大类资产跟踪周报：A股延续震荡磨底，美国非农数据不及预期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 A 股延续震荡磨底，美国非农数据不及预期 — —大类资产跟踪周报（09.09-09.13） 2024 年 09 月 09 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -4.65 -10.32 -12.20 沪深 300 -4.49 -10.66 -14.63 叶 彬 分 析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1 大类资产跟踪周报（09.02-09.06）：A 股中小盘股反弹，美国核心 PCE放缓 2024-09-04 2 经济金融高频数据周报（09.02-09.06）2024-09-02 3 大类资产跟踪周报（08.26-08.30）：A 股延续震荡走势，美联储降息临近 2024-08-28 核心摘要  权益市场：A股方面：各大指数普跌，市场延续震荡磨底。8月财新中国综合 PMI为 51.2，较上月持平，仍为近十个月来最低点。叠加日本加息预期升温、美联储降息时点临近，上周国内外风险资产普遍回撤较大，A 股市场同样延续震荡磨底走势，三大指数悉数下跌。往后看，短期内市场大概率维持震荡趋势，原因主要有三：一是从基本面来看，近期主要数据反映出经济仍处于弱修复状态，资金信心仍相对不足；二是从资金面来看，市场临近中秋及国庆的密集长假期，假期效应将对市场交投意愿形成制约；三是从技术面看，前期下跌造成上方套牢盘较多，对反弹高度形成一定压制。海外市场：全球市场多数回调，美国8月非农数据不及预期。上周全球多数市场回调。美股三大指数均出现明显跌幅，日内波动也较大，其中以科技股为主的美股核心资产下跌幅度较多。尽管美联储降息周期开启临近，但美股估值处于相对偏高位置，市场对于低于预期的经济数据比较敏感，容易引发投资者反复交易衰退预期，从而对市场造成一定冲击。总体来看，近期美股波动或加剧，谨慎追高，可静待美联储正式开启降息周期后再布局。  债券市场：静待央行降准降息，短期维持震荡格局。制造业 PMI 连续四个月处于收缩区间，弱修复的基本面对债市的主要支撑仍在，但央行持有的续发10年期特别国债在上周出现卖盘，或表明长端利率的下行空间目前仍受到央行卖债扰动的制约，后续或需等到国内降息落地才会进一步打开长端利率下行空间，但正如上周央行新闻发布会提到的“存贷款利率进一步下行还面临一定的约束”，当前降息仍受到国外货币政策、国内银行净息差压力等因素制约。  大宗商品：原油延续低迷，黄金高位震荡。原油方面，需求端未见边际好转迹象，中长期看全球原油价格仍承压，短期市场或反复博弈产油大户的增、减产预期，油价大概率维持震荡偏弱格局。贵金属方面，随着美联储降息周期临近，美债利率短期有下行趋势，叠加市场对衰退交易的反复，支撑金价的避险需求仍将在高位维持，金价向好趋势不变，建议仍可逢低布局。  本周资产配置建议：A股＞港股＞债券＞美股＞大宗商品；A股方面 ， 方向上，建议以稳为主、逢低把握结构性机会，建议关注：（1）二十届三中全会重点改革方向。（2）高股息大盘蓝筹。（3）资源板块。（4）AI 产业链。大宗方面，贵金属中长期可逢低布局，原油短期震荡，中长期仍承压。国内债券，短期谨慎，市场或延续区间震荡格局。  风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 -15%-10%-5%0%5%2023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08上证指数沪深300行业配置及主题跟踪报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 核心观点（A 股延续震荡磨底，美国非农数据不及预期） ......................................... 3 2 大类资产周度跟踪（风险资产多数回撤，债券走强） ................................................ 4 3 股票（A 股各大指数普跌，市场延续震荡磨底） ....................................................... 5 4 债券（静待央行降准降息，短期维持震荡格局） ....................................................... 5 5 大宗商品（原油延续低迷，黄金高位震荡） .............................................................. 6 6 高频数据跟踪（AH 股溢价小幅回落） ...................................................................... 7 7 重点数据大事展望..................................................................................................... 8 7.1 中国 8 月金融数据.................................................................................................................................. 8 7.2 中国 8 月经济数据.................................................................................................................................. 8 8 风险提示................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：申万一级行业上周涨跌幅（%） ......................................................................... 5 图 2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） ...................................................................... 5 图 3：各期限国债到期