特性，将跟随传媒主升浪共同上涨，且高位回撤较小，具备极高的长期持有价值。 出版板块三大主线：1.具有红利优势及所处地区人口具有优势（主业稳固）的标的，业绩稳健，现金储备充足，分红政策稳定，配置性价比高；2.领先布局 AI+教育的优势标的，研发投入积极，数字智能化转型程度较高；3.领先布局 IP 衍生品开发运营的优势标的，IP 储备充足，IP 商业化模式成熟。 1) 具有红利优势及所处地区人口具有优势的标的。包括凤凰传媒、浙版传媒、中原传媒、时代出版、中南传媒、山东出版、长江传媒、南方传媒等。 2) 领先布局 AI+教育的优势标的。包括南方传媒、中南传媒、世纪天鸿、皖新传媒、凤凰传媒等。 3) 领先布局 IP 开发运营的优势标的。包括中文在线、中信出版、荣信文化、中原传媒等。 以上未覆盖标的不作为投资推荐。 风险提示：文化产业政策调整、国有企业优惠政策变动风险;版权及法律风险；AI 技术进展或新业务拓展不及预期风险；出生率下行传导至学生人数的风险。 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2025/32025/62025/9 2025/12传媒沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 传媒/行业深度 目 录 1. 引言 ....................................................................................................................... 4 2. 行情：“红利+主题”双逻辑驱动，已达最佳配置时机 ................................... 4 2.1. 历史复盘：AI 主题空间大，红利防守回撤小 ...................................................................... 4 2.2. 当前行情：传媒行业为最低估板块，已达最佳配置时机 ................................................... 7 3. 传统主业：政策优惠+市场稳固，提供利润保证............................................ 8 3.1. 产业链：出版为核心环节，有较高的资质壁垒 ................................................................... 8 3.2. 政策：税收优惠延续，知识产权保护与内容监管持续完善 ............................................... 9 3.3. 出版公司业绩：总体营收有所承压，净利润逆势增长 ..................................................... 10 3.4. 教育出版：供需稳定，部分地区教育人口保持增长 ......................................................... 14 3.5. 大众出版：零售市场规模小幅下滑，消费刚需与热点驱动并存 ..................................... 18 4. 新兴业务：AI+教育、IP 衍生品打开全新增长曲线 .................................... 22 4.1. AI+教育商业化前景明朗，市场空间可观 ........................................................................... 22 4.2. IP 衍生品打开全新增长曲线 ....................................